21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位行業(yè)人士都表示，場(chǎng)景和技術(shù)將是下一階段這些上市的互金公司轉(zhuǎn)型的主要方向，如今包括趣店、樂(lè)信、拍拍貸、宜人貸等都逐漸向有場(chǎng)景的消費(fèi)金融回歸，并不斷提升技術(shù)能力，降低獲客、運(yùn)營(yíng)成本。

截至5月29日，在美國(guó)上市的拍拍貸、樂(lè)信、趣店、宜人貸都公布了2018年一季度財(cái)報(bào)（未經(jīng)審計(jì)）。作為第一批赴美上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融公司，總體來(lái)看這四家公司的營(yíng)業(yè)收入都在增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增速則出現(xiàn)分化。不過(guò)，相比于它們2016年、2017年增速動(dòng)輒達(dá)200%以上的風(fēng)光，高增長(zhǎng)時(shí)代已悄然逝去。

而在各公司2018年一季報(bào)發(fā)出后，資本市場(chǎng)的反應(yīng)也并不樂(lè)觀。按季報(bào)公布后的第一個(gè)交易日計(jì)算，趣店一季報(bào)發(fā)布后，股價(jià)大跌16.46%；樂(lè)信一季報(bào)發(fā)布后，股價(jià)大跌7.79%；宜人貸一季報(bào)發(fā)布后，股價(jià)下跌3.78%。拍拍貸一季報(bào)發(fā)布后，股價(jià)雖然大漲15.99%，但一周后就已將漲幅全數(shù)回吐。

此外，2017年四季度上市的趣店、拍拍貸、樂(lè)信的市值從上市至今，市值均已大幅度縮水，如5月27日趣店市值約為28.5億美元，已不及上市當(dāng)日約96億美元市值的30%；拍拍貸市值被腰斬，目前約22億美元；樂(lè)信則在上市前將自己的募集資金從5億美元調(diào)整為1.2億美元，但如今市值亦較上市時(shí)減少1億美元左右。

“在這些企業(yè)上市之前，市場(chǎng)對(duì)其估值主要參照以往的發(fā)展速度和盈利水平，而2016年、17年間，現(xiàn)金貸等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)十分迅速。但從去年年底開(kāi)始，隨著監(jiān)管環(huán)境的變化和居民去杠桿的開(kāi)啟等，以現(xiàn)金貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)市場(chǎng)環(huán)境也發(fā)生了劇烈變化，造成壞賬率上升、盈利增速下降等，因此估值自然會(huì)降低。”蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心主任薛洪言表示。

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從上周開(kāi)始，趣店、拍拍貸、宜人貸、樂(lè)信等多家赴美國(guó)上市的互金企業(yè)陸續(xù)公布一季度財(cái)報(bào)，然而從一季報(bào)情況來(lái)看，這些企業(yè)的發(fā)展情況與半年前已大不相同。

一季報(bào)顯示，趣店一季度總收入17.17億元，同比增長(zhǎng)105.6%；凈利潤(rùn)3.16億元，同比下降32.10%；樂(lè)信一季度總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到16億元，同比增長(zhǎng)31%，凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)160%；拍拍貸一季度營(yíng)收達(dá)9.168億元，同比增長(zhǎng)37.1%，凈利潤(rùn)為4.37億元，同比增長(zhǎng)5.0%；宜人貸一季度凈收入15.93億人民幣，同比增長(zhǎng)56%；凈利潤(rùn)6.69億元，同比增長(zhǎng)91%。

但值得注意的是，這幾家美股互金上市公司一季度均開(kāi)始采用ASC606收入確認(rèn)準(zhǔn)則，即根據(jù)之前的收入確認(rèn)準(zhǔn)則，公司在月度服務(wù)費(fèi)收到之后才會(huì)確認(rèn)收入，但根據(jù)ASC606準(zhǔn)則，公司在完成合同義務(wù)之后即可在財(cái)報(bào)上確認(rèn)收入，該準(zhǔn)則調(diào)整會(huì)使短期賬面財(cái)務(wù)狀況改善。

此外，這些互聯(lián)網(wǎng)金融公司的客戶增長(zhǎng)速度和交易總量增速也在降低。如一季度趣店線上消費(fèi)金融服務(wù)交易總額153億元，同比下降8.1%；活躍用戶為410萬(wàn)，同比下降13.9%；拍拍貸一季度成交量達(dá)到123.49億元，同比增長(zhǎng)17.1%，環(huán)比2017年第四季度有所下降。表現(xiàn)相對(duì)較好的樂(lè)信，一季度末活躍用戶數(shù)量達(dá)到260萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)39.2%。

回顧上市之初，趣店招股說(shuō)明書(shū)中顯示2017年上半年，趣店的總營(yíng)收入同比增速為393%，凈利潤(rùn)同比增速為698%；拍拍貸2017年上半年凈利潤(rùn)為10.49億元人民幣，比2016年全年高出109%，增速都遠(yuǎn)高于今年一季度增速。只是這些招股說(shuō)明書(shū)在開(kāi)啟上市“狂歡”的同時(shí)，也引來(lái)了對(duì)其放款無(wú)場(chǎng)景發(fā)展模式、高利率、暴力催收的大量質(zhì)疑。

