證券行業(yè)探索“中國式投行”發(fā)展路徑

　　近一段時間，證券行業(yè)創(chuàng)新不斷。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債、綠色公司債等融資工具相繼問世，證券行業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目如火如荼。圍繞聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求、推動供給側(cè)改革，證券行業(yè)出現(xiàn)的一系列新氣象正引起廣泛關(guān)注。

　　事實(shí)上，證券行業(yè)出現(xiàn)的一系列新變化，正是過去數(shù)年來券商在多變的市場環(huán)境中不斷發(fā)展、自省、蛻變的一個縮影。券商正以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為燈塔，找準(zhǔn)自身功能定位和歷史定位，探索一條打造“中國式投行”的獨(dú)特路徑。

　　擺脫看天吃飯多元化經(jīng)營格局漸成

　　一組數(shù)據(jù)可以反映出過去5年國內(nèi)證券行業(yè)所發(fā)生的巨大變化。

　　中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，從2012年到2016年，券商行業(yè)總體營收增長153.33%，總體凈利增長274.87%。在各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)中，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入累計(jì)增長108.89%，增速僅略高于證券投資收益。這意味著，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)這兩項(xiàng)券商傳統(tǒng)的主要收入來源在過去5年間已經(jīng)不再是行業(yè)主要增長點(diǎn)。

　　與此同時，資管業(yè)務(wù)收入和息差收入作為兩項(xiàng)反映券商資本中介能力的業(yè)務(wù)指標(biāo)，過去5年累計(jì)增幅分別達(dá)1007.85%及625.845%。在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，券商證券承銷與保薦業(yè)務(wù)收入累計(jì)增幅達(dá)193.05%，財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入累計(jì)增幅達(dá)362.29%，均高于總體營收增幅。

　　另一方面，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)對于營收的貢獻(xiàn)比例趨于均衡，逐漸擺脫了“看天吃飯”的被動局面。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收占比從最高的47.68%下降到32.1%，承銷保薦業(yè)務(wù)收入及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比在2016年達(dá)到20.85%，資管業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到9.04%。如將統(tǒng)計(jì)范圍收縮到行業(yè)排名普遍靠前的上市券商，多元化經(jīng)營的格局更為明顯。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持國家戰(zhàn)略

　　業(yè)務(wù)收入格局變化只是表象，其背后反映出券商在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)中逐步找準(zhǔn)了自身定位——圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，做好資本中介服務(wù)。

　　中國證監(jiān)會主席劉士余在中國證券業(yè)協(xié)會第六次會員大會上的講話中指出，證券公司要心無旁騖做好主業(yè)，秉承發(fā)展新理念，始終服務(wù)于國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的實(shí)施，當(dāng)前要著力服務(wù)好“三去一降一補(bǔ)”這項(xiàng)突出任務(wù)與關(guān)鍵領(lǐng)域改革，促進(jìn)更多的資源優(yōu)化配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最需要的領(lǐng)域。

　　據(jù)介紹，2016年，共有248家企業(yè)完成IPO，融資1630多億元；上市公司再融資募集資金超過1.34萬億元；審核通過的并購重組261家，增加上市公司資本實(shí)力逾9800億元。同時，交易所債券市場穩(wěn)健發(fā)展，凈增加企業(yè)債券籌資超過2.7萬億元。這些進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“真金白銀”離不開券商投行的服務(wù)。

　　除了傳統(tǒng)的承銷保薦業(yè)務(wù)，在PPP、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新中的融資業(yè)務(wù)，證券行業(yè)也進(jìn)行了有益嘗試。

　　2016年12月，證監(jiān)會與國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（以下簡稱《通知》），正式啟動PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作。

　　3個月后，分別由招商證券資管和中信建投擔(dān)任管理人的固安工業(yè)園區(qū)供熱及杭州慶春路隧道等資產(chǎn)證券化項(xiàng)目獲滬深交易所發(fā)放無異議函，成為首批落地的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目證券化產(chǎn)品。這一精確服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的創(chuàng)新融資渠道得以快速打通，顯示出券商對于相關(guān)業(yè)務(wù)既抱有高度熱情，也具備充分的專業(yè)能力。

　　日前，光大證券獲批成立一家專門從事政府與社會資本合作相關(guān)領(lǐng)域的私募基金子公司——光大發(fā)展投資有限公司，成為證券行業(yè)首家專注于政府與社會資本合作相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)公司。

　　同樣，圍繞“一帶一路”建設(shè)等領(lǐng)域，券商也有不少建樹。日前，由中金公司承銷，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司在上海證券交易所發(fā)行首期人民幣債券，成為首單“一帶一路”沿線國家企業(yè)發(fā)行的熊貓債券。

　　券業(yè)人士高度看好券商在“一帶一路”建設(shè)中的施展空間。有券商負(fù)責(zé)人指出，企業(yè)在“一帶一路”沿線的基礎(chǔ)建設(shè)、項(xiàng)目投資、業(yè)務(wù)拓展等等，都需要強(qiáng)大的資本支持。資本市場風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的體制優(yōu)勢可以有效地彌補(bǔ)銀行貸款等融資方式的不足。券商可以充分發(fā)揮金融中介的平臺作用，搭建資產(chǎn)端和資金端的橋梁，幫助中資企業(yè)通過兼并收購等方式快速打開海外市場、化解過剩產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

　　監(jiān)管部門也出臺了相關(guān)措施，引導(dǎo)券商加大支持“一帶一路”建設(shè)的力度。最近修改的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》中，就增加了關(guān)于券商境外子公司業(yè)務(wù)收入的加分項(xiàng)。其中提出，證券公司上一年度境外子公司證券業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例達(dá)到相應(yīng)比例，且營業(yè)收入位于行業(yè)中位數(shù)以上的，可以在分類評級中得到對應(yīng)加分。

　　回首過去5年來的成長和挑戰(zhàn)，證券從業(yè)機(jī)構(gòu)及廣大從業(yè)人員深刻認(rèn)識到，證券行業(yè)的興衰榮辱不僅與二級市場高度相關(guān)，更與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的陰晴冷暖緊密相連。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持國家戰(zhàn)略這條“中國式投行”發(fā)展路徑，無疑是符合證券行業(yè)長遠(yuǎn)利益的正確選擇。