6月6日23點(diǎn)42分，證監(jiān)會(huì)一連發(fā)了9個(gè)文件，為創(chuàng)新企業(yè)在A股融資鋪路。從發(fā)布的規(guī)則來看，重點(diǎn)內(nèi)容包括了：

一是明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，對(duì)存托憑證的發(fā)行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。

二是明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

三是設(shè)定了嚴(yán)格的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)和選取機(jī)制。

四是要求要經(jīng)具有經(jīng)驗(yàn)的保薦機(jī)構(gòu)本著勤勉盡責(zé)的原則，全面、審慎核查后，認(rèn)為完全符合試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行條件和各項(xiàng)信息披露要求的，可以向證監(jiān)會(huì)提出納入試點(diǎn)和公開發(fā)行股票或存托憑證的申請(qǐng)。

五是強(qiáng)化了信息披露義務(wù)。

六明確了科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)的工作職責(zé)。

午夜重磅！證監(jiān)會(huì)連發(fā)9文件迎獨(dú)角獸

券商中國(guó)從證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人處了解到關(guān)鍵信息和監(jiān)管安排，整理出十項(xiàng)重點(diǎn)：

1、 存托憑證的交易方式比照A股，保證交易制度基本穩(wěn)定，投資者交易習(xí)慣不發(fā)生重大改變，技術(shù)系統(tǒng)無需做大的調(diào)整，確保交易平穩(wěn)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

2、 本次支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市工作以試點(diǎn)方式開展，設(shè)定了較高的準(zhǔn)入門檻。門檻高于市場(chǎng)口語化說法的所謂“獨(dú)角獸”企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，寧缺勿濫。發(fā)行審核會(huì)嚴(yán)格把關(guān)，審慎選取試點(diǎn)企業(yè)，充分考慮國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)情況，把握好試點(diǎn)的數(shù)量和節(jié)奏，平穩(wěn)有序的開展試點(diǎn)工作，不會(huì)一哄而上。

3、 沒能納入試點(diǎn)的企業(yè)，正常的IPO渠道始終是暢通的。那些運(yùn)營(yíng)情況良好、運(yùn)營(yíng)規(guī)范、符合發(fā)行條件的企業(yè)，都可以按現(xiàn)有程序提交IPO申請(qǐng)，正常審核。

4、 證監(jiān)會(huì)不對(duì)企業(yè)的質(zhì)量、投資價(jià)值、投資者收益等做出判斷，證監(jiān)會(huì)不為試點(diǎn)企業(yè)質(zhì)量背書。投資者應(yīng)充分評(píng)估試點(diǎn)企業(yè)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，自主判斷試點(diǎn)企業(yè)的投資價(jià)值，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

5、 證監(jiān)會(huì)科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)定位為政策咨詢機(jī)構(gòu)，不定期召開會(huì)議，圍繞申請(qǐng)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)的技術(shù)狀況、模式特征，發(fā)展前景等相關(guān)情況進(jìn)行討論，試點(diǎn)企業(yè)經(jīng)過反饋會(huì)和初審會(huì)后，再召開發(fā)審會(huì)，對(duì)企業(yè)是否符合法定發(fā)行上市條件進(jìn)行審核。

6、 試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證需詢價(jià)，詢價(jià)將強(qiáng)化專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的在定價(jià)過程中的影響力。監(jiān)管部門要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、認(rèn)真研究、審慎報(bào)價(jià)，在充分詢價(jià)的基礎(chǔ)上確定合理的發(fā)行價(jià)格和估值。

7、 創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)股價(jià)會(huì)受到公司基本面、市場(chǎng)情緒投資熱點(diǎn)等諸多因素影響而發(fā)生波動(dòng)，投資者應(yīng)認(rèn)真研讀發(fā)行人的招股文件，特別關(guān)注發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)揭示，獨(dú)立研判、客觀分析、理性抉擇，不要抱著炒新的心態(tài)盲目跟風(fēng)炒作，避免不必要的損失。

8、 證監(jiān)會(huì)未對(duì)參與試點(diǎn)的投資者門檻作出規(guī)定，這需由交易所在業(yè)務(wù)規(guī)則中予以明確。存托憑證暫停、終止上市的情形和程序，由交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，投資者保護(hù)角度規(guī)定了存托憑證退市保護(hù)機(jī)制。

