監(jiān)管部門加快了推進(jìn)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本的步伐。據(jù)央行官網(wǎng)，1月25日，中國銀行(601988)在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券，可提高中國銀行一級資本充足率約0.3個(gè)百分點(diǎn)，全場認(rèn)購倍數(shù)超過2倍，票面利率為4.50%，較本期債券基準(zhǔn)利率（前5日五年期國債收益率均值）高出157bp。本次債券吸引了境內(nèi)外的140余家投資者參與認(rèn)購，涵蓋保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、證券投資基金、理財(cái)產(chǎn)品等境內(nèi)債券市場主要投資人，以及央行、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司等境外機(jī)構(gòu)。

　　在借鑒國際市場成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)，就無固定期限資本債券的期限、贖回條件、減記條款、受償順序等核心條款和有關(guān)政策進(jìn)行了明確，投資者范圍進(jìn)一步拓寬到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

　　銀保監(jiān)會(huì)25日晚間發(fā)布通知，保險(xiǎn)資金可以投資銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券。政策性銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券，比照準(zhǔn)政府債券的投資規(guī)定執(zhí)行。商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券納入無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券管理。

　　中行發(fā)行首單銀行永續(xù)債，其他銀行或跟進(jìn)

　　1月25日，中國銀行公開發(fā)行我國首單銀行永續(xù)債，未來其他銀行也被認(rèn)為將陸續(xù)跟進(jìn)。

　　1月24日，央行宣布為提高銀行永續(xù)債（含無固定期限資本債券）的流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國人民銀行換入央行票據(jù)。同時(shí)，將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。央行此時(shí)創(chuàng)設(shè)CBS工具，對商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債起到一定的支持作用。而對商業(yè)銀行來說，發(fā)行永續(xù)債有哪些用處？

　　國金證券(600109)研報(bào)認(rèn)為，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債可以起到3個(gè)方面的主要作用，一是，非標(biāo)資產(chǎn)回歸表內(nèi)擠占銀行資本金，對銀行資本承接能力提出挑戰(zhàn)。永續(xù)債發(fā)行增加了其他一級資本補(bǔ)充途徑，為非標(biāo)回表創(chuàng)造條件。二是，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)背景下，發(fā)行永續(xù)債可以擴(kuò)充銀行資本，增大銀行信貸投放空間，疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。三是，滿足銀行資本充足率的監(jiān)管要求。銀行其他一級資本普遍較少，29 家上市銀行中其他一級資本充足率的平均數(shù)為 0.68%，這和我國銀行其他一級資本補(bǔ)充工具較少有關(guān)。

　　銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)此前在中國銀行獲批發(fā)行無固定期限資本債券公告上指出，這有利于進(jìn)一步充實(shí)資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大信貸投放空間，提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。同時(shí)也有利于豐富債券市場投資品種，滿足投資者多樣化需求。

　　商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的問題在更早之前已經(jīng)引起關(guān)注。據(jù)央行官網(wǎng)，2018年12月25日，金融委辦公室召開了專題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。從專題會(huì)議召開，到永續(xù)債落地，用了一個(gè)月時(shí)間，可見商業(yè)銀行的資本補(bǔ)充問題確實(shí)比較急迫。

　　有機(jī)構(gòu)指出，去年以來，為補(bǔ)充銀行資本金，提高銀行信貸投放能力，監(jiān)管層一直在推動(dòng)銀行永續(xù)債發(fā)行。

　　“總體上各類機(jī)構(gòu)都會(huì)因CBS而愿意投資永續(xù)債，但相對來看，非銀機(jī)構(gòu)和流動(dòng)性壓力相對較大機(jī)構(gòu)投資熱情會(huì)更大?！苯煌ㄣy行(601328)金融研究中心首席金融分析師鄂永健分析認(rèn)為。

　　鄂永健表示，這主要是因?yàn)?，央行在?chuàng)設(shè)CBS的同時(shí)也宣布，將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入央行MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。因此，對于大多數(shù)公開市場一級交易商（主要是商業(yè)銀行）來說，其購買的永續(xù)債本身就可以作為擔(dān)保品來獲取央行的MLF等支持，因而從獲取央行流動(dòng)性支持的角度來看，CBS操作對其吸引力并不太大。但對于流動(dòng)性壓力相對較大的銀行來說，CBS既不影響其從央行獲取流動(dòng)性支持的能力，還增加了優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)。

　　鄂永健分析稱，對于非銀機(jī)構(gòu)來說，CBS在不影響其獲得投資永續(xù)債利息收入的同時(shí)，還為其提供了資金拆借的抵押品，相當(dāng)于多了一條融資渠道。特別是考慮到銀保監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券，預(yù)計(jì)非銀機(jī)構(gòu)對永續(xù)債的投資熱情會(huì)因CBS而明顯增強(qiáng)。

　　創(chuàng)設(shè)CBS可減輕股市壓力利好信用債

　　值得注意的是，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中指出，由于央行票據(jù)互換操作為“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對銀行體系流動(dòng)性的影響是中性的。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，CBS的創(chuàng)設(shè)減少了二級市場再融資，減輕股市壓力，為對沖社融增速下滑，銀行需要加大支持社融力度，銀行需要有充足的資本金，永續(xù)債是銀行補(bǔ)充一級資本的重要渠道。央行創(chuàng)新央行票據(jù)互換工具以及將部分銀行永續(xù)債納入公開市場業(yè)務(wù)擔(dān)保品范圍，都是對銀行永續(xù)債的背書行為。商業(yè)銀行使用永續(xù)債補(bǔ)充一級資本金，減少了銀行在二級市場的再融資壓力，減少了對股市的壓力。

　　此外，央行將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入央行MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔(dān)保品范圍，擴(kuò)大了公開市場抵押品余額，邊際緩解了之前部分商業(yè)銀行因抵押品不足導(dǎo)致的無法從央行獲得資金的問題。

　　華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，對債市而言，由于沒有基礎(chǔ)貨幣投放，因此不會(huì)對流動(dòng)性帶來利好，而寬信用的加速實(shí)現(xiàn)則將利好信用債，對利率債帶來壓力。對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，信用擴(kuò)張背景下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率加大，無疑會(huì)利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　中信證券(600030)研報(bào)分析稱，對債市而言，2019年銀行永續(xù)債的發(fā)行會(huì)成為債市供給壓力之一，但在寬信用和基本面信號轉(zhuǎn)向確認(rèn)前，總需求的走弱和政策的持續(xù)寬松下，利率下行的趨勢仍未結(jié)束，10年國債破3%仍是本輪行情的第一目標(biāo)。央行近期的一系列創(chuàng)新也說明，未來央行通過各種方式擴(kuò)表成為一個(gè)重要的政策方向，特別關(guān)注“之前在人民銀行工作會(huì)議中，特別強(qiáng)調(diào)過保持央行資產(chǎn)負(fù)債表健康的提法，這也是類似政策的第一次表態(tài)”。

　　永續(xù)債發(fā)行大事記

　　2018年12月25日

　　金融委辦公室召開專題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。

　　2019年1月17日

　　銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國銀行發(fā)行不超過400億元無固定期限資本債券。

　　2019年1月24日晚

　　央行、銀保監(jiān)會(huì)雙雙發(fā)布公告，前者決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），為銀行發(fā)行永續(xù)債提供流動(dòng)性支持，后者則宣布允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行發(fā)行的無固定期限資本債券。