毋庸置疑，“投資”已經(jīng)是這個(gè)時(shí)代最為火熱的詞語(yǔ)之一。策劃項(xiàng)目的人要找“天使投資”，創(chuàng)業(yè)路上的人要找“創(chuàng)業(yè)投資”和“風(fēng)險(xiǎn)投資”，成熟企業(yè)要找“并購(gòu)?fù)顿Y”。這些投資統(tǒng)統(tǒng)屬于“私募股權(quán)投資”。

　　自從20世紀(jì)90年代，大量的海外私募股權(quán)基金開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)以來(lái)，中國(guó)這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體中就已掀起了私募股權(quán)投資的浪潮，恰與改革開(kāi)放的蓬勃發(fā)展相得益彰。

　　正如中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在一次財(cái)經(jīng)論壇上發(fā)表演講時(shí)指出的，私募股權(quán)基金是創(chuàng)新資本形成的重要來(lái)源，為新技術(shù)找到產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)張路徑，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制最充分、創(chuàng)新資本形成能力最強(qiáng)的資源運(yùn)用機(jī)制。

　　經(jīng)歷了擴(kuò)張與頓挫，中國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展過(guò)程和前途，確是引人矚目。

　　篳路藍(lán)縷

　　賈森?凱利在《私募帝國(guó)》一書(shū)中說(shuō)過(guò)，“我個(gè)人把私募股權(quán)基金行業(yè)看作是擁有很大潛力的青春期少年：時(shí)而缺乏負(fù)責(zé)心，時(shí)而輕率，時(shí)而自私，時(shí)而在暴怒和自我懷疑之間搖擺。因?yàn)樽陨淼呐蜕系鄣陌才牛@個(gè)青年獲得了成長(zhǎng)為社會(huì)中流砥柱的機(jī)會(huì)。忽視或詆毀這個(gè)行業(yè)都是不明智的，它的影響力正在與日俱增，而且無(wú)論是你早晨飲的那杯咖啡或是你出差時(shí)睡榻的床單，抑或是你郵箱里的退休金支票，你總和它脫不了干系。”

　　如今這個(gè)時(shí)代，現(xiàn)代企業(yè)從誕生到成長(zhǎng)，每個(gè)階段里都可以看到私募股權(quán)投資的身影。我們身邊的絕大部分明星企業(yè)，從互聯(lián)網(wǎng)新秀滴滴、美團(tuán)，到傳統(tǒng)企業(yè)雙匯、蒙牛，小到估值數(shù)億元的e袋洗，大到巨無(wú)霸麥當(dāng)勞，背后都有私募股權(quán)基金在運(yùn)作。

　　所謂私募股權(quán)基金，顧名思義，只針對(duì)少數(shù)投資人，而不公開(kāi)募集資金，投資的是非上市企業(yè)的股權(quán)，通過(guò)上市、管理層收購(gòu)和并購(gòu)等股權(quán)轉(zhuǎn)讓路徑出售股權(quán)獲利，通常包括天使投資、狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資PE，風(fēng)險(xiǎn)投資VC和并購(gòu)基金。

　　1946年，為解決二戰(zhàn)后退伍軍人的就業(yè)問(wèn)題，波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)拉爾夫?弗蘭德斯和哈佛商學(xué)院教授、被譽(yù)為“創(chuàng)業(yè)投資基金之父”的喬治?多里特在馬薩諸塞州成立了美國(guó)研究與發(fā)展公司（ARD），以專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)去募集資金，來(lái)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。它標(biāo)志著美國(guó)私募股權(quán)投資的模式由個(gè)人直接投資向?qū)I(yè)的管理投資轉(zhuǎn)變，美國(guó)的PE模式也成為世界私募業(yè)的典范。

　　此后的40余年，是美國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)的時(shí)期。大浪淘沙中，一些公司成長(zhǎng)為全球私募界的巨無(wú)霸，大眾耳熟能詳?shù)木桶ㄘ惗髻Y本、黑石集團(tuán)、凱雷集團(tuán)、KKR集團(tuán)、得克薩斯太平洋(2.710,-0.01, -0.37%)（601099，股吧）集團(tuán)、摩根士丹利、摩根大通、阿波羅、高盛、美林，等等。