9、 此次試點(diǎn)工作，重在制度建設(shè)，并根據(jù)試點(diǎn)情況加以改進(jìn)完善，條件成熟時(shí)，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)企業(yè)范圍。

10、 對(duì)于可能出現(xiàn)的對(duì)試點(diǎn)企業(yè)的過度炒作，交易所將強(qiáng)化一線監(jiān)管，加強(qiáng)盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)影響市場(chǎng)局部或整體運(yùn)行的異常情形及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)處置。發(fā)揮券商對(duì)客戶交易行為的管理作用，督促會(huì)員重點(diǎn)監(jiān)控頻繁參與炒作的客戶。加強(qiáng)投資者教育，加大風(fēng)險(xiǎn)提示力度，引導(dǎo)投資者理性參與交易。對(duì)于炒作中存在的違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)和交易所將按照依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，堅(jiān)決打擊，毫不手軟。

九份文件為新經(jīng)濟(jì)打開大門

證監(jiān)會(huì)發(fā)布的9份文件包括了：

《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），

修改并發(fā)布了：

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《首發(fā)辦法》）

《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》）

還同時(shí)發(fā)布了：

《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》

《中國(guó)證監(jiān)會(huì)科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)工作規(guī)則（試行）》

《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第23號(hào)——試點(diǎn)紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證招股說明書內(nèi)容與格式指引》

《試點(diǎn)紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證并上市申請(qǐng)文件》

《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證盡職調(diào)查工作實(shí)施規(guī)定》

《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第22號(hào)——?jiǎng)?chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告信息特別規(guī)定（試行）》

自公布之日起施行。

相比于此前的征求意見稿，《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》改動(dòng)不是很大，同時(shí)，兩個(gè)首發(fā)辦法也是為了讓符合條件的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

為了設(shè)定了嚴(yán)格的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)和選取機(jī)制，發(fā)布了《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》；《中國(guó)證監(jiān)會(huì)科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)工作規(guī)則（試行）》則明確了咨詢委員會(huì)的職責(zé)。

同時(shí)還通過《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證盡職調(diào)查工作實(shí)施規(guī)定》要求要經(jīng)具有經(jīng)驗(yàn)的保薦機(jī)構(gòu)本著勤勉盡責(zé)的原則，全面、審慎核查后，認(rèn)為完全符合試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行條件和各項(xiàng)信息披露要求的，可以向證監(jiān)會(huì)提出納入試點(diǎn)和公開發(fā)行股票或存托憑證的申請(qǐng)。

還強(qiáng)化了紅籌企業(yè)的信息披露義務(wù)和申請(qǐng)文件等內(nèi)容。

具體政策解讀看證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人怎么回答，二十四個(gè)問答滿滿都是純干貨：

問：存托憑證和股票的差異是什么？

答：一是存托憑證參與主體增加了存托人和托管人，分別承擔(dān)存托職能和托管職能;二是存托憑證的持有人盡管可以實(shí)質(zhì)上享受基礎(chǔ)股票的分紅、投票等基本權(quán)利，但因不是在冊(cè)股東，不能直接行使股東權(quán)利，而須通過存托人代為行使。

問：存托憑證的交易方式是怎樣的?

答：總體考慮是比照A股交易方式，保證交易制度基本穩(wěn)定，投資者交易習(xí)慣不發(fā)生重大改變，技術(shù)系統(tǒng)無需做大的調(diào)整，確保交易平穩(wěn)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

問：存托憑證與基礎(chǔ)股票之間的轉(zhuǎn)換機(jī)制和安排是怎樣的?

