監(jiān)管部門加快了推進銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本的步伐。據(jù)央行官網(wǎng)，1月25日，中國銀行(601988)在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券，可提高中國銀行一級資本充足率約0.3個百分點，全場認購倍數(shù)超過2倍，票面利率為4.50%，較本期債券基準利率（前5日五年期國債收益率均值）高出157bp。本次債券吸引了境內(nèi)外的140余家投資者參與認購，涵蓋保險公司、證券公司、財務(wù)公司、證券投資基金、理財產(chǎn)品等境內(nèi)債券市場主要投資人，以及央行、保險公司和資產(chǎn)管理公司等境外機構(gòu)。

　　在借鑒國際市場成熟經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，人民銀行會同銀保監(jiān)會，就無固定期限資本債券的期限、贖回條件、減記條款、受償順序等核心條款和有關(guān)政策進行了明確，投資者范圍進一步拓寬到保險機構(gòu)。

　　銀保監(jiān)會25日晚間發(fā)布通知，保險資金可以投資銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券。政策性銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券，比照準政府債券的投資規(guī)定執(zhí)行。商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券納入無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券管理。

　　中行發(fā)行首單銀行永續(xù)債，其他銀行或跟進

　　1月25日，中國銀行公開發(fā)行我國首單銀行永續(xù)債，未來其他銀行也被認為將陸續(xù)跟進。

　　1月24日，央行宣布為提高銀行永續(xù)債（含無固定期限資本債券）的流動性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國人民銀行換入央行票據(jù)。同時，將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。央行此時創(chuàng)設(shè)CBS工具，對商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債起到一定的支持作用。而對商業(yè)銀行來說，發(fā)行永續(xù)債有哪些用處？

　　國金證券(600109)研報認為，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債可以起到3個方面的主要作用，一是，非標資產(chǎn)回歸表內(nèi)擠占銀行資本金，對銀行資本承接能力提出挑戰(zhàn)。永續(xù)債發(fā)行增加了其他一級資本補充途徑，為非標回表創(chuàng)造條件。二是，服務(wù)實體經(jīng)濟背景下，發(fā)行永續(xù)債可以擴充銀行資本，增大銀行信貸投放空間，疏通貨幣傳導(dǎo)機制。三是，滿足銀行資本充足率的監(jiān)管要求。銀行其他一級資本普遍較少，29 家上市銀行中其他一級資本充足率的平均數(shù)為 0.68%，這和我國銀行其他一級資本補充工具較少有關(guān)。

　　銀保監(jiān)會官網(wǎng)此前在中國銀行獲批發(fā)行無固定期限資本債券公告上指出，這有利于進一步充實資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴大信貸投放空間，提升風(fēng)險抵御能力。同時也有利于豐富債券市場投資品種，滿足投資者多樣化需求。

　　商業(yè)銀行補充資本的問題在更早之前已經(jīng)引起關(guān)注。據(jù)央行官網(wǎng)，2018年12月25日，金融委辦公室召開了專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本有關(guān)問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。從專題會議召開，到永續(xù)債落地，用了一個月時間，可見商業(yè)銀行的資本補充問題確實比較急迫。

　　有機構(gòu)指出，去年以來，為補充銀行資本金，提高銀行信貸投放能力，監(jiān)管層一直在推動銀行永續(xù)債發(fā)行。

　　“總體上各類機構(gòu)都會因CBS而愿意投資永續(xù)債，但相對來看，非銀機構(gòu)和流動性壓力相對較大機構(gòu)投資熱情會更大?！苯煌ㄣy行(601328)金融研究中心首席金融分析師鄂永健分析認為。

　　鄂永健表示，這主要是因為，央行在創(chuàng)設(shè)CBS的同時也宣布，將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入央行MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。因此，對于大多數(shù)公開市場一級交易商（主要是商業(yè)銀行）來說，其購買的永續(xù)債本身就可以作為擔(dān)保品來獲取央行的MLF等支持，因而從獲取央行流動性支持的角度來看，CBS操作對其吸引力并不太大。但對于流動性壓力相對較大的銀行來說，CBS既不影響其從央行獲取流動性支持的能力，還增加了優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)。

　　鄂永健分析稱，對于非銀機構(gòu)來說，CBS在不影響其獲得投資永續(xù)債利息收入的同時，還為其提供了資金拆借的抵押品，相當(dāng)于多了一條融資渠道。特別是考慮到銀保監(jiān)會同時發(fā)布允許保險機構(gòu)投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券，預(yù)計非銀機構(gòu)對永續(xù)債的投資熱情會因CBS而明顯增強。

　　創(chuàng)設(shè)CBS可減輕股市壓力利好信用債

　　值得注意的是，央行有關(guān)負責(zé)人在答記者問中指出，由于央行票據(jù)互換操作為“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響是中性的。

　　華泰宏觀李超團隊認為，CBS的創(chuàng)設(shè)減少了二級市場再融資，減輕股市壓力，為對沖社融增速下滑，銀行需要加大支持社融力度，銀行需要有充足的資本金，永續(xù)債是銀行補充一級資本的重要渠道。央行創(chuàng)新央行票據(jù)互換工具以及將部分銀行永續(xù)債納入公開市場業(yè)務(wù)擔(dān)保品范圍，都是對銀行永續(xù)債的背書行為。商業(yè)銀行使用永續(xù)債補充一級資本金，減少了銀行在二級市場的再融資壓力，減少了對股市的壓力。

　　此外，央行將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入央行MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔(dān)保品范圍，擴大了公開市場抵押品余額，邊際緩解了之前部分商業(yè)銀行因抵押品不足導(dǎo)致的無法從央行獲得資金的問題。

　　華創(chuàng)證券研報認為，對債市而言，由于沒有基礎(chǔ)貨幣投放，因此不會對流動性帶來利好，而寬信用的加速實現(xiàn)則將利好信用債，對利率債帶來壓力。對風(fēng)險資產(chǎn)而言，信用擴張背景下經(jīng)濟企穩(wěn)概率加大，無疑會利好風(fēng)險資產(chǎn)。

　　中信證券(600030)研報分析稱，對債市而言，2019年銀行永續(xù)債的發(fā)行會成為債市供給壓力之一，但在寬信用和基本面信號轉(zhuǎn)向確認前，總需求的走弱和政策的持續(xù)寬松下，利率下行的趨勢仍未結(jié)束，10年國債破3%仍是本輪行情的第一目標。央行近期的一系列創(chuàng)新也說明，未來央行通過各種方式擴表成為一個重要的政策方向，特別關(guān)注“之前在人民銀行工作會議中，特別強調(diào)過保持央行資產(chǎn)負債表健康的提法，這也是類似政策的第一次表態(tài)”。

　　永續(xù)債發(fā)行大事記

　　2018年12月25日

　　金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本有關(guān)問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。

　　2019年1月17日

　　銀保監(jiān)會批準中國銀行發(fā)行不超過400億元無固定期限資本債券。

　　2019年1月24日晚

　　央行、銀保監(jiān)會雙雙發(fā)布公告，前者決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），為銀行發(fā)行永續(xù)債提供流動性支持，后者則宣布允許保險機構(gòu)投資商業(yè)銀行發(fā)行的無固定期限資本債券。