　　而此時(shí)的中國(guó)，在1986年，改革開(kāi)放總設(shè)計(jì)師鄧小平將一張小飛樂(lè)股票送給了紐交所董事長(zhǎng)范爾霖，世界發(fā)出了“中國(guó)與資本握手”的驚呼，創(chuàng)投基金這個(gè)舶來(lái)品也悄然開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)。

　　1991年8月，熊曉鴿想回內(nèi)地做雜志和創(chuàng)投基金，他給IDG董事長(zhǎng)麥戈文寫(xiě)信求職，約好半個(gè)小時(shí)的面試，他和麥戈文談了3個(gè)小時(shí)，沒(méi)想到他對(duì)中國(guó)未來(lái)發(fā)展的想法與麥戈文不謀而合。自此，熊曉鴿帶著麥戈文提供的1000萬(wàn)美金，第一次將西方的風(fēng)險(xiǎn)投資概念帶入中國(guó)。IDG投資了騰訊、百度等第一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，創(chuàng)投基金也在中國(guó)落地生根。

　　1998年，成思危代表民建中央向政協(xié)提交《關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，為私募股權(quán)基金在中國(guó)打開(kāi)了制度空間。

　　不料，2000年，美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂讓美國(guó)硅谷與華爾街遭受重創(chuàng)，對(duì)于中國(guó)創(chuàng)投基金的影響更是超出了人們的想象，人民幣基金所遭受的打擊甚至比美元基金更為嚴(yán)重——它直接導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板的擱淺。

　　然而，在這波互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，有一小波投資人看到并捕捉住了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)萌芽期的機(jī)會(huì)。敢在寒冬中出行，若非愚者，注定不凡。軟銀的孫正義成功投資了阿里巴巴；霸菱投資的徐新在網(wǎng)易上大賺一筆；符績(jī)勛加入德豐杰，投資百度回報(bào)高達(dá)百倍。

　　當(dāng)這些外資投資人舉杯相慶的時(shí)候，中國(guó)本土投資機(jī)構(gòu)則掙扎在生死邊緣。由于沒(méi)有成熟的退出渠道，資難募、人難求，中國(guó)本土投資機(jī)構(gòu)處于無(wú)比尷尬的境地。他們唯一能做的事情就是炒股。但是，2001~2005年股市并沒(méi)有像樣的行情，因此，許多創(chuàng)投企業(yè)倒閉。

　　所幸，2004年中小板開(kāi)啟，2005年，中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了“股改全流通”，守候多時(shí)的本土創(chuàng)投們看到了曙光。

　　2005年初，曾與孫正義合作的閻焱獲得了原軟銀亞洲的唯一LP思科集團(tuán)的支持，在國(guó)際資本市場(chǎng)一共募資6.4億美元，創(chuàng)立了第二只基金——軟銀亞洲投資基金二期，同時(shí)軟銀亞洲也更名為軟銀賽富。這就是中國(guó)創(chuàng)投史上著名的賽富獨(dú)立事件。

　　這一年，徐新離開(kāi)霸菱投資，創(chuàng)辦今日資本。

　　這一年，投資了包括分眾傳媒(5.730, -0.01, -0.17%)、易居中國(guó)、攜程在內(nèi)的很多公司的沈南鵬正式創(chuàng)立紅杉資本中國(guó)基金。時(shí)至今日，紅杉中國(guó)管理的基金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)百億美元。

　　這一年，張磊放棄在華爾街紐交所的高薪，回國(guó)創(chuàng)建了日后聲名鵲起的高瓴資本，他在募資時(shí)，打出了“中國(guó)正在崛起，高速火車(chē)正在離站，請(qǐng)立即上車(chē)”的口號(hào)。

　　2008年開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)并沒(méi)有終止中國(guó)創(chuàng)投基金的黃金年代。2009年10月30日，伴隨著創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市鐘聲的敲響，長(zhǎng)期以來(lái)苦無(wú)退出渠道的中國(guó)本土PE終于獲得了新出路，也由此拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)私募市場(chǎng)新一輪收獲季的帷幕。

　　首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司，上市當(dāng)日平均漲幅高達(dá)106%。細(xì)數(shù)其中公司背景，有23家企業(yè)曾獲得VC/PE投資，占總數(shù)的82.14%，這些公司的背后聚集了超過(guò)40家的PE，總投資額為7.37億元。按股票發(fā)行價(jià)格計(jì)算，這些投資市值為53.35億元，增值45.98億元、6.24倍。