答：從國(guó)際實(shí)踐來看，存托憑證與基礎(chǔ)股票之間通常具有轉(zhuǎn)換機(jī)制的安排。但各國(guó)轉(zhuǎn)換實(shí)踐安排存在一定差異，其中部分國(guó)家對(duì)存托憑證與基礎(chǔ)股票之間的轉(zhuǎn)換設(shè)定了一定的比例和時(shí)間限制。有關(guān)存托憑證和基礎(chǔ)證券之間的轉(zhuǎn)換，將專門予以規(guī)定。

問：為何此時(shí)推出資本市場(chǎng)擁抱新經(jīng)濟(jì)的政策？

答：近年來，以信息技術(shù)為代表的新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命正在蓬勃興起，但是，由于以往資本市場(chǎng)制度限制以及宏觀改革措施尚未跟上，一批處于引領(lǐng)地位的創(chuàng)新企業(yè)已經(jīng)在境外上市，同時(shí)第二批快速成長(zhǎng)的創(chuàng)新企業(yè)也在籌劃上市。

經(jīng)過多年來的改革和發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者成熟度、持續(xù)監(jiān)管安排和發(fā)行上市監(jiān)管能力有了較大提高，基礎(chǔ)制度全面加強(qiáng)，市場(chǎng)容量穩(wěn)步擴(kuò)大，開放水平進(jìn)一步提高，已經(jīng)具備支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市的基礎(chǔ)條件。證監(jiān)會(huì)制定、修改了一系列配套制度和監(jiān)管規(guī)則，由此構(gòu)建起包括國(guó)家法律、法規(guī)性文件、證監(jiān)會(huì)規(guī)章規(guī)范性文件及證券交易所規(guī)則等在內(nèi)的制度規(guī)則體系，保障試點(diǎn)工作依法合規(guī)進(jìn)行。

問：創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證的試點(diǎn)企業(yè)名單是如何確定的?如何確保試點(diǎn)名單的公平性，對(duì)于“邀請(qǐng)制”這類說法如何看待?

答：本次支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市工作以試點(diǎn)方式開展，設(shè)定了較高的準(zhǔn)入門檻，面向符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

《若干意見》規(guī)定的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)包括：已在境外上市且市值不低于200億元人民幣的紅籌企業(yè);尚未在境外上市，最近一年曾業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)竟?fàn)幹刑幱谙鄬?duì)優(yōu)勢(shì)地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)。

根據(jù)《若干意見》的要求，證監(jiān)會(huì)制訂了《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票成存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》對(duì)試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)化完善，明確了試點(diǎn)企業(yè)的審核程序。符合試點(diǎn)條件和發(fā)行條件的企業(yè)，可以按照相關(guān)程序申請(qǐng)納入境內(nèi)首次公開發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)。

問：試點(diǎn)企業(yè)多數(shù)為巨頭企業(yè)，安排它們上市，是否會(huì)擠占其他中小創(chuàng)新企業(yè)的上市機(jī)會(huì)和資源？

答：為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，本次試點(diǎn)將嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)和程序甄選企業(yè)，把握企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)與發(fā)行節(jié)奏。

需要說明的是，一段時(shí)間以來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)推進(jìn)新股發(fā)行常態(tài)化，審核周期大幅縮短。沒能納入試點(diǎn)的企業(yè)，正常的IPO渠道始終是暢通的。那些運(yùn)營(yíng)情況良好、運(yùn)菅規(guī)范、符合發(fā)行條件的企業(yè)，都可以按現(xiàn)有程序提交IPO申請(qǐng)，正常審核。

問：試點(diǎn)企業(yè)的選取是否代表證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)質(zhì)量的背書?

答：法律法規(guī)及部門規(guī)章也明確了企業(yè)公開發(fā)行的發(fā)行條件，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管的工作要求，按照法定條件審核試點(diǎn)企業(yè)，支持符合條件的試點(diǎn)企業(yè)公開發(fā)行股票或存托憑證融資。需要強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不對(duì)企業(yè)的質(zhì)量、投資價(jià)值、投資者收益等做出判斷。投資者應(yīng)充分評(píng)估試點(diǎn)企業(yè)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，審慎做出投資決策，自主判斷試點(diǎn)企業(yè)的投資價(jià)值，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

問：有人說，此次發(fā)行試點(diǎn)的企業(yè)都是“獨(dú)角獸”，這種看法是否準(zhǔn)確全面?

