大幅抬升的債券違約風險，可能正在成為銀行資產(chǎn)質(zhì)量新的威脅。

5月10日早間，江南化工（002226.SZ）公告稱，杭州銀行此前從公司募集資金專戶中扣劃2.11億元事項已妥善解決，專戶余額恢復至原有金額。此前，5月3日，公司收到杭州銀行合肥分行告知《函》，其于5月3日晚間自公司募集資金三方監(jiān)管賬戶中扣款2.11億元。

不同于江南化工的股東出現(xiàn)流動性危機但未形成實質(zhì)性違約，2018年以來，已有19只債券實質(zhì)違約。這些涉及企業(yè)除了債券違約，還面臨巨額貸款償還壓力。部分企業(yè)債券違約的同時，貸款也同時違約或逾期。此外，在一些企業(yè)違約中，銀行既提供了貸款，還是債券承銷方。

“債券違約是銀行不良貸款的另外一種表現(xiàn)形式，多少都會對貸款產(chǎn)生影響?！睒I(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者稱，估計今年違約還會在高杠桿、高負債的企業(yè)局部爆發(fā)，進一步抬升風險，影響銀行表內(nèi)貸款、自營資金配置的債券，但對于高風險的債券，銀行其實早有預料，已提足撥備，貸款逾期總量相對有限，同時由于是局部風險，也不會造成銀行壞賬大幅上升的局面。

債券違約沖擊貸款

“債券是銀行表外業(yè)務，違約的處理方式和貸款不同，也不會影響表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量?！逼桨沧C券首席策略分析師魏偉對第一財經(jīng)記者稱，由于不用計入表內(nèi)、計提壞賬，債券違約不會導致銀行不良貸款大幅上升。

雖然債券違約不會直接形成表內(nèi)不良貸款，但債券違約的企業(yè)，資金往往極其緊張，融資能力下降，一旦債券違約，風險必然向貸款傳導。銀行對企業(yè)風險發(fā)生后的態(tài)度，也能看出債券違約對貸款安全的威脅程度。

江南化工募集資金被劃扣，由其股東盾安集團引發(fā)。5月2日，盾安集團被曝發(fā)生流動性危機，對外債務總額達450億元。不過，發(fā)酵數(shù)天之后，局勢已出現(xiàn)暫時緩和跡象，5月9日，盾安集團10億元超短融債券“17盾安SCP008”完成兌付。

與盾安集團只是出現(xiàn)流動性危機，并未實質(zhì)違約不同，2018年至今，已有凱迪生態(tài)、四川煤炭、神霧環(huán)保等19只債券出現(xiàn)實質(zhì)性違約，合計金額超過130億元。而不少公司在債券違約的同時，還有大量銀行表內(nèi)貸款逾期。

“債券違約是銀行不良貸款的另外一種表現(xiàn)形式，企業(yè)資金出了問題，肯定會影響償還能力，多多少少都會對貸款產(chǎn)生影響?！比A南某股份制銀行人士說，債券違約會與貸款互相加強，如果沒有新的資金進入，存在形成連環(huán)違約的可能。

這種風險在部分債券違約的企業(yè)身上已有所反應。5月7日，凱迪生態(tài)的中票“11凱迪MTN1”發(fā)生實質(zhì)性違約，違約金額本息合計6.98億元。

5月10日晚間，凱迪生態(tài)公告稱，去年5月10日，公司董事會審議通過使用部分閑置募集資金暫時補充流動資金的議案，使用11.31億補充流動資金，使用期限為12個月。截止5月9日，上述資金未歸還至募資專戶。

公告同時稱，另經(jīng)保薦機構(gòu)核查，公司及下屬子公司等10個募資專戶于今年初向非募集資金監(jiān)管賬戶轉(zhuǎn)出約4億，截止昨日未歸還至募集資金專戶。目前公司流動資金緊張，將加快推進資產(chǎn)重組、項目融資等方式籌措資金，盡快歸還應歸還至專戶的募集資金。

