全國(guó)金融工作會(huì)議14日至15日在北京召開(kāi)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)管、市場(chǎng)導(dǎo)向等四個(gè)原則的確立，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)金融未來(lái)改革發(fā)展的預(yù)期，有利于厘清金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)累積之間的邊界。同時(shí)，在金融混業(yè)大趨勢(shì)下，金融監(jiān)管部門(mén)將按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則辨別業(yè)務(wù)本質(zhì)，根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則，力促金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)排查跟上金融創(chuàng)新的步伐，避免因監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一而形成套利空間。

　　強(qiáng)化監(jiān)管原則確立

　　會(huì)議提出，設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)。要堅(jiān)持從我國(guó)國(guó)情出發(fā)推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，增強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性有效性，強(qiáng)化金融監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)性統(tǒng)一性穿透性，所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，及時(shí)有效識(shí)別和化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　不難發(fā)現(xiàn)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)仍是當(dāng)前金融工作的底線，強(qiáng)化監(jiān)管原則也已確立。中國(guó)人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東認(rèn)為，強(qiáng)化監(jiān)管首先要樹(shù)立“穿透式”監(jiān)管理念，穿透所有金融風(fēng)險(xiǎn)，這一監(jiān)管理念也得到了政策上的認(rèn)可，如我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)項(xiàng)整治方案多次明確提出了“穿透式”監(jiān)管的概念，確立了穿透 式監(jiān)管理念。以資產(chǎn)管理產(chǎn)品為例，其存在著產(chǎn)品規(guī)則不統(tǒng)一、層層嵌套；沒(méi)有嚴(yán)格遵守投資者適當(dāng)性原則，很多投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與投資方向不匹配；數(shù)據(jù)和投向不清晰等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，對(duì)此各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持穿透性的監(jiān)管原則，穿透到最終的投資者、穿透到最終使用資金的產(chǎn)品。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，未來(lái)金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的作用是從更高層面統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)金融監(jiān)管。在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的情況下，過(guò)去在監(jiān)管中會(huì)出現(xiàn)空白和盲點(diǎn)，以及交叉和重疊， 甚至還會(huì)產(chǎn)生一些矛盾。未來(lái)監(jiān)管會(huì)有更多的統(tǒng)一性，克服原先的短板。就資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管而言，會(huì)從金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)行為入手。不僅規(guī)范行為，還包括對(duì)于如何能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更好支撐，帶來(lái)更好效率等方面進(jìn)行監(jiān)管。

　　中國(guó)銀行首席研究員宗良認(rèn)為，金融監(jiān)管需要練就“火眼金睛”，及時(shí)有效識(shí)別和化解風(fēng)險(xiǎn)、整治金融亂象，這意味著未來(lái)所有的金融業(yè)務(wù)都會(huì)按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考量。對(duì)相同的金融領(lǐng)域，不同的監(jiān)管能做到保障公平競(jìng)爭(zhēng)。

　　在國(guó)泰君安首席策略分析師李少君看來(lái)，未來(lái)國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)作為金融監(jiān)管部門(mén)之間的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，將統(tǒng)籌“一行三會(huì)”，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、強(qiáng)化監(jiān)管問(wèn)責(zé)機(jī)制。有效解決當(dāng)前監(jiān)管協(xié)調(diào)力度較弱，跨領(lǐng)域金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，存在規(guī)則沖突或監(jiān)管真空等問(wèn)題。

　　監(jiān)管“跟上”創(chuàng)新步伐

　　一直以來(lái)，金融監(jiān)管如何在風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新中取得平衡，受到業(yè)界、學(xué)界的討論。近年來(lái)，部分機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的過(guò)度創(chuàng)新、無(wú)序發(fā)展所導(dǎo)致的脫實(shí)向虛、資金空轉(zhuǎn)、杠桿率高企等問(wèn)題也飽受詬病，這在一定程度上導(dǎo)致了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液，縱觀各國(guó)歷次重大的金融危機(jī)，都源于金融發(fā)展過(guò)度，超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。而本次金融工作會(huì)議明確指出金融要服務(wù)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，主 動(dòng)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。這意味著短期內(nèi)貨幣政策難再寬松，資產(chǎn)泡沫將受到抑制，金融發(fā)展將回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清直言，此次會(huì)議確認(rèn)監(jiān)管模式為“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”，首次在如此高規(guī)格的層面對(duì)監(jiān)管模式的改變進(jìn)行確認(rèn)，這是監(jiān)管模式的重大轉(zhuǎn)變。“功能監(jiān)管、行為監(jiān) 管”意味著，“一行三會(huì)”的監(jiān)管對(duì)象必然將出現(xiàn)交叉，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)確實(shí)已經(jīng)“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”。這意味著“監(jiān)管真空”、“監(jiān)管套利”等一直存在的監(jiān)管問(wèn)題有可能得到根本改善。

