2月23日，兩則關(guān)于證監(jiān)會的新聞引起市場人士的關(guān)注。

一是，股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限擬再延長兩年。二是，企業(yè)IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市。

受國務院委托，證監(jiān)會主席劉士余2月23日向全國人大常委會作說明，建議股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限延長二年至2020年2月29日。劉士余表示，目前在多層次市場體系建設(shè)、交易者成熟度等方面還存在不少與實施注冊制改革不完全適應的問題，需要進一步探索完善。

早在2015年12月27日，經(jīng)全國人大常委會通過的《關(guān)于授權(quán)國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定》，將于2018年2月28日到期。而此刻推行注冊制還有諸多問題有待解決，因此，證監(jiān)會提出了推遲兩年的解決辦法。

有投資者好奇，注冊制推遲，背后是暫緩還是停止？

“并不意味著搞不起來了，市場最終肯定還是要走向注冊制的。但是，在這之前，還應該先解決種種問題，比如垃圾股退市的機制還沒有搭建完全，市場不能只進不出。”有不具名的業(yè)內(nèi)人士對記者這樣說道。

“其實，注冊制具體的推出時間對市場來說并不是最重要的。真正重要的是股市的實際融資規(guī)模?！鄙鲜鋈耸垦a充道。

也有專家給出了明確的態(tài)度，認為注冊制延期是一大利好。

英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄通過其個人微博發(fā)表評論稱，這是監(jiān)管層釋放出一個穩(wěn)定市場的重要信號。

“23日距離28日只有不到一周的時間，而這短短時間之內(nèi)是無法完成這個重大工作的，所以延長兩年時間是必要的，現(xiàn)階段IPO的‘堰塞湖’已經(jīng)有很大的改善，但與完全解決尚有相當大的距離，所以延長兩年是一個務實的解決方案，對于發(fā)行機制的平穩(wěn)過渡有重要作用，也對市場的有序運行有重要作用，是一個符合實際情況的務實舉措，是一個重要的利好消息?！?/span>

一位投行人士則對記者謹慎表示，并不能單純地解讀為利好或者利空。

他說：“其實對我們來說，最關(guān)心的是推遲的原因和時間表，至于到底要怎么做，那都是后面的事情。現(xiàn)在說了一個2020年2月29日，可以算一個初步的時間表。畢竟，如果沒有一個時間給出來，那很可能就是竹籃打水一場空。”

對此，新華社的文章則在呼吁投資者們理性對待。

“‘注冊制’不是靈丹妙藥，也不是洪水猛獸，沒有必要執(zhí)著于這三個字?！蔽恼逻@樣寫道。

所謂注冊制，有別于當前我國證券市場所實行的核準制，是指新股發(fā)行時，申請人將相關(guān)信息公開、送審，而發(fā)行審核機構(gòu)只需要對這些注冊文件和資料進行形式審查，并不需要進行實質(zhì)內(nèi)容的判斷。在這種發(fā)行機制下，監(jiān)管層要做的是事后監(jiān)管，而不再是事前把控。

盡管注冊制并不能直接等同于沒有上市門檻、沒有節(jié)制地發(fā)股票，但注冊制下的新股發(fā)行門檻勢必將有所降低，難怪有市場人士直截了當?shù)靥釂枺骸白灾茣壕?，殼股又有的玩了？?/span>

這就不得不提證監(jiān)會在2月23日晚間發(fā)布的另一則新聞了。

當日，證監(jiān)會通過官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問題與解答》，其中提到，對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市。

這則消息十分隱蔽，并未在官網(wǎng)首頁上顯示，而是在上市公司監(jiān)管部的上市公司監(jiān)管法規(guī)政策常見問題解答中，甚至也并未顯示在這一欄目的首頁更新中。

不過，這條消息的重要程度不容小覷，然而，對于這一則新聞的解讀則出現(xiàn)了完全不同的兩種聲音。

華東師范大學企業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展研究所所長、教授李志林認為，在這兩條看似不相干的新聞背后，蘊含深層意義，首當其沖的就是，在注冊制推遲的兩年中，IPO審核標準會越來越嚴，過會率較低，以控制增量，盡量減少新的“大小非”產(chǎn)生。2018年，新股發(fā)行會明顯減少，給市場一定的休養(yǎng)生息的機會。

此外，他還提出了多層次的解讀?！敖窈髢赡?，股市主要任務是搞并購重組，借殼上市。只要是新經(jīng)濟企業(yè)，借売上市的標準將放松，盡可能把存量搞大搞強搞優(yōu)，而又不從二級市場抽取資金，反而帶來新增資金。另外，與國際股市看齊，引進更多的新經(jīng)濟企業(yè)，改變目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的結(jié)構(gòu)，靠新經(jīng)濟公司引領(lǐng)股市，拉動經(jīng)濟增長，體現(xiàn)國家發(fā)展創(chuàng)新動能戰(zhàn)略。借并購重組、推進國資改革、混改，產(chǎn)生財富效應，激活市場。尤其是提升中小盤股、高科技股、高成長股的價值中樞，改善‘二八’嚴重失衡，減輕廣大投資者虧損累累的狀況?！?/span>

他還提出，注冊制的延緩，是騰出兩年過渡期，逐步解決信托資管產(chǎn)品問題，以及上巿公司大股東股權(quán)質(zhì)押危機。兩條信息疊加，有利于“大盤股搭臺、中小盤成長股唱戲”格局形成，重現(xiàn)2013-2014年的個股活躍場景，應該以較大的利好來看待。

不過，針對“借殼”的影響，多位投行人士則向記者表達了相反的觀點。

一位從事IPO項目的投行人士認為，IPO被否企業(yè)的監(jiān)管指導意見，可以明確回應上文中提到的問題，炒賣殼股依然是監(jiān)管層打擊的對象。

他這樣解釋：“這兩則消息結(jié)合在一起看，其實就是打擊炒殼。當然，注冊制根本上就是打擊炒殼的，放開了，殼資源自然會變得平常。但這個新的監(jiān)管口徑一出來，這些被否的企業(yè)3年之內(nèi)沒辦法去借殼，只能乖乖改進問題后二次上會，或者尋求海外市場上市等其他途徑，這就是在說，不要以為注冊制推遲，殼股就又有出頭之日了?！?/span>

該業(yè)內(nèi)人士透露，在過去，確實會去IPO被否的項目中尋找與殼公司匹配的標的，雙方撮合形成重組交易，有時候如果標的本身質(zhì)量夠格，也可以不構(gòu)成借殼，但可以進行重組。

另一位就職于大型投行的業(yè)內(nèi)人士也對記者直言：“口徑又收緊了?！?/span>

從另一個角度來看，對于那些還未上市的企業(yè)來說，也需要更加謹慎地對待上市安排，IPO也不是想沖就能沖的了，一旦進入準備上市的隊伍，就不能輕易轉(zhuǎn)換軌道，用借殼來完成“曲線上市”。這無論是對新股發(fā)行的質(zhì)量，還是對殼公司價值的打壓，都可以起到有利效果。