　　創(chuàng)業(yè)板的推出打通了整個(gè)人民幣基金的“募投管退”全鏈條，推動(dòng)市場(chǎng)形成了“本土募集、本土投資、本土退出”的創(chuàng)投模式，有力引導(dǎo)了企業(yè)創(chuàng)新以及社會(huì)資金關(guān)注創(chuàng)新。

　　“果農(nóng)型”投資人

　　有人說(shuō)，如果把金融產(chǎn)品比作水果的話(huà)，證券投資基金是販賣(mài)水果的商販，私募股權(quán)基金就是果農(nóng)。他們從種下果樹(shù)開(kāi)始培育，一直到果子成熟，也就是上市、被收購(gòu)。果子培育得越好，價(jià)格就賣(mài)得越高。因而，私募股權(quán)基金是從企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定增長(zhǎng)中獲利。

　　2010年，被稱(chēng)為中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)的元年，早有前瞻的創(chuàng)投基金們開(kāi)始撒網(wǎng)捕捉一匹匹快速成長(zhǎng)的獨(dú)角獸。經(jīng)緯中國(guó)投資了陌陌，回報(bào)超過(guò)20倍；徐小平投資了聚美優(yōu)品，回報(bào)達(dá)數(shù)千倍；智能手機(jī)顯然是移動(dòng)互聯(lián)的終端、入口，小米則是因抓住風(fēng)口成為獨(dú)角獸，其背后就有晨興資本和IDG資本的身影。

　　既然是“果農(nóng)型”的股權(quán)投資，私募股權(quán)基金就要經(jīng)歷很長(zhǎng)的培育期。私募股權(quán)基金在金融市場(chǎng)上是著名的長(zhǎng)期投資者。就像果子在不同發(fā)育時(shí)期有不同的培育措施一樣。不同的企業(yè)、在不同的階段，私募股權(quán)基金提供的幫助都不盡相同。

　　對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)，最重要的當(dāng)然是資金。以滴滴為例，在B輪和C輪融資中，騰訊旗下的股權(quán)投資基金投入了4500萬(wàn)元，后來(lái)又聯(lián)合其他金主猛砸7億元，給滴滴準(zhǔn)備了充足的彈藥糧草，最終滴滴贏得了與快的、優(yōu)步的大戰(zhàn)。

　　當(dāng)企業(yè)步入快車(chē)道，資金問(wèn)題也基本解決，技術(shù)也是投資人帶來(lái)的陽(yáng)光雨露。滴滴當(dāng)時(shí)由于短期內(nèi)用戶(hù)大增，服務(wù)器跟不上，騰訊就安排滴滴把整個(gè)系統(tǒng)搬到了騰訊云上，大幅提高了滴滴的效率。

　　以管窺豹。私募股權(quán)基金對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)提供的長(zhǎng)期和多側(cè)面的支持，也恰恰履行了其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命。

　　根據(jù)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月底，私募基金已經(jīng)累計(jì)投向國(guó)內(nèi)股權(quán)投資項(xiàng)目8.99萬(wàn)個(gè)，累計(jì)形成股權(quán)類(lèi)資本金規(guī)模4.97萬(wàn)億元，可謂功不可沒(méi)。

　　眾所周知，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新本就是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，據(jù)估計(jì)成功率通常不會(huì)高于1%，也就是不止“九死一生”，更是“百里挑一”。用賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱的話(huà)說(shuō)，“因?yàn)槠髽I(yè)的成功是要在很多事情的鏈條上，在一個(gè)非常漫長(zhǎng)的時(shí)間里不斷做出正確的決定。而企業(yè)的失敗可能只要在一個(gè)時(shí)間做出一個(gè)錯(cuò)誤的決策就能造成”。

　　因而投資于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目必定是高風(fēng)險(xiǎn)、低成功率的，但私募股權(quán)基金擔(dān)負(fù)起了支持雙創(chuàng)的職責(zé)，并且在多種資本的競(jìng)逐中勝出。與關(guān)注市場(chǎng)股價(jià)等短期利益的投資者相比，私募基金通常有5~7年的封閉期，一般情況下投資人不能中途撤資，所以能夠給予企業(yè)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)比較穩(wěn)定的資金來(lái)源，幫助后者成長(zhǎng)。