根據(jù)凱迪生態(tài)三季報披露，截至2017年9月底，該公司短期、長期貸款余額分別達37.7億元、64.5億元；一年內(nèi)到期的非流動負債34.7億元；應付賬款、其他應付款分別為11.7億元、6.9億元。

債券違約之前，凱迪生態(tài)資金就已極度緊張，確是毋庸置疑的事實。截至去年9月底，凱迪生態(tài)賬面貨幣資金只有29.4億元，而上述主要債務金額總計超過155億元，達到當期貨幣資金的5倍以上，而且其中合計72.4億元的短期借款、非流動負債，將在接下來的3個多月時間里全部到期，違約風險不容小覷。

更嚴重的是，一些企業(yè)債券違約、貸款逾期已經(jīng)同時出現(xiàn)。就在5月7日，*ST中安也發(fā)生債券違約，違約本金9135萬元，利息306萬元，合計9441萬元。此前，其貸款就已出現(xiàn)逾期。根據(jù)4月25日披露，最近12個月內(nèi)，該公司累計訴訟金額已達7.5億元，其中包括兩家銀行，涉及金額共計約2.11億元。

相較于違約的債券，*ST中安的銀行貸款規(guī)模更大。數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，該公司有息負債28.85億元，其中債券11.91億元，銀行貸款16.94億元，在有息負債中占比接近60%，但銀行授信額度卻只剩8800萬元。

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債券作為表外業(yè)務，不用計入表內(nèi)、計提風險準備，但并不意味著卷入違約的銀行，資產(chǎn)質(zhì)量不受沖擊。

“表內(nèi)信貸與表外的非標、債券的區(qū)別，就是業(yè)務在表內(nèi)貸款受限，必須要走表外。也就是說，企業(yè)不可能只在銀行表外融資，而不做表內(nèi)?！蹦彻煞葜沏y行深圳分行人士說，一般情況下，銀行提供了債券、非標等融資的企業(yè)，往往還有表內(nèi)貸款。

上述華南股份制銀行人士亦稱，過往一段時間，一些企業(yè)過度依賴杠桿，通過貸款、債券、非標等各種方式融資。一些企業(yè)熱衷發(fā)債，主要是融資成本低，而銀行為了監(jiān)管要求，將部分業(yè)務轉(zhuǎn)移到表外。在此情況下，如果債券違約，貸款也會受到牽連。

債券屢次違約的大連機床便是如此。2月7日，大連機床公告稱，由于公司被大連中院依法裁定進入重整程序，目前重整工作仍在進行中，應于2月5日付息兌付的“15機床PPN001”，不能按期足額兌付本金及利息。

根據(jù)Wind咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2016年11月21日“15機床CP003”違約以來，“16大機床SCP001”、“15機床CP004”、“16大機床MTN001”、“15機床PPN001”等債券先后違約。截至目前，大連機床違約債券合計金額超過40億元。

債券違約的同時，大連機床還有大量貸款逾期。2017年8月披露的征信情況顯示，截至去年8月31日，大連機床累計欠息1.8億元，子公司大連數(shù)控股份、華根機械分別累計欠息1.88億元、1.38億元；兩家子公司累計由銀行墊付承兌匯票20.3億元；大連機床及子公司累計借款逾期39.6億元。

披露信息顯示，大連機床及其子公司的逾期貸款，共涉及中國銀行、建設銀行、興業(yè)銀行三家銀行，其中在興業(yè)信托逾期3筆，總額10億元，在興業(yè)銀行逾期3筆，合計金額2.99億元，借款人為大連機床及其子公司華根機械。

除了直接貸款外，興業(yè)銀行還是大連機床債券的主承銷商。5月4日公告顯示，興業(yè)銀行承銷了5只大連機床債券，分別為“16大機床SCP001”、“16大機床SCP002”、“16大機床SCP003”、“16大機床MTN001”、“15機床MTN001”，金額合計為28億元。

