[中信證券(600030)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，短期十年期國(guó)債收益率將在3.4%的中樞附近徘徊。]

　　此前被火爆瘋搶的首批銀行柜臺(tái)發(fā)行的7只地方債，近日卻因紛紛跌破面值而再度受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，地方債“破面”主要是受債券市場(chǎng)調(diào)整因素的影響。而且除了地方債外，同期的國(guó)債收益率和國(guó)開(kāi)債收益率也在走高。

　　另外，債券市場(chǎng)整體走勢(shì)分析，未來(lái)短期內(nèi)地方債利率仍將高位震蕩；但長(zhǎng)期而言，還需結(jié)合貨幣政策走向和市場(chǎng)整體波動(dòng)來(lái)分析。中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，短期十年期國(guó)債收益率將在3.4%的中樞附近徘徊，長(zhǎng)期則將在3.2%~3.6%區(qū)間波動(dòng)。

　　價(jià)格下跌不只地方債

　　從3月下旬到4月下旬，短短一個(gè)月，發(fā)售時(shí)遭遇搶購(gòu)的地方債便跌破面值，在98元至100元之間波動(dòng)。不少投資人稱，現(xiàn)在購(gòu)買這幾只地方債更劃算了，收益率比發(fā)售時(shí)要高。

　　具體來(lái)看，工商銀行(601398)官網(wǎng)4月24日數(shù)據(jù)顯示，7只銀行柜臺(tái)發(fā)售的地方債中，目前19寧波債03價(jià)格最高，為99.62元，到期收益率為3.2571%，票面利率為3.04%，剩余期限為2年338天；19北京債08價(jià)格最低，為98.56元，到期收益率為3.6129%，票面利率為3.25%，剩余期限為4年346天。

　　以北京債為例，若投資者當(dāng)初以100元價(jià)格搶購(gòu)了1萬(wàn)元的北京債，如今已浮虧144元。這從收益率中也可以看出，現(xiàn)在買入的投資者持有的到期收益率明顯高于首批購(gòu)入的投資者的票面利率。

　　需要提及的是，地方債跌破面值并不代表著投資者到期收益會(huì)出現(xiàn)虧損，只是隨著價(jià)格走低，當(dāng)下買入后債券的收益率會(huì)更高，而首批買入的投資者在到期后仍然能獲得本金加票面利息。不過(guò)市場(chǎng)總是波動(dòng)的，二級(jí)市場(chǎng)利率有漲亦有跌。不管漲跌如何，地方債仍然存在投資價(jià)值，比如投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、有免稅政策優(yōu)惠等。

　　一位來(lái)自券商資管部門的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，近期地方債價(jià)格的下跌主要和債券市場(chǎng)正處于調(diào)整階段有關(guān)。除了地方債外，國(guó)債和國(guó)開(kāi)債收益率也在同步走高?！皞碌墙诘闹餍??！彼缡钦f(shuō)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，和多數(shù)地方債發(fā)行同期限的5年期國(guó)債、5年期國(guó)開(kāi)債收益率曲線一路上揚(yáng)，前者從月初的3.01%左右上漲至3.24%，后者從月初的3.47%左右上漲至3.73%。另外，國(guó)債指數(shù)也連續(xù)下行，10年期國(guó)債期貨主力品種T1906自4月11日后出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，當(dāng)日公布的3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅反彈至2.3%，重回“2”時(shí)代。

　　浙江一家承銷柜臺(tái)地方債的城商行金融市場(chǎng)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)向好，從央行一季度貨幣政策例會(huì)表述來(lái)看，對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的表述從“平穩(wěn)發(fā)展”調(diào)整為“健康發(fā)展”，重提“把好貨幣政策的總閘門，不搞大水漫灌”，說(shuō)明央行對(duì)于當(dāng)前基本面形勢(shì)更為樂(lè)觀。“未來(lái)一段時(shí)間將進(jìn)入貨幣政策的觀察期，短期內(nèi)貨幣政策再度放松的概率較小，且今年股市回暖也對(duì)市場(chǎng)資金有所分流，導(dǎo)致整個(gè)債券市場(chǎng)收益率都在走高，價(jià)格下跌?！?/p>

　　地方債發(fā)行規(guī)模已突破1.5萬(wàn)億

　　除了對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期收緊外，也有分析稱，地方債的供給爆發(fā)可能給市場(chǎng)熱情降了溫，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格下跌。與往年相比，今年地方債發(fā)行日期有所提前，且發(fā)行節(jié)奏有井噴之勢(shì)，發(fā)行規(guī)模明顯提高。

　　民生證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)研報(bào)顯示，地方債第一季度累計(jì)發(fā)行數(shù)量同比大幅增加，增幅超500%。據(jù)悉，2019年一季度地方債累計(jì)發(fā)行14066.52億元，環(huán)比增加10408.67億元，同比增加11871.08億元；凈融資額12331.97億元，環(huán)比增加11648.46億元，同比增加10136.53億元。其中，新增地方政府債券11847億元，占提前下達(dá)新增債務(wù)限額的85%，占全年債務(wù)限額的38%；再融資債券為2219億元。毫無(wú)疑問(wèn)，有效發(fā)揮地方政府債券作用是今年積極財(cái)政政策加力提效的重要措施。

　　截至4月24日，地方債發(fā)行額約為1.57萬(wàn)億元。與此同時(shí)，地方債招投標(biāo)利率自年初以來(lái)也在不斷上行，票面利率從2019年1月份的3.32%左右上漲至4月份的3.59%左右。

　　而關(guān)于地方債后市將如何發(fā)展，前述金融市場(chǎng)部人士告訴記者，以地方債利率走勢(shì)跟隨債券市場(chǎng)整體走勢(shì)分析，短期其利率仍將高位震蕩；長(zhǎng)期而言，一方面，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)仍待時(shí)間驗(yàn)證，貨幣政策進(jìn)入觀察期；另一方面，先前市場(chǎng)呈現(xiàn)利空出盡的走勢(shì)，新的預(yù)期差或有可能推動(dòng)利率呈現(xiàn)一定調(diào)整。