　　當(dāng)然，資本終歸是逐利的，但私募股權(quán)基金無(wú)疑是其中很有耐心的種類(lèi)，而成功的企業(yè)往往能通過(guò)IPO或并購(gòu)帶給基金成百上千倍的收益。之所以能“守得云開(kāi)見(jiàn)月明”，又與資金來(lái)源密切相關(guān)。

　　隨著多年的和平與發(fā)展，資金富余時(shí)代到來(lái)，越來(lái)越多的資金需要專(zhuān)業(yè)人士打理，市場(chǎng)上像養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金、捐贈(zèng)基金這樣的大規(guī)模資金都在尋找長(zhǎng)期、穩(wěn)定、安全的投資渠道。收益高，但是投資周期長(zhǎng)的私募股權(quán)基金，自然就成了這些大資金的最優(yōu)選項(xiàng)。

　　此外，近幾年興起的母基金也成為私募股權(quán)基金的有力投資者。與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)類(lèi)似，在私募基金發(fā)展到一定階段時(shí)，母基金就會(huì)集中出現(xiàn)，并進(jìn)一步提升行業(yè)專(zhuān)業(yè)化分工水平。通過(guò)幫助投資者一次購(gòu)買(mǎi)“一籃子基金”的基金，由專(zhuān)業(yè)人士二次精選，憑借市場(chǎng)化運(yùn)作，有效降低了母基金的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　宜信公司創(chuàng)始人唐寧分析，母基金對(duì)應(yīng)的是中國(guó)廣大的個(gè)人高凈值、超高凈值人群，這一人群通常是過(guò)去幾十年改革開(kāi)放中傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的贏家，他們或是制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始人，或是是房地產(chǎn)行業(yè)的弄潮兒。在取得成就、累積財(cái)富的同時(shí)，他們往往也有訴求：一是讓自己的企業(yè)在新時(shí)代實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型及重塑，利用科技讓自己所在的行業(yè)和企業(yè)再度煥發(fā)青春；二是通過(guò)投資的方式擁抱新經(jīng)濟(jì)，他們知道新經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到來(lái)，下一波的財(cái)富創(chuàng)造呼之欲出，但很可能出現(xiàn)在與自己無(wú)關(guān)的行業(yè)，所以意圖以投資的形式參與進(jìn)去，同時(shí)有機(jī)會(huì)把自己在市場(chǎng)、管理、人脈等方面的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)；三是實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富的代際傳承，不僅是財(cái)富本身，也要把不斷進(jìn)取的價(jià)值觀傳遞給下一代。母基金正是滿(mǎn)足他們?cè)V求的合適橋梁。

　寒冬只是過(guò)濾器

　　憑借基于龐大人口形成的市場(chǎng)規(guī)模，以及智能手機(jī)、移動(dòng)支付的普及，價(jià)值模式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新的層出不窮，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)一度深受私募股權(quán)基金的青睞。

　　從團(tuán)購(gòu)、外賣(mài)領(lǐng)域的“千團(tuán)大戰(zhàn)”，到出行領(lǐng)域?qū)＼?chē)、快車(chē)、共享單車(chē)的“燒錢(qián)模式”，各大私募投資機(jī)構(gòu)酣戰(zhàn)其中。

　　然而，正如創(chuàng)新工場(chǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人汪華說(shuō)的那樣，泡沫和寒冬一起組成創(chuàng)業(yè)和投資市場(chǎng)的完整邏輯。

　　熱潮之后，2016年迎來(lái)了“資本寒冬”。

　　“資本寒冬”的說(shuō)法來(lái)自美國(guó)，由于不少美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司選擇增加現(xiàn)金儲(chǔ)備、謹(jǐn)慎投向新的創(chuàng)業(yè)公司，所以有人表示，“每個(gè)人都在等待冬天的來(lái)臨，然后開(kāi)始漫長(zhǎng)的過(guò)冬”。