上述華南股份制銀行人士說，債券的買方主要來自銀行、央行、基金三部分，而銀行的資金又包括自營資金和客戶理財資金，而且銀行自營資金還是債市重要資金來源之一，與理財資金占比基本相當。

興業(yè)銀行是否認購了上述債券目前不得而知，2月7日至8日，在大連中院主持下，召開了大連機床、母公司大連高金科技發(fā)展有限公司及控股子公司的第一次債權(quán)人會議，內(nèi)容之一是債權(quán)人核查債權(quán)。但在公告中，大連機床沒有披露詳細的申報債權(quán)情況。在大連機床進入破產(chǎn)重整的情況下，興業(yè)銀行的貸款可能將會受到影響。

不會大幅推升銀行不良

“現(xiàn)在的違約、流動性危機，僅僅是一個開始?！蔽簜フf，過往一段時間里，一些企業(yè)通過非標、發(fā)債做大規(guī)模，將告一段落。

對于顯著上升的債券違約，市場判斷，由于去杠桿持續(xù)推進、資管新規(guī)落地，違約風險可能會呈局部高發(fā)的態(tài)勢。過于依賴發(fā)債和杠桿，拼命通過發(fā)債、非標融資擴張規(guī)模，但又經(jīng)營不佳的民營企業(yè)，將是違約高發(fā)區(qū)。

這種潛在風險以及已經(jīng)暴露的違約，會否使銀行壞賬大幅上升？今年3月初，原銀監(jiān)會審慎規(guī)制局局長肖遠企就曾表示，當前銀行不良貸款反彈壓力仍然較大，結(jié)構(gòu)、周期、體制等因素造成的不良資產(chǎn)風險，仍然會持續(xù)暴露一段時間。

“最近債券違約風險受到高度關注，主要是發(fā)生風險的企業(yè)規(guī)模大，而且牽扯到上市公司。”上述華南股份制銀行人士說，風險高的債券違約，本來就在預料之中，雖然今年局部違約風險可能大幅上升，但不至于形成大規(guī)模、系統(tǒng)性的風險，也不會導致銀行不良資產(chǎn)大幅上升。

魏偉亦稱，信用風險的產(chǎn)生與宏觀經(jīng)濟狀況有關。目前來看，今年經(jīng)濟狀況不錯，出現(xiàn)壞賬大幅上升并且外溢、傳導的可能性不大。因此，債券違約對銀行資產(chǎn)會有一定影響，但影響程度有限。

除了可能發(fā)生的潛在風險，已經(jīng)發(fā)生的違約又會對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生什么樣的影響？公開數(shù)據(jù)顯示，2018年至今，已經(jīng)違約的19只債券，合計金額就超過130億元，而這還不包括可能發(fā)生風險的貸款。根據(jù)第一財經(jīng)記者此前報道，僅凱迪生態(tài)一家公司目前就面臨高達230億元的代償債務，其中銀行貸款占32%。按這一比例估算，凱迪生態(tài)待償還銀行貸款逾70億元。

上述華南股份制銀行人士說，已發(fā)生的風險對銀行資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成影響，主要體現(xiàn)在：一是表內(nèi)貸款，二是自營資金配置的債券。資管新規(guī)落地后，禁止期限錯配，由于不準剛兌，虧損不會對表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量、撥備產(chǎn)生明顯影響。

“債券違約處置方式與貸款不同，可以直接在二級市場賣掉，實在不行，還可以剝離給資產(chǎn)管理公司?！鄙鲜龉煞菪猩钲诜中腥耸空f，債券本身流動性較好，處置相對容易。所產(chǎn)生的影響，主要是自營資金配置部分需要計提撥備。

但上述華南股份制銀行人士認為，已經(jīng)降級的債券，銀行一般有所預料，用表內(nèi)資金配置的，基本上都會一次提足撥備，即便產(chǎn)生虧損、無法回收，最后還可以剝離，因此不會導致銀行不良率大幅上升；而表內(nèi)貸款部分，即便發(fā)生風險，局部風險也不會使銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅下滑。