政策層面頻吹暖風(fēng)，監(jiān)管高層集體發(fā)聲之后，周五A股終于迎來一輪久違的反彈。21日，接近監(jiān)管人士表示，保險(xiǎn)資金參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)具體方案正在抓緊制定中。保險(xiǎn)資金對資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的重要作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

“專項(xiàng)產(chǎn)品按照市場化原則設(shè)立發(fā)行，面向保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者募集資金，主要投資于上市公司股票、債券等標(biāo)的，參與化解股票質(zhì)押流動性風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管人士稱。

近期，我國金融市場受多種因素影響出現(xiàn)較大幅度波動。10月19日，銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

“允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險(xiǎn)，專項(xiàng)產(chǎn)品將設(shè)定合理鎖定期，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，主要采取股東受讓、上市公司回購以及其他方式平穩(wěn)退出?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管人士透露，“目前，監(jiān)管部門正在抓緊制定具體方案，并指導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)做好前期準(zhǔn)備工作?！?/span>

險(xiǎn)資長期價(jià)值投資優(yōu)勢被看好

多位業(yè)內(nèi)人士表示，允許具備條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，是維護(hù)金融市場穩(wěn)定的重要舉措。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對第一財(cái)經(jīng)記者表示，允許險(xiǎn)資參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，并不納入權(quán)益投資比例，對于市場來說意味著重大利好，解決了市場痛點(diǎn)，有利于穩(wěn)定市場信心。

上述接近監(jiān)管人士表示，支持保險(xiǎn)資金充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，符合價(jià)值投資原則，既是保險(xiǎn)資金優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)的客觀需要，也是發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者作用的重要體現(xiàn)。

“現(xiàn)在市場最大的擔(dān)心是有2000多家上市公司存在股權(quán)質(zhì)押的問題，有一些上市公司的股價(jià)大幅下跌之后已經(jīng)接近平倉線，這引發(fā)了市場的擔(dān)憂?！睏畹慢埛Q。

面對嚴(yán)峻的市場情況，近期，多地國資對質(zhì)押股票的上市公司大股東伸出援手，化解流動性風(fēng)險(xiǎn)。而保險(xiǎn)資金在發(fā)揮穩(wěn)定資本市場和價(jià)值投資的作用方面，首例險(xiǎn)資入市案例也已經(jīng)出爐。

10月14日，華安保險(xiǎn)與精達(dá)股份的控股股東特華投資簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓特華投資所持有的公司無限售流通股1.76億股，華安保險(xiǎn)持股由原本的0.99%升至9.99%，華安保險(xiǎn)成為精達(dá)股份第二大股東。

相比于其他機(jī)構(gòu)資金，險(xiǎn)資的長期投資價(jià)值被廣泛看好。相關(guān)監(jiān)管人士稱，保險(xiǎn)資金參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，將更好的支持暫時(shí)遇到困難、但有前景的公司，從而發(fā)揮長期資金的優(yōu)勢。

“保險(xiǎn)資金的優(yōu)勢在于它的期限長，可以更加關(guān)注中長期的機(jī)會，資金可以通過長期持有來做價(jià)值投資?！睏畹慢垖Φ谝回?cái)經(jīng)記者表示。

華夏保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人也對第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前二級市場的主要問題是民營企業(yè)在去杠桿的大背景下融資能力受到影響，因此將持有的大量股票進(jìn)行質(zhì)押融資，在下跌過程中出現(xiàn)平倉風(fēng)險(xiǎn)。“在此情況下可進(jìn)行債轉(zhuǎn)股承接能力的只有國企、政府資金和險(xiǎn)資。此輪下跌中，很多優(yōu)質(zhì)公司從長期看是很有配置價(jià)值的，因此需要險(xiǎn)資這種期限長、單體大的資金來維護(hù)二級市場穩(wěn)定?！?/span>

經(jīng)過近些年的發(fā)展，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為我國資本市場的重要機(jī)構(gòu)投資者，在深化資本市場改革、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定資本市場等方面發(fā)揮了積極作用。

“此前保險(xiǎn)資金一直是以資管產(chǎn)品的形式對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但在這方面有結(jié)構(gòu)性的不平衡，以債權(quán)計(jì)劃為主，股權(quán)方面非常有限，這與股權(quán)方面允許投資的產(chǎn)業(yè)范圍限制是有關(guān)系的，這樣不利于發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長期屬性優(yōu)勢。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