因此，從2017年底開(kāi)始，《關(guān)于整頓規(guī)范“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》、《小額貸款公司網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治實(shí)施方案》、《互聯(lián)網(wǎng)金融逾期債務(wù)催收自律公約》等針對(duì)無(wú)場(chǎng)景貸款業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施相繼出臺(tái)，無(wú)牌企業(yè)被禁止放貸，持牌企業(yè)被要求整改，利率費(fèi)率、融資渠道、資金去向、杠桿率、催收方式等受到嚴(yán)格限制。因此，上市之初以無(wú)場(chǎng)景貸款為主要收入來(lái)源的企業(yè)都受到影響。

“其實(shí)在監(jiān)管要求發(fā)布后，行業(yè)也面臨一些老賴故意不還款期望拖垮公司、資金來(lái)源受限制等情況，多數(shù)想要合規(guī)經(jīng)營(yíng)的公司也在主動(dòng)收緊審批，下調(diào)利率和交易量，降低業(yè)務(wù)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)?！币晃辉谀吃路趴铑~排名前十的現(xiàn)金貸企業(yè)工作人員表示。

與此同時(shí)，這些互金企業(yè)也逐步面臨貸款清收和逾期的問(wèn)題。雖然已公布一季報(bào)的企業(yè)大多數(shù)當(dāng)季逾期率都呈趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但累計(jì)逾期率仍然在上行。如宜人貸截至今年一季度，2015年發(fā)放貸款的累計(jì)凈壞賬率為9.7%，環(huán)比上一季度上升0.4%；拍拍貸M0-M6（M6以上核銷）的累計(jì)逾期率達(dá)到13.42%，相比上一季度繼續(xù)增長(zhǎng)3%。

互金平臺(tái)轉(zhuǎn)型路在何方

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位行業(yè)人士都表示，場(chǎng)景和技術(shù)將是下一階段這些上市的互金公司轉(zhuǎn)型的主要方向，如今包括趣店、樂(lè)信、拍拍貸、宜人貸等都逐漸向有場(chǎng)景的消費(fèi)金融回歸，并不斷提升技術(shù)能力，降低獲客、運(yùn)營(yíng)成本。

盈燦咨詢高級(jí)分析師張葉霞認(rèn)為，未來(lái)互金平臺(tái)的信用貸會(huì)被壓縮，而有場(chǎng)景的供應(yīng)鏈金融、汽車金融等則會(huì)受到青睞?！拔磥?lái)互金平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)是資產(chǎn)端的競(jìng)爭(zhēng)?！睆埲~霞說(shuō)。

如趣店在去年11月推出“大白汽車分期”業(yè)務(wù)，開(kāi)啟消費(fèi)分期業(yè)務(wù)和汽車新零售業(yè)務(wù)雙引擎戰(zhàn)略；樂(lè)信也于近日推出“樂(lè)買(mǎi)車”，進(jìn)軍汽車金融領(lǐng)域。

但從今年的一季報(bào)來(lái)看，雖然進(jìn)入汽車金融領(lǐng)域帶給了趣店較高的營(yíng)業(yè)收入回報(bào)，但同時(shí)汽車金融也是燒錢(qián)大戶。一季報(bào)顯示，趣店2018年第一季度成本與費(fèi)用為13.95億元，同比去年增長(zhǎng)366.56%，報(bào)告稱這主要是由于大白汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較高的銷售類租賃成本。

“汽車租賃是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，前有各大銀行、消費(fèi)金融公司，后有各大融資租賃公司、互金頭部平臺(tái)入駐。而且汽車金融特別要看重在貸后管理。因此進(jìn)入汽車金融領(lǐng)域需要更強(qiáng)大的資金實(shí)力、管理能力和營(yíng)銷能力，需要的客戶積累和回款時(shí)間也比較長(zhǎng)一些?！币患胰谫Y租賃企業(yè)的工作人員表示。

在技術(shù)方面，樂(lè)信發(fā)布了基于過(guò)7000個(gè)風(fēng)控模型數(shù)據(jù)變量的“鷹眼”智能風(fēng)控系統(tǒng)，拍拍貸也聲稱要進(jìn)一步運(yùn)用人工智能等先進(jìn)技術(shù)提升“魔鏡”風(fēng)控系統(tǒng)水平，發(fā)力智慧金融；宜人貸、趣店等也都表示要通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能的力量來(lái)提升借款申請(qǐng)的效率、提升風(fēng)控水平。

此外，目前這些原本依靠大數(shù)據(jù)線上風(fēng)控來(lái)放款的公司也在向?qū)C(jī)構(gòu)的金融服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。如宜人貸于去年就開(kāi)始布局“科技能力共享平臺(tái)（YEP）”，為合作機(jī)構(gòu)提供信用評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制和精準(zhǔn)獲客的金融科技服務(wù)。

“對(duì)于上市平臺(tái)而言，合規(guī)是底線要求?，F(xiàn)金貸新規(guī)后，場(chǎng)景依托成為合規(guī)的前提，拓展場(chǎng)景成為業(yè)內(nèi)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的重要方向。從行業(yè)角度看，2017年前后居民部門(mén)杠桿率出現(xiàn)了快速攀升，目前進(jìn)入到調(diào)整期，用戶借款意愿下降，也不支持平臺(tái)大干快上，不過(guò)調(diào)整期不會(huì)太長(zhǎng)?！毖檠哉f(shuō)，“在金融科技層面，創(chuàng)業(yè)型的互金平臺(tái)在人才儲(chǔ)備、科技投入上還難以與大平臺(tái)、大銀行比肩，技術(shù)發(fā)展側(cè)重點(diǎn)應(yīng)該集中在如何將現(xiàn)有的先進(jìn)技術(shù)落地在應(yīng)用層上。”