銀行股大跌的原因，可能找到了。

證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家獲悉，近日銀監(jiān)部門對(duì)部分銀行進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，要求他們“適度控制”利潤(rùn)增速，讓2018全年的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟安灰盘摺?。同時(shí)，還要求某些城/農(nóng)商行降低小微企業(yè)貸款利率，四季度末的貸款利率須低于三季度末。甚至，連央行都罕見(jiàn)出手，指導(dǎo)部分區(qū)域的銀行針對(duì)單戶授信500萬(wàn)元及以下小微企業(yè)貸款，“成本適度降低”。

監(jiān)管的意圖很明顯：第一條意在促使銀行提高撥備，并且充分暴露風(fēng)險(xiǎn)；第二條將令銀行讓利民企，從而息差收窄。

但必須強(qiáng)調(diào)的是：

一適度控制利潤(rùn)增速，和四季度末貸款地率不得高于三季度末，為監(jiān)管口頭傳達(dá)，未經(jīng)發(fā)文形式；

二接受窗口指導(dǎo)的銀行數(shù)量和性質(zhì)未可確切得知，兩條要求可能對(duì)于某些銀行同時(shí)存在，對(duì)于另一些受指導(dǎo)銀行可能單條存在；

三發(fā)文主體囊括部分地區(qū)的銀監(jiān)局和人行分支機(jī)構(gòu)，但是不是銀監(jiān)會(huì)和人總行的最高指示，未曾證實(shí)；

四股價(jià)殺跌的一些上市行，向記者表示并未收到窗口指導(dǎo)。

或許受該監(jiān)管舉措影響，二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)起了反應(yīng)——寧波銀行、招商銀行、常熟銀行，這三家分別在城商行、股份行、農(nóng)商行處于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚谝惶蓐?duì)、且零售業(yè)務(wù)占比不低的銀行，領(lǐng)跌銀行板；其他銀行均不同程度下挫。

有基金經(jīng)理向記者分析，銀行板大跌，與此一系列監(jiān)管舉措直接相關(guān)。

 “監(jiān)管已經(jīng)窗口指導(dǎo)我們了，全年的利潤(rùn)增速不能放太高。這下有點(diǎn)尷尬，因?yàn)榍叭径任覀兊脑鏊俅_實(shí)是比較高的，相當(dāng)于壓力一下子都集中在了第四季度?！庇谐巧绦腥耸扛嬖V記者。

而一名長(zhǎng)期重點(diǎn)跟蹤城農(nóng)商行的券商銀行業(yè)分析師告訴記者，這種情況下，唯一的手段幾乎就是大幅提高撥備，“藏利潤(rùn)”。“但這顯然跟證監(jiān)會(huì)向投資人真實(shí)披露的精神，是相悖的?！彼毖?。

本來(lái)投資人喜聞樂(lè)見(jiàn)的盈利能力提升，眼下居然成了一些銀行的“尷尬”。因?yàn)榻衲暌詠?lái)多家銀行的凈利增速確實(shí)呈逐季上升趨勢(shì)，已有9家上市銀行三季度的凈利增速突破了15%，5家突破20%高位。

上述資深銀行業(yè)分析師向記者分析，事實(shí)上不少銀行的利潤(rùn)，并不是單純靠提高資產(chǎn)定價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)的?？创y行利潤(rùn)增長(zhǎng)，需要回歸一個(gè)基本的邏輯——它是否是自然增長(zhǎng)。“自然增長(zhǎng)就是純規(guī)模的增長(zhǎng)。我分析了一下，目前市場(chǎng)上凈利增速比較高的一些銀行，它這幾年可能通過(guò)留存利潤(rùn)、IPO、可轉(zhuǎn)債等方式補(bǔ)充了資本，凈資產(chǎn)隨即增加，那么可用來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的錢就多了。這就是一個(gè)身高和體重呈正相關(guān)的邏輯，不能讓銀行光長(zhǎng)個(gè)子不長(zhǎng)體重，這對(duì)股東也不負(fù)責(zé)任?！痹摲治鰩熣f(shuō)。