　　鄧海清表示，高杠桿率的根源并不是金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。此次強(qiáng)調(diào)“國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，高杠桿率問(wèn)題有望從根本上得到解決。

　　在楊東看來(lái)，根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則，金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)排查需要跟上金融創(chuàng)新的速率和步伐。對(duì)于監(jiān)管者而言，不遵循市場(chǎng)導(dǎo)向的監(jiān)管措施必然導(dǎo)致行業(yè)無(wú)序創(chuàng)新、規(guī)避現(xiàn)有監(jiān)管法則，容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。反之，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠正視市場(chǎng)的合理需求，及時(shí)征求行業(yè)的意見(jiàn)，順應(yīng)市場(chǎng)變化出臺(tái)監(jiān)管框架，就能將創(chuàng)新 引向規(guī)范。

　　楊東認(rèn)為，金融監(jiān)管必須“粗”、“細(xì)”結(jié)合。一方面順應(yīng)市場(chǎng)的需求和發(fā)展搭建整體的監(jiān)管框架，讓機(jī)構(gòu)在框架內(nèi)能夠公平競(jìng)爭(zhēng)、有序創(chuàng)新；另一方面則需加強(qiáng)差異化的分類(lèi)監(jiān)管，用更專(zhuān)業(yè)、細(xì)膩的方法監(jiān)管更具體的行業(yè)。值得注意的是，強(qiáng)化監(jiān)管還必須發(fā)揮監(jiān)管科技的作用，利用監(jiān)管科技守護(hù) 金融安全。在大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算等科技發(fā)展的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)建立起金融合規(guī)、場(chǎng)景依托和技術(shù)驅(qū)動(dòng)三位一體的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系，突出監(jiān)管科技在金融監(jiān)管中的重要作用，從而對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行重構(gòu)。

　　改善間接融資結(jié)構(gòu)

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為11.17萬(wàn)億元，比上年同期多1.36萬(wàn)億元。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，屬于間接融資的銀行貸款仍是最主要渠道，占比達(dá)73.5%。

　　會(huì)議提出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。要改善間接融資結(jié)構(gòu)，推動(dòng)國(guó)有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)展中小銀行和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，本次會(huì)議明確直接融資的重要性，這意味著我國(guó)將堅(jiān)持大力發(fā)展股票市場(chǎng)和公司債市場(chǎng)。銀行信貸間接融資體系面對(duì)影子銀行的嚴(yán)重干擾，利率市場(chǎng)化的效果有待提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本遲遲未能顯著下降。因此，本次會(huì)議再度提及大力發(fā)展直接融資，通過(guò)股票市場(chǎng)的建設(shè)來(lái)降低 股東權(quán)益融資成本，通過(guò)公司債市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)降低債務(wù)成本，這是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體舉措。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，考慮到目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展的階段和特征，中央依然采取鼓勵(lì)直接融資和間接融資并舉的發(fā)展策略，在直接融資層面更多是希望通過(guò)創(chuàng)新來(lái)提升增量；而在間 接融資層面更多是存量調(diào)整，在國(guó)有大行推進(jìn)自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的同時(shí)，希望中小銀行和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮更大的作用來(lái)提升銀行系統(tǒng)的市場(chǎng)化程度。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明指出，在間接融資占主導(dǎo)的金融體系下，銀行更愿意服務(wù)國(guó)企央企客戶。因此，為了支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”和精準(zhǔn)脫貧等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)，解決民營(yíng)企業(yè)“融資難、融資貴”，就必須大力發(fā)展直接融資，推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。對(duì)于國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，未來(lái)應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展中間業(yè)務(wù)，加快與互聯(lián) 網(wǎng)機(jī)構(gòu)的融合，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。

　　談及推動(dòng)國(guó)有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，連平稱(chēng)，銀行正在推進(jìn)體制、機(jī)制、業(yè)務(wù)、人力資源、財(cái)務(wù)和成本等方面的轉(zhuǎn)型。但戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最重要的還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。業(yè)務(wù)要從過(guò)去的粗放式經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)為精細(xì)化、集約型的業(yè)務(wù)模式，將來(lái)更多朝著低資本占用和輕資產(chǎn)等方向發(fā)展。也就是說(shuō) 未來(lái)要更多地發(fā)展跟收費(fèi)有關(guān)的服務(wù)。比如為客戶提供一攬子金融服務(wù)計(jì)劃，包括融資、咨詢、財(cái)務(wù)管理等方面。同時(shí)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也需要體制、機(jī)制作為支撐，如果內(nèi)部體制和機(jī)制依然比較僵化，從某種意義上說(shuō)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型恐怕也會(huì)因此受到阻礙。