7月大暑，央行大額“補(bǔ)水”為市場(chǎng)“解渴”。周一，央行開(kāi)展逆回購(gòu)操作3500億元，創(chuàng)下近半年來(lái)的單日逆回購(gòu)?fù)斗帕啃赂摺?/span>

　　受近期企業(yè)繳稅、政府債券發(fā)行繳款和資金到期等多重因素影響，央行從7月中旬開(kāi)始加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度。上周在公開(kāi)市場(chǎng)（不計(jì)中期借貸便利）累計(jì)凈投放5100億元，為近半年的單周新高。市場(chǎng)人士表示，央行近期操作對(duì)資金面呵護(hù)意圖明顯，繳稅等因素帶來(lái)的擾動(dòng)影響逐步消退，短期資金面偏緊情況有望緩解。

　逆回購(gòu)?fù)斗帕縿?chuàng)半年新高

　　昨日，面臨1300億元逆回購(gòu)和1385億元中期借貸便利（MLF）到期，央行開(kāi)展了3500億元逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下自今年1月19日以來(lái)單日逆回購(gòu)?fù)斗帕孔罡?。若按逆回?gòu)操作口徑計(jì)算，昨日在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放2200億元，連續(xù)第6個(gè)交易日保持凈投放。

　　由于本月首筆MLF到期時(shí)，央行已經(jīng)提前一次性投放3600億元MLF，超額對(duì)沖全月到期量。因此，昨日央行并未對(duì)到期MLF進(jìn)行續(xù)作，而是采用大規(guī)模7天和14天逆回購(gòu)操作來(lái)向市場(chǎng)釋放短期流動(dòng)性。

　　自7月中旬重啟逆回購(gòu)以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作呈現(xiàn)“鎖長(zhǎng)放短”特點(diǎn)。逆回購(gòu)操作仍以7天品種為主，搭配14天品種，但28天品種暫停至今。招商證券(17.570, -0.11, -0.62%)固定收益首席分析師徐寒飛對(duì)記者表示：“央行逆回購(gòu)‘鎖長(zhǎng)放短’是因?yàn)樯蟼€(gè)月為了應(yīng)對(duì)季末MPA考核，央行投放了大量28天逆回購(gòu)的跨季資金，來(lái)幫助金融機(jī)構(gòu)度過(guò)季末資金面偏緊階段。因此，從28天逆回購(gòu)回到7天和14天逆回購(gòu)，實(shí)際上是恢復(fù)常態(tài)的操作。”

　　他認(rèn)為，當(dāng)前的貨幣政策已經(jīng)基本達(dá)到中性狀態(tài)，后續(xù)央行操作利率進(jìn)一步上升的空間不大，未來(lái)的操作基調(diào)仍是“削峰填谷”，以穩(wěn)為主。央行可能會(huì)針對(duì)一個(gè)市場(chǎng)資金的利率區(qū)間來(lái)進(jìn)行相應(yīng)操作，利率上升到接近區(qū)間上限時(shí)，央行就增加流動(dòng)性；利率下降到接近區(qū)間下限時(shí)，央行就凈回收流動(dòng)性。

　繳稅因素?cái)_動(dòng)漸退 跨月預(yù)期平穩(wěn)

　　企業(yè)繳稅疊加地方債繳款，成為擾動(dòng)7月資金面的主要因素。自7月中旬開(kāi)始，銀行間最具代表性的DR007加權(quán)平均利率開(kāi)始向上波動(dòng)，到21日已突破2.9%。上海銀行(19.940,-0.40, -1.97%)間同業(yè)拆放利率（Shibor）也從7月中旬開(kāi)始一路上漲近20個(gè)基點(diǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，上周市場(chǎng)流動(dòng)性明顯偏緊，大行資金融出謹(jǐn)慎，各機(jī)構(gòu)頭寸存缺口，短期資金需求旺盛。

　　不過(guò)，在央行的持續(xù)“補(bǔ)水”呵護(hù)下，資金面正逐步改善。昨日，DR007再度回落至2.8504%，Shibor利率全面下行，隔夜利率回落2.5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.7080%。

　　從當(dāng)前短期利率來(lái)看，銀行間資金面基本已經(jīng)度過(guò)緊張階段。“隨著7月底財(cái)政集中支出，可能會(huì)釋放一定的流動(dòng)性，不過(guò)這種規(guī)模比季末的集中支出要小。”徐寒飛表示。

　　對(duì)于下階段資金面影響因素，徐寒飛表示，季末的MPA考核及財(cái)政集中支出等因素對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)仍然值得關(guān)注，央行相應(yīng)的對(duì)沖操作可能不一定那么及時(shí)、適度，因而，這些因素仍可能對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生短期擾動(dòng)。整體而言，在央行“削峰填谷”的操作下，市場(chǎng)資金面仍將回歸緊平衡狀態(tài)。