另外，還有受訪銀行人士指出，看待銀行例如的增長(zhǎng)也需要厘清銀行的收入結(jié)構(gòu)。銀行目前主要的利潤(rùn)引擎還是利息收入，而息差跟貸款結(jié)構(gòu)高度相關(guān)——如果銀行主抓零售業(yè)務(wù)，而且零售貸款占比持續(xù)擴(kuò)大，那么本來(lái)這一塊資產(chǎn)的定價(jià)就要相對(duì)較高?！拔覀冎辣O(jiān)管的初衷也是讓我們讓利小微企業(yè)，但也需要看到我們做出的探索。小微企業(yè)貸款戶數(shù)越來(lái)越多，擴(kuò)面增戶降額，基本滿足了小微企業(yè)貸款需求，在一定范圍內(nèi)解決了貸款難的問(wèn)題。我們前期只能依靠稍微高一點(diǎn)的利率定價(jià)，來(lái)做正常的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)抵?！蹦吵巧绦腥耸扛嬖V記者。

簡(jiǎn)而言之，每家銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)因不一，該分析人士和一些受訪人士，均不建議將靠提高貸款定價(jià)和利潤(rùn)自然增長(zhǎng)的銀行，一刀切管理。

今日招行領(lǐng)跌銀行板，而關(guān)于招行大跌的原因，有香港市場(chǎng)傳聞直指，招行內(nèi)部定調(diào)2019年?duì)I收零增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)增速降至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

此傳言乍一看，后半部分“凈利潤(rùn)增速降低”與前文監(jiān)管“適度控制”銀行利潤(rùn)增速的精神，異曲同工。所以招行是否也在窗口指導(dǎo)范圍內(nèi)？招行方面向記者否認(rèn)了該傳言，此外稱“不清楚是否接受窗口指導(dǎo)，但極有可能被針對(duì)其他銀行的監(jiān)管指示‘錯(cuò)殺’”。

申萬(wàn)宏源金融組將其定義為“不靠譜的謠言”，并測(cè)算出如果全年利潤(rùn)增速由三季度末的14.6%壓到10%，撥備覆蓋率則將由326%提升至342%。此外，這要在四季度不良率只環(huán)比下降1bp的情況下，才能說(shuō)合乎情理。

“多提撥備壓利潤(rùn)，還是少提撥備放利潤(rùn)，對(duì)銀行而言就是左右手的事情，對(duì)估值本無(wú)實(shí)質(zhì)影響。但我們預(yù)計(jì)，保持ROE持續(xù)提升依然是招行重要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，2019年，招行ROE回升需要的最低利潤(rùn)增速是12.4%，在上市銀行中依然相當(dāng)亮眼，且僅僅是ROE持平的最低利潤(rùn)增速，是底線要求而非目標(biāo)”，申萬(wàn)宏源強(qiáng)調(diào)，也就是說(shuō)，無(wú)論有無(wú)控營(yíng)收、控利潤(rùn)，銀行提高撥備并不利空估值。截至中午收盤，招行2019年P(guān)B已經(jīng)調(diào)整至1.16倍。申萬(wàn)宏源強(qiáng)調(diào)，對(duì)于一個(gè)ROE 17%以上且還在持續(xù)回升的銀行，站上2倍PB之前不要輕言高估。

盡管將招行“控利潤(rùn)”歸為“不靠譜”，但上述分析也為我們點(diǎn)明了如果銀行真的要完全按照監(jiān)管指示壓降利潤(rùn)增速，幾乎唯一可行的路徑——提高撥備。記者提取目前2017年末和今年三季度末銀行撥備覆蓋率數(shù)據(jù)如下，各家銀行都有不同程度的提升。

也就是說(shuō)，如果監(jiān)管窗口指導(dǎo)實(shí)質(zhì)落地，那么我們將會(huì)在2018年四季度，看到更高的撥備覆蓋率。

對(duì)于小微貸款利率，銀監(jiān)和央行都在出手。

首先來(lái)看銀監(jiān)方面：記者從若干銀行獨(dú)家獲悉，銀監(jiān)對(duì)部分銀行（以城/農(nóng)商行為主），提出了貸款利率上的最新要求：四季度貸款利率不得高于三季度末。

而多家受訪銀行告訴記者，事實(shí)上這樣的指導(dǎo)經(jīng)歷過(guò)兩個(gè)階段：一是三季度的時(shí)候，監(jiān)管要求三季度末的貸款利率水平不得高于一季度末；二是近期，要求四季度末貸款水平不得高于三季度。

