1-2月財政收入增速有所回升；預計4月下調(diào)增值稅后，財政收入仍繼續(xù)承壓

1-2月，財政收入有所回升。1-2月財政收入同比7.0%，較去年12月增速回升5.1個百分點，但仍為2016年以來歷史同期最低水平。結(jié)構來看，1-2月稅收收入回升較顯著，較去年12月回升17.3個百分點至6.6%，主要得益于國內(nèi)消費稅、資源稅等拉動；非稅收入增速較去年12月回落32.2個百分點至10.8%。

預計4月下調(diào)增值稅后，財政收入仍繼續(xù)承壓。2018年，增值稅、個稅等減稅政策影響下，國內(nèi)增值稅、個人所得稅等主要稅種增速均現(xiàn)回落；2019年1-2月，個人所得稅收入增速仍處于負增長區(qū)間?？紤]到2019年全年經(jīng)濟下行壓力較大、減稅力度進一步增強，預計4月下調(diào)增值稅后，財政收入仍將繼續(xù)承壓。

1-2月財政支出節(jié)奏有所加快；從結(jié)構來看，交通運輸?shù)然愔С雒黠@提升

1-2月，央地財政支出均現(xiàn)回升。1-2月財政支出同比14.6%，低于去年12月增速（22.7%），但較去年全年增速（8.7%）仍有明顯提升。結(jié)構來看，中央和地方財政支出增速均較前期有所回升；其中，1-2月中央財政支出同比15.4%，較去年全年回升6.6個百分點，地方財政支出增速回升5.8個百分點至14.5%。

財政支出節(jié)奏較往年有所加快。從財政收支實現(xiàn)情況來看，2019年1-2月年實際財政收入為年初預算數(shù)的20.3%，實際財政支出為年初預算數(shù)的14.2%，均高出去年0.3個百分點，財政收支節(jié)奏有所加快。2019年伴隨穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，財政赤字規(guī)模進一步擴大，財政支出有望保持中高增速水平、繼續(xù)托底經(jīng)濟。

支出結(jié)構來看，交通運輸?shù)然愔С鲈鏊倜黠@提升。1-2月，多數(shù)財政支出分項增速回升；其中，交通運輸、節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)財政支出增速，分別較去年全年回升51.3、32.3和12.9個百分點至55.0%、45.3%和23.1%。伴隨積極財政加大對交通運輸?shù)然愔С鲰椡斗?，今?-2月基建投資累計同比2.5%，較去年低點已回升2.2個百分點；其中，交通運輸類投資改善最為顯著。

1-2月土地出讓收入回落至負增長區(qū)間，拖累政府性基金收入，土地財政隱憂

土地出讓收入回落至負增長區(qū)間，拖累政府性基金收入。1-2月全國政府性基金收入同比下降2.3%，較去年大幅回落24.9個百分點；其中，土地出讓收入同比下降5.3%，較去年回落30.3個百分點，是2016年以來首現(xiàn)負增長。盡管政府性基金收入大幅回落，但1-2月政府性基金支出節(jié)奏明顯加快，仍保持較高增速。考慮到因城施策地產(chǎn)調(diào)控思路延續(xù)、棚改貨幣化安置比例下降，2019年土地使用權出讓收入總體或?qū)⒊袎?，可能對政府性基金發(fā)力空間產(chǎn)生一定影響。

風險提示：

1. 宏觀經(jīng)濟或監(jiān)管政策出現(xiàn)大幅調(diào)整；

2. 海外經(jīng)濟政策層面出現(xiàn)黑天鵝事件。

報告正文

事件

3月18日，財政部公布2019年1-2月財政收支情況：1-2月累計，全國一般公共預算收入39104億元，同比增長7%；全國一般公共預算支出33314億元，同比增長14.6%。（數(shù)據(jù)來源：財政部）

點評

財政收入短期回升，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)承壓

1-2月財政收入增速有所回升；大規(guī)模減稅背景下，財政收入后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)承壓。1-2月財政收入同比7.0%，較去年12月增速回升5.1個百分點，但仍為2016年以來歷史同期最低水平。結(jié)構來看，1-2月稅收收入回升較為顯著，較去年12月回升17.3個百分點至6.6%，主要得益于國內(nèi)消費稅、資源稅等拉動；非稅收入增速較去年12月回落32.2個百分點至10.8%。2018年，增值稅、個稅等減稅政策影響下，國內(nèi)增值稅、個人所得稅等主要稅種增速均現(xiàn)回落；2019年1-2月，個人所得稅收入仍處于負增長區(qū)間。考慮到2019年全年經(jīng)濟下行壓力較大、減稅力度進一步增強，預計4月下調(diào)增值稅后，財政收入仍將繼續(xù)承壓。

財政支出節(jié)奏加快，交運基建明顯發(fā)力

財政支出保持較高增速。1-2月財政支出同比14.6%，低于去年12月增速（22.7%），但較去年全年增速（8.7%）仍有明顯提升。其中，央地支出增速均現(xiàn)回升，1-2月中央財政支出同比15.4%，較去年全年回升6.6個百分點；地方財政支出增速回升5.8個百分點至14.5%。從財政收支實現(xiàn)情況來看，2019年1-2月年實際財政收入為年初預算數(shù)的20.3%，實際財政支出為年初預算數(shù)的14.2%，均高出去年0.3個百分點，財政收支節(jié)奏有所加快。2019年，伴隨穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，財政赤字規(guī)模進一步擴大，財政支出有望保持中高增速水平、繼續(xù)托底經(jīng)濟。

財政支出結(jié)構來看，交通運輸?shù)然愔С鲈鏊倜黠@提升。1-2月，多數(shù)財政支出分項較去年回升；其中，交通運輸、節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)支出增速分別較去年全年回升51.3、32.3和12.9個百分點至55.0%、45.3%和23.1%。伴隨積極財政加大對交通運輸?shù)然愅斗?，去?季度以來，基建投資增速持續(xù)回升，今年1-2月基建投資累計同比2.5%，較去年低點已回升2.2個百分點；其中，交通運輸類投資改善最為顯著，特別是鐵路運輸業(yè)。2019年《政府工作報告》提出，將“再開工一批重大水利工程……加大城際交通、物流、市政、災害防治、民用和通用航空等基礎設施投資力度”，積極財政支持下的基建投資，仍將是穩(wěn)增長的重要發(fā)力點。

基金收入明顯回落，土地財政已現(xiàn)隱憂

土地出讓收入回落至負增長區(qū)間，拖累政府性基金收入。1-2月全國政府性基金收入同比下降2.3%，較去年大幅回落24.9個百分點；其中，土地出讓收入同比下降5.3%，較去年回落30.3個百分點，是2016年以來首現(xiàn)負增長。盡管政府性基金收入大幅回落，但1-2月政府性基金支出節(jié)奏明顯加快，仍保持較高增速?？紤]到因城施策地產(chǎn)調(diào)控思路延續(xù)、棚改貨幣化安置比例下降，2019年土地使用權出讓收入總體或?qū)⒊袎海赡軐φ曰鸢l(fā)力空間產(chǎn)生一定影響；2019年擬安排地方政府專項債券2.15萬億元，較去年增加8000億元，有助于部分對沖土地出讓收入下行壓力。