　　從周期的角度看，泡沫期是巨大的創(chuàng)業(yè)實(shí)驗(yàn)期，樂(lè)觀的資本進(jìn)入市場(chǎng)，帶來(lái)了三大作用：第一，泡沫幫助創(chuàng)業(yè)者探索盡可能多的商業(yè)方向；第二，泡沫教育了市場(chǎng)，培養(yǎng)了消費(fèi)者類(lèi)似叫外賣(mài)、騎共享單車(chē)的新習(xí)慣；第三，泡沫也幫助搭建了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、培養(yǎng)了大量熟練人手。

　　絢麗至極，難免歸于平淡。泡沫的實(shí)驗(yàn)過(guò)后，寒冬也必然發(fā)揮過(guò)濾器的作用，把不可行的產(chǎn)品和商業(yè)模式全部過(guò)濾掉，投資人對(duì)企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)也就相應(yīng)改變了。不花錢(qián)補(bǔ)貼，企業(yè)還能自然增長(zhǎng)嗎？能做到領(lǐng)域里的老大嗎？說(shuō)白了，這個(gè)時(shí)期，只有找到真正商業(yè)模式的，才能“剩者為王”。

　　這也完美應(yīng)和了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中起跑、自由競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)清理及壟斷的四大競(jìng)爭(zhēng)階段。商業(yè)的本質(zhì)是賺錢(qián)而不是競(jìng)爭(zhēng)——對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，尤其如此。

　　看清創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的周期，轉(zhuǎn)身回望當(dāng)今的私募股權(quán)基金市場(chǎng)，則不難總結(jié)出如下幾個(gè)特點(diǎn)。

　　一是資本集中化趨勢(shì)漸顯。體現(xiàn)在平均融資額度上升、資本向后期輪次聚集及行業(yè)與項(xiàng)目的集中化。類(lèi)似電商平臺(tái)、O2O、共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的馬太效應(yīng)明顯，壟斷價(jià)值持續(xù)提升，留給行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)者的時(shí)間窗口進(jìn)一步縮小。

　　二是資本開(kāi)始轉(zhuǎn)向。新的領(lǐng)域正在不斷涌現(xiàn)。人工智能、消費(fèi)生活、機(jī)器人(13.660, -0.24,-1.73%)（300024，股吧）、教育及汽車(chē)交通五大領(lǐng)域投資熱度持續(xù)上升，投資人日益理性、務(wù)實(shí)，早些年資本集中在一些概念領(lǐng)域的現(xiàn)象應(yīng)該很難重演，隨著商業(yè)模式創(chuàng)新完結(jié)，科技創(chuàng)業(yè)將成為下一階段主要特征。

　　三是巨頭擴(kuò)張迅猛。無(wú)論是IDG、紅杉、真格等頭部機(jī)構(gòu)，還是BAT旗下的股權(quán)投資基金，各大巨頭都在完成基礎(chǔ)性連接以后，憑借資本和流量不斷進(jìn)行橫向和縱向的擴(kuò)張，跑馬圈地，進(jìn)一步鞏固城池。

　　然而，對(duì)于私募股權(quán)資金自身來(lái)說(shuō)，同樣存在困局。

　　在募資方面，行業(yè)普遍出現(xiàn)募資受阻的情況，中小機(jī)構(gòu)及新機(jī)構(gòu)相對(duì)更為困難。據(jù)36氪發(fā)布的《2018中國(guó)創(chuàng)投白皮書(shū)》統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，資金募集增速已逐漸放緩，私募基金數(shù)量和基金規(guī)模比2017年大幅下降，降幅分別為59.51%和43.2%。分析起來(lái)，流動(dòng)性緊縮、市場(chǎng)回歸理性、項(xiàng)目估值過(guò)高導(dǎo)致推出渠道受阻都屬可能的原因。

　　在投資方面，雖然募資端的資金涌入速度變慢，但“資本撼動(dòng)”的影子還沒(méi)有完全波及投資端，但這種滯后并不能阻斷傳導(dǎo)，晚一些可能會(huì)出現(xiàn)投資大幅減速的情況。

　　在退出方面，渠道一定程度受阻。目前的主要方式依然是IPO上市，其次是并購(gòu)及新三板。一些獨(dú)角獸企業(yè)爭(zhēng)相在美股、港股上市退出，但這主要集中在頭部項(xiàng)目，仍然還有很多中早期企業(yè)由于此前估值過(guò)高，無(wú)法開(kāi)展下一輪融資或者順利退出。