朱俊生指出，保險(xiǎn)資金大部分為壽險(xiǎn)資金，壽險(xiǎn)資金當(dāng)中長期保單占比已越來越高，“特別是現(xiàn)在各家保險(xiǎn)公司都在轉(zhuǎn)型階段，長期的占比還會更高。因此，把長期的負(fù)債跟長期的資產(chǎn)做更好的匹配也是保險(xiǎn)資金的需要，所以股權(quán)投資是比較合適的一個領(lǐng)域?！?/span>

權(quán)益類投資趨勢增長

從投資領(lǐng)域來看，與各類金融機(jī)構(gòu)比較，保險(xiǎn)業(yè)是配置領(lǐng)域最廣泛、產(chǎn)品最豐富的行業(yè)。

20日，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云在中國養(yǎng)老金融50人論壇上表示，在資本市場的投資中，保險(xiǎn)業(yè)對股票的關(guān)注和投資明顯不同于其他資產(chǎn)管理行業(yè)。

他表示，從保險(xiǎn)自身的投資風(fēng)格和理念來看有三大特點(diǎn)：第一，是與資產(chǎn)負(fù)債匹配為基礎(chǔ)；第二，投資是多元投資、長期投資、價(jià)格投資、穩(wěn)健投資和安全投資；第三，以追求投資收益的持續(xù)穩(wěn)定為目標(biāo)。

在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，近年來，保險(xiǎn)資金股票投資具有倉位水平遞增、以大盤藍(lán)籌為主要標(biāo)的、總體呈現(xiàn)凈買入的特點(diǎn)，為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。

記者了解到，截至9月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額15.87萬億元，投資股票和基金的規(guī)模分別為1.30萬億元和0.89萬億元（合計(jì)2.19萬億元），占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例為8.17％和5.58％（合計(jì)為13.75％）。去年同期的資金運(yùn)用余額則為14.65萬億元，股票和證券投資基金的規(guī)模為1.88萬億元，占比12.86%。

相關(guān)監(jiān)管人士表示，由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)較多，各家差異較大，因此在資產(chǎn)配置過程中各家的風(fēng)險(xiǎn)偏好與定位也有所不同。從整體來看，保險(xiǎn)公司在權(quán)益投資方面是增長的趨勢，考慮到保險(xiǎn)公司的多樣性，未來保險(xiǎn)公司將有更多選擇。

伴隨資本市場市場情況的不斷變化，監(jiān)管對于險(xiǎn)企權(quán)益類投資上限的比例也在不斷調(diào)整。但此次不設(shè)比例限制，尚屬首次。

時(shí)間追溯到2015年股市劇烈波動期間，原保監(jiān)會發(fā)布臨時(shí)性救市政策，《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，將保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資上限提高10%至40%。

而隨著市場趨于穩(wěn)定狀態(tài)，又因該政策投資股市的資金量并不是很大，2017年，原保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

“隨著監(jiān)管利好的推出，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資將進(jìn)一步加大對權(quán)益投資的比重，在已經(jīng)投資的基礎(chǔ)上，增加權(quán)益投資的比重，”上述華夏保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在目前的點(diǎn)位和估值上，很多股票已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值、長期投資的區(qū)間，位置相對合理，符合險(xiǎn)資的投資要求。

“這次調(diào)整并不是像過去一樣，降低比例或者提高比例，是有方向性、指引性的投資方向，這是從來沒有過的現(xiàn)象?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)院保險(xiǎn)學(xué)系教授朱銘來對第一財(cái)經(jīng)記者表示，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來看，監(jiān)管細(xì)則還應(yīng)更明確化，避免造成后續(xù)險(xiǎn)企可能出現(xiàn)償付能力不足的隱患。

華夏保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人也對記者表示，建議監(jiān)管部門出臺更細(xì)化的細(xì)則，險(xiǎn)資可以有明確的預(yù)期和規(guī)劃，以設(shè)立更合適的產(chǎn)品，投資于具有流動性暫時(shí)困難的上市公司。

據(jù)悉，監(jiān)管部門正在抓緊制定具體方案，并指導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)做好前期準(zhǔn)備工作。