2月23日，兩則關(guān)于證監(jiān)會(huì)的新聞引起市場(chǎng)人士的關(guān)注。

一是，股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)決定期限擬再延長(zhǎng)兩年。二是，企業(yè)IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。

受國(guó)務(wù)院委托，證監(jiān)會(huì)主席劉士余2月23日向全國(guó)人大常委會(huì)作說(shuō)明，建議股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)決定期限延長(zhǎng)二年至2020年2月29日。劉士余表示，目前在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)、交易者成熟度等方面還存在不少與實(shí)施注冊(cè)制改革不完全適應(yīng)的問(wèn)題，需要進(jìn)一步探索完善。

早在2015年12月27日，經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)的《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國(guó)證券法>有關(guān)規(guī)定的決定》，將于2018年2月28日到期。而此刻推行注冊(cè)制還有諸多問(wèn)題有待解決，因此，證監(jiān)會(huì)提出了推遲兩年的解決辦法。

有投資者好奇，注冊(cè)制推遲，背后是暫緩還是停止？

“并不意味著搞不起來(lái)了，市場(chǎng)最終肯定還是要走向注冊(cè)制的。但是，在這之前，還應(yīng)該先解決種種問(wèn)題，比如垃圾股退市的機(jī)制還沒(méi)有搭建完全，市場(chǎng)不能只進(jìn)不出?！庇胁痪呙臉I(yè)內(nèi)人士對(duì)記者這樣說(shuō)道。

“其實(shí)，注冊(cè)制具體的推出時(shí)間對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不是最重要的。真正重要的是股市的實(shí)際融資規(guī)模?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充道。

也有專家給出了明確的態(tài)度，認(rèn)為注冊(cè)制延期是一大利好。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄通過(guò)其個(gè)人微博發(fā)表評(píng)論稱，這是監(jiān)管層釋放出一個(gè)穩(wěn)定市場(chǎng)的重要信號(hào)。

“23日距離28日只有不到一周的時(shí)間，而這短短時(shí)間之內(nèi)是無(wú)法完成這個(gè)重大工作的，所以延長(zhǎng)兩年時(shí)間是必要的，現(xiàn)階段IPO的‘堰塞湖’已經(jīng)有很大的改善，但與完全解決尚有相當(dāng)大的距離，所以延長(zhǎng)兩年是一個(gè)務(wù)實(shí)的解決方案，對(duì)于發(fā)行機(jī)制的平穩(wěn)過(guò)渡有重要作用，也對(duì)市場(chǎng)的有序運(yùn)行有重要作用，是一個(gè)符合實(shí)際情況的務(wù)實(shí)舉措，是一個(gè)重要的利好消息?！?/span>

一位投行人士則對(duì)記者謹(jǐn)慎表示，并不能單純地解讀為利好或者利空。

他說(shuō)：“其實(shí)對(duì)我們來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的是推遲的原因和時(shí)間表，至于到底要怎么做，那都是后面的事情。現(xiàn)在說(shuō)了一個(gè)2020年2月29日，可以算一個(gè)初步的時(shí)間表。畢竟，如果沒(méi)有一個(gè)時(shí)間給出來(lái)，那很可能就是竹籃打水一場(chǎng)空?！?/span>

對(duì)此，新華社的文章則在呼吁投資者們理性對(duì)待。

“‘注冊(cè)制’不是靈丹妙藥，也不是洪水猛獸，沒(méi)有必要執(zhí)著于這三個(gè)字?！蔽恼逻@樣寫道。

所謂注冊(cè)制，有別于當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)所實(shí)行的核準(zhǔn)制，是指新股發(fā)行時(shí)，申請(qǐng)人將相關(guān)信息公開、送審，而發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只需要對(duì)這些注冊(cè)文件和資料進(jìn)行形式審查，并不需要進(jìn)行實(shí)質(zhì)內(nèi)容的判斷。在這種發(fā)行機(jī)制下，監(jiān)管層要做的是事后監(jiān)管，而不再是事前把控。

盡管注冊(cè)制并不能直接等同于沒(méi)有上市門檻、沒(méi)有節(jié)制地發(fā)股票，但注冊(cè)制下的新股發(fā)行門檻勢(shì)必將有所降低，難怪有市場(chǎng)人士直截了當(dāng)?shù)靥釂?wèn)：“注冊(cè)制暫緩，殼股又有的玩了？”

這就不得不提證監(jiān)會(huì)在2月23日晚間發(fā)布的另一則新聞了。

當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)通過(guò)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問(wèn)題與解答》，其中提到，對(duì)于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。