　　但是，在一向貫穿“恐懼”與“貪婪”辯證思維的資本市場(chǎng)，私募股權(quán)基金的前景依然看好。中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、大眾對(duì)于新事物的接受熱情都為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)奠定了雄厚基礎(chǔ)。在新時(shí)代背景下，金融、產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)三者互為工具，互相加持，目標(biāo)都是為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化，無(wú)疑更加值得期待。

　　就在不久前，私募圈還有過(guò)一段插曲。有說(shuō)法稱(chēng)，有限合伙基金須按照個(gè)體工商戶(hù)的標(biāo)準(zhǔn)征收累進(jìn)稅，最高稅率為35%，而此前僅為20%；且基金過(guò)去歷年的稅收也需按新標(biāo)準(zhǔn)追繳，數(shù)額高的可達(dá)數(shù)億元。“創(chuàng)投基金稅負(fù)暴增七成，部分基金補(bǔ)稅數(shù)億元，行業(yè)迎來(lái)至暗時(shí)刻”一時(shí)瘋傳。

　　政府相機(jī)決策。2018年9月6日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出：“為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，會(huì)議決定，保持地方已實(shí)施的創(chuàng)投基金稅收支持政策穩(wěn)定?！贝送?，“由有關(guān)部門(mén)結(jié)合修訂個(gè)人所得稅法實(shí)施條例，按照不溯及既往、確保總體稅負(fù)不增的原則，抓緊完善進(jìn)一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策?！?/span>

　　自此，塵埃落定。

　　當(dāng)然，盡管私募股權(quán)基金因其資金來(lái)源等方面的特殊性，具有“少監(jiān)管、高激勵(lì)”的特點(diǎn)，但仍需適度監(jiān)管與有效自律。洪磊會(huì)長(zhǎng)指出的要點(diǎn)包括，完善信用公示、信用管理，完善登記備案的須知，明確登記備案的關(guān)注要點(diǎn)、優(yōu)化登記備案的流程、提高信息的透明度，切實(shí)配合國(guó)家有關(guān)部門(mén)優(yōu)惠政策和監(jiān)管的要求，做好創(chuàng)業(yè)投資基金登記備案和標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定工作，為創(chuàng)業(yè)投資提供更加便利的服務(wù)，以及嚴(yán)格自律執(zhí)紀(jì)等，都是今后一階段敦促私募基金從業(yè)者執(zhí)行審慎、忠實(shí)、專(zhuān)業(yè)的信義義務(wù)的保障。

　　暢想十年后的創(chuàng)投基金將會(huì)什么樣時(shí)，80后的創(chuàng)投基金管理人吳海燕有非常明確的愿景——“發(fā)現(xiàn)和幫助偉大的創(chuàng)業(yè)者”。

　　這一點(diǎn)相信會(huì)被投資人永遠(yuǎn)秉持，同時(shí)也決定了一家機(jī)構(gòu)最終會(huì)長(zhǎng)成什么樣子。

　　可以說(shuō)，這也是中國(guó)式私募股權(quán)基金的縮影和未來(lái)。

　　（本文由本刊訪談主筆馬力、本刊記者蘇慧婷執(zhí)筆）

　　張磊回國(guó)創(chuàng)建了日后聲名鵲起的高瓴資本，他在募資時(shí)，打出了“中國(guó)正在崛起，高速火車(chē)正在離站，請(qǐng)立即上車(chē)”的口號(hào)。

　　與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)類(lèi)似，在私募基金發(fā)展到一定階段時(shí)，母基金就會(huì)集中出現(xiàn)，并進(jìn)一步提升行業(yè)專(zhuān)業(yè)化分工水平。

　　在一向貫穿“恐懼”與“貪婪”辯證思維的資本市場(chǎng)，私募股權(quán)基金的前景依然看好。

　　母基金在多企業(yè)、多維度、多資金的配置當(dāng)中能夠?qū)崿F(xiàn)不斷糾錯(cuò)和優(yōu)勝劣汰，從而幫助有潛力的成長(zhǎng)期公司勝出并長(zhǎng)期堅(jiān)持下去。

　　FOF（Fund of Funds），是一種專(zhuān)門(mén)投資于其他證券投資基金的基金，通過(guò)持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷(xiāo)售渠道創(chuàng)新的基金新品種。