互聯(lián)網(wǎng)資管亂象迎來(lái)了終結(jié)者。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治領(lǐng)導(dǎo)工作小組辦公室于近日下發(fā)了《關(guān)于加大通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開(kāi)展驗(yàn)收工作的通知》（整治辦函［2018］29號(hào)，簡(jiǎn)稱(chēng)“29號(hào)文”）。

“29號(hào)文”稱(chēng)，互聯(lián)網(wǎng)資管清理整頓工作將進(jìn)入驗(yàn)收及總結(jié)階段，各地整治辦應(yīng)成立驗(yàn)收專(zhuān)班，制定工作方案，驗(yàn)收階段工作從2018年4月至6月底。

驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)包括：須持牌經(jīng)營(yíng)、明確“定向委托”和“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式非法、違規(guī)存量業(yè)務(wù)壓縮至零、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不得違規(guī)聯(lián)姻金交所等。

各地整治辦將進(jìn)行分類(lèi)處置，比如，對(duì)于已補(bǔ)齊資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)牌照的機(jī)構(gòu)，由各省整治辦出具驗(yàn)收合格意見(jiàn)，并移交相關(guān)牌照發(fā)放部門(mén)進(jìn)行日常監(jiān)督；但對(duì)于存量互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未化解至零的機(jī)構(gòu)，應(yīng)明確為從事非法金融活動(dòng)，納入取締類(lèi)進(jìn)行處置。

一位接近某互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，對(duì)BATJ等大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，因其持有相關(guān)牌照，走代銷(xiāo)路線，“29號(hào)文”影響有限，但大部分小型互金機(jī)構(gòu)可能被淘汰。

明確“定向委托”等模式非法

“29號(hào)文”強(qiáng)調(diào)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，須納入金融監(jiān)管。依托互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)發(fā)行、銷(xiāo)售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，須取得中央金融監(jiān)管部門(mén)頒發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照或資產(chǎn)管理產(chǎn)品代銷(xiāo)牌照。

“注意是中央金融監(jiān)管部門(mén)而非地方，這里明確了兩層意思，一是互聯(lián)網(wǎng)資管法無(wú)明確授權(quán)不可為，二是這種授權(quán)應(yīng)該是中央層面，地方頒發(fā)的各種業(yè)務(wù)許可被排除在外。對(duì)于金交所來(lái)說(shuō)，可能有點(diǎn)迷茫，但也未完全明確，需要觀察?！鄙虾ｅ\天城律所律師曾崢在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

“29號(hào)文”明確“定向委托”等模式非法，影響較大。通知稱(chēng)，未經(jīng)許可，依托互聯(lián)網(wǎng)以發(fā)行銷(xiāo)售各類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品（包括但不限于“定向委托計(jì)劃”“定向融資計(jì)劃”“理財(cái)計(jì)劃”“資產(chǎn)管理計(jì)劃”“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”）等方式公開(kāi)募集資金的行為，應(yīng)當(dāng)明確為非法金融活動(dòng)，具體可能構(gòu)成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券等。

“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行定向委托計(jì)劃、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)一直是監(jiān)管盲區(qū)，在P2P業(yè)務(wù)監(jiān)管明確后，這類(lèi)業(yè)務(wù)不允許通過(guò)P2P平臺(tái)來(lái)操作。其中，市場(chǎng)上以定向委托的形式較多，涉及部分業(yè)務(wù)量較大的平臺(tái)。此次對(duì)這類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行明確監(jiān)管，口徑較為嚴(yán)格，后續(xù)基本沒(méi)有了操作空間?！本W(wǎng)貸之家研究院院長(zhǎng)于百程告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

所謂“定向委托”模式，即互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)作為信息中介，通常會(huì)引入一家關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)任受托管理人，充當(dāng)SPV角色，集合投資者投資資金，購(gòu)買(mǎi)資管產(chǎn)品，比如信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、金交所產(chǎn)品等。而“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式，即SPV主體購(gòu)買(mǎi)資管產(chǎn)品后，在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將資管產(chǎn)品收益權(quán)轉(zhuǎn)讓出來(lái)，讓平臺(tái)的投資者再購(gòu)買(mǎi)。

一位金融律師認(rèn)為，在這種模式下，普通投資者僅需幾百元、幾千元就能購(gòu)買(mǎi)原本私募投資者或機(jī)構(gòu)投資者才能購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

嚴(yán)防金交所、P2P監(jiān)管套利

早在去年7月，監(jiān)管便已介入互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聯(lián)姻金交所模式。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道曾獨(dú)家報(bào)道，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類(lèi)交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開(kāi)展清理整頓的通知》。此后，百度金融、騰訊理財(cái)通、京東金融、蘇寧金融等紛紛下架相關(guān)金交所產(chǎn)品。

不過(guò)，多位金交所和互金平臺(tái)人士認(rèn)為，監(jiān)管只是叫停金交所和互金平臺(tái)合作的違法違規(guī)業(yè)務(wù)，仍存合作空間，比如合規(guī)代銷(xiāo)。

此次“29號(hào)文”再次強(qiáng)調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不得為各類(lèi)交易場(chǎng)所代銷(xiāo)（包括“引流”等方式變相提供代銷(xiāo)服務(wù)）涉嫌突破國(guó)發(fā)［2011］38號(hào)文、國(guó)辦發(fā)［2012］37號(hào)文以及清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所“回頭看”政策要求的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

多位金交所人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言：“理論上，金交所和互金平臺(tái)仍有合作空間，但現(xiàn)在也不敢合作業(yè)務(wù)。目前重點(diǎn)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人合格投資者?！?/span>

此外，上海一家網(wǎng)貸平臺(tái)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，為了規(guī)避監(jiān)管，比如借款項(xiàng)目限額，一些網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行業(yè)務(wù)拆分，將不合規(guī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)平臺(tái)來(lái)做，甚至美其名為“金融科技平臺(tái)”。目前，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)注意到此現(xiàn)象，并在備案階段嚴(yán)防監(jiān)管套利。

“29號(hào)文”稱(chēng)，對(duì)于網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)將互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)剝離、分立為不同實(shí)體的，應(yīng)當(dāng)將分立后的實(shí)體視為原網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的組成部分，一并進(jìn)行驗(yàn)收，承接互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的實(shí)體未將存量業(yè)務(wù)壓縮至零前，不得對(duì)相關(guān)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)予以備案登記。各地應(yīng)加強(qiáng)擬備案網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的股東資質(zhì)審核，對(duì)于存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)未化解完成的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，不得對(duì)其實(shí)際控制人或股東投資設(shè)立的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)予以備案登記。