這則消息十分隱蔽，并未在官網(wǎng)首頁(yè)上顯示，而是在上市公司監(jiān)管部的上市公司監(jiān)管法規(guī)政策常見(jiàn)問(wèn)題解答中，甚至也并未顯示在這一欄目的首頁(yè)更新中。

不過(guò)，這條消息的重要程度不容小覷，然而，對(duì)于這一則新聞的解讀則出現(xiàn)了完全不同的兩種聲音。

華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、教授李志林認(rèn)為，在這兩條看似不相干的新聞背后，蘊(yùn)含深層意義，首當(dāng)其沖的就是，在注冊(cè)制推遲的兩年中，IPO審核標(biāo)準(zhǔn)會(huì)越來(lái)越嚴(yán)，過(guò)會(huì)率較低，以控制增量，盡量減少新的“大小非”產(chǎn)生。2018年，新股發(fā)行會(huì)明顯減少，給市場(chǎng)一定的休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)。

此外，他還提出了多層次的解讀?！敖窈髢赡辏墒兄饕蝿?wù)是搞并購(gòu)重組，借殼上市。只要是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，借売上市的標(biāo)準(zhǔn)將放松，盡可能把存量搞大搞強(qiáng)搞優(yōu)，而又不從二級(jí)市場(chǎng)抽取資金，反而帶來(lái)新增資金。另外，與國(guó)際股市看齊，引進(jìn)更多的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，改變目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的結(jié)構(gòu)，靠新經(jīng)濟(jì)公司引領(lǐng)股市，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，體現(xiàn)國(guó)家發(fā)展創(chuàng)新動(dòng)能戰(zhàn)略。借并購(gòu)重組、推進(jìn)國(guó)資改革、混改，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，激活市場(chǎng)。尤其是提升中小盤股、高科技股、高成長(zhǎng)股的價(jià)值中樞，改善‘二八’嚴(yán)重失衡，減輕廣大投資者虧損累累的狀況。”

他還提出，注冊(cè)制的延緩，是騰出兩年過(guò)渡期，逐步解決信托資管產(chǎn)品問(wèn)題，以及上巿公司大股東股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。兩條信息疊加，有利于“大盤股搭臺(tái)、中小盤成長(zhǎng)股唱戲”格局形成，重現(xiàn)2013-2014年的個(gè)股活躍場(chǎng)景，應(yīng)該以較大的利好來(lái)看待。

不過(guò)，針對(duì)“借殼”的影響，多位投行人士則向記者表達(dá)了相反的觀點(diǎn)。

一位從事IPO項(xiàng)目的投行人士認(rèn)為，IPO被否企業(yè)的監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)，可以明確回應(yīng)上文中提到的問(wèn)題，炒賣殼股依然是監(jiān)管層打擊的對(duì)象。

他這樣解釋：“這兩則消息結(jié)合在一起看，其實(shí)就是打擊炒殼。當(dāng)然，注冊(cè)制根本上就是打擊炒殼的，放開了，殼資源自然會(huì)變得平常。但這個(gè)新的監(jiān)管口徑一出來(lái)，這些被否的企業(yè)3年之內(nèi)沒(méi)辦法去借殼，只能乖乖改進(jìn)問(wèn)題后二次上會(huì)，或者尋求海外市場(chǎng)上市等其他途徑，這就是在說(shuō)，不要以為注冊(cè)制推遲，殼股就又有出頭之日了?！?/span>

該業(yè)內(nèi)人士透露，在過(guò)去，確實(shí)會(huì)去IPO被否的項(xiàng)目中尋找與殼公司匹配的標(biāo)的，雙方撮合形成重組交易，有時(shí)候如果標(biāo)的本身質(zhì)量夠格，也可以不構(gòu)成借殼，但可以進(jìn)行重組。

另一位就職于大型投行的業(yè)內(nèi)人士也對(duì)記者直言：“口徑又收緊了?！?/span>

從另一個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于那些還未上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也需要更加謹(jǐn)慎地對(duì)待上市安排，IPO也不是想沖就能沖的了，一旦進(jìn)入準(zhǔn)備上市的隊(duì)伍，就不能輕易轉(zhuǎn)換軌道，用借殼來(lái)完成“曲線上市”。這無(wú)論是對(duì)新股發(fā)行的質(zhì)量，還是對(duì)殼公司價(jià)值的打壓，都可以起到有利效果。