甚至，記者還從接近監(jiān)管的人士獲悉，銀監(jiān)還窗口指導(dǎo)過(guò)國(guó)有大行，要求下降100個(gè)BP的小微貸款利率。

上述為銀監(jiān)方面的窗口指導(dǎo)。央行則是以文件形式，指導(dǎo)部分地區(qū)降低小微企業(yè)貸款成本。

記者獲得的監(jiān)管文件顯示，央行某分支機(jī)構(gòu)要求轄區(qū)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)高度重視小微企業(yè)金融服務(wù)工作，保證完成工作進(jìn)展，要確保年內(nèi)“小微企業(yè)貸款金額增加，小微企業(yè)貸款戶數(shù)增加，小微企業(yè)貸款成本適度降低，小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)有效控制”。

需要注意的是，央行普惠口徑小微企業(yè)貸款，包括單戶授信500萬(wàn)元及以下小微企業(yè)貸款、單戶授信小于500萬(wàn)的境內(nèi)小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、個(gè)體工商戶、小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款。

也就是說(shuō)，央行不僅僅在銀監(jiān)會(huì)提出的“兩增兩控”基礎(chǔ)上更為嚴(yán)格，將其變?yōu)椤皟稍鲆豢匾唤怠?，而且口徑還更為下沉：銀監(jiān)要求針對(duì)的是單戶授信1000萬(wàn)元以下(含)的小微企業(yè)貸款，而央行要求500萬(wàn)元以下。

受訪銀行業(yè)人士的一致觀點(diǎn)是：解決貸款難，可以靠引導(dǎo)貸款資源投放；但解決貸款貴，應(yīng)該要采用市場(chǎng)手段。因?yàn)椴簧巽y行在開(kāi)拓小微市場(chǎng)的時(shí)候，為了覆蓋人力、物力、精力成本，自然要靠稍微高一點(diǎn)的定價(jià)來(lái)補(bǔ)低風(fēng)險(xiǎn)。“相對(duì)大行用5.6個(gè)點(diǎn)去做優(yōu)質(zhì)客戶，中小行用12、13個(gè)點(diǎn)去做首貸戶，也可以理解，畢竟識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)就需要成本?！鼻笆龇治鰩熣f(shuō)。

有城商行人士幫記者算了一筆賬，“我們當(dāng)時(shí)網(wǎng)金部做過(guò)一個(gè)調(diào)研，一筆貸款的凈利息收益低于3000塊，銀行是賠本的，按年化6個(gè)點(diǎn)利息來(lái)算，單筆5萬(wàn)以下的貸款，還是賠本的”，該城商行人士說(shuō)。

深圳市場(chǎng)上，記者咨詢到，多家大行的小微貸款抵押年化利率，目前三年期也才5.77%左右，小銀行則浮動(dòng)區(qū)間較大，但大多數(shù)均較年初降低?！按笮蟹懦鲞@個(gè)利率，真的已經(jīng)是很優(yōu)惠了?！笔茉L銀行人士稱。

最后，再來(lái)用監(jiān)管數(shù)據(jù)勾勒目前銀行業(yè)對(duì)小微企業(yè)，究竟貸款投放如何。截至今年9月末，中資行用于小微企業(yè)的貸款余額為24.54萬(wàn)億，在其總貸款余額124.99萬(wàn)億中已達(dá)19.63%，較6月末的23.99萬(wàn)億，增了5500多億。

“這只是在總貸款余額的占比，在對(duì)公貸款的占比不好說(shuō)。但各家銀行在有意識(shí)加大小微投放、調(diào)整對(duì)公結(jié)構(gòu)，這個(gè)占比會(huì)原來(lái)越大?！币幻煞菪袑?duì)公業(yè)務(wù)高管告訴記者。

具體來(lái)看監(jiān)管數(shù)據(jù)，三季度單季新增的小微企業(yè)貸款余額，占銀行在同季度新增貸款余額的13.41%?！氨O(jiān)管已經(jīng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)小微，比重會(huì)越來(lái)越大的。我們開(kāi)的全行經(jīng)營(yíng)大會(huì)，已經(jīng)重點(diǎn)討論這塊。”該高管如此向記者分析。