答：總體上看，門檻高于市場(chǎng)口語化說法的所謂“獨(dú)角獸”企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)行審核會(huì)嚴(yán)格把關(guān)，審慎選取試點(diǎn)企業(yè)，充分考慮國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)情況，把握好試點(diǎn)的數(shù)量和節(jié)奏，平穩(wěn)有序的開展試點(diǎn)工作，不會(huì)一哄而上。

問：證監(jiān)會(huì)科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)如何組成?

答：由從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)(主要包括互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等)的權(quán)威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家組成。咨詢委委員由證監(jiān)會(huì)按照依法、公開、擇優(yōu)的原則聘任，根據(jù)工作需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整。

問：證監(jiān)會(huì)科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)是如何工作的，如何跟發(fā)審委銜接?

答：咨詢委定位為證監(jiān)會(huì)的政策咨詢機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)向證監(jiān)會(huì)以及發(fā)審會(huì)、并購(gòu)重組委、滬深交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司提供專業(yè)咨詢和政策建議，不僅對(duì)申請(qǐng)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)的技術(shù)狀況、模式特征發(fā)展前景等相關(guān)情況提供專業(yè)咨詢，也對(duì)IPO、再融資、并購(gòu)重組審核，以及滬深證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司工作中遇到的相關(guān)問題提供咨詢意見。咨詢委主要以召開會(huì)議的形式履行職責(zé)。

根據(jù)需要，試點(diǎn)工作中，咨詢委不定期召開會(huì)議，圍繞申請(qǐng)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)的技術(shù)狀況、模式特征，發(fā)展前景等相關(guān)情況進(jìn)行討論，試點(diǎn)企業(yè)經(jīng)過反饋會(huì)和初審會(huì)后，再召開發(fā)審會(huì)，對(duì)企業(yè)是否符合法定發(fā)行上市條件進(jìn)行審核。

問：創(chuàng)新企業(yè)的估值和定價(jià)如何確定?虧損企業(yè)的估值和定價(jià)如何確定？

答：修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，將存托憑證的發(fā)行與承銷納入其規(guī)制范圍，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證，其發(fā)行定價(jià)方式也應(yīng)在《證券發(fā)行與承銷管理辦法》確定的詢價(jià)制度框架下進(jìn)行，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展階段、行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、模式上具有獨(dú)特性，有的已在其他市場(chǎng)上市，有的沒有可比公司，有的尚未盈利，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗(yàn)，估值和定價(jià)難度較大，需要通過充分的市場(chǎng)詢價(jià)來發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

在試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)詢價(jià)過程中，將充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的積極作用，增強(qiáng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在定價(jià)過程中的影響力。監(jiān)管部門將要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自的情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、認(rèn)真研究、審慎報(bào)價(jià)。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)切實(shí)發(fā)揮其在詢價(jià)過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，保持應(yīng)有的獨(dú)立、客觀、審慎，實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價(jià)。

問：創(chuàng)新企業(yè)的詢價(jià)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)定價(jià)過高的情況？

答：與市場(chǎng)熟悉的傳統(tǒng)企業(yè)相比，創(chuàng)新企業(yè)在行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、模式上具有一定的獨(dú)特性，而與之相應(yīng)的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗(yàn)，估值和定價(jià)難度較大。

為促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)合理定價(jià)，監(jiān)管部門將充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在穩(wěn)定市場(chǎng)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的積極作用，作出針對(duì)性的規(guī)則和監(jiān)管安排。同時(shí)，將要求發(fā)行人及其承銷商根據(jù)企業(yè)各自的特點(diǎn)，本著審慎定價(jià)、公平配售、有利于市場(chǎng)穩(wěn)定和企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的原則科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，在充分詢價(jià)的基礎(chǔ)上確定合理的發(fā)行價(jià)格。

盡管如此，創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)股價(jià)仍會(huì)受公司基本面、市場(chǎng)情緒投資熱點(diǎn)等諸多因素影響而發(fā)生波動(dòng)，投資者應(yīng)認(rèn)真研讀發(fā)行人的招股文件，特別關(guān)注發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)揭示，獨(dú)立研判、客觀分析、理性抉擇，不要抱著炒新的心態(tài)盲目跟風(fēng)炒作，避免不必要的損失。

問：哪些投資者可以參與創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證的交易？

答：《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》并沒有對(duì)投資者門檻作出規(guī)定，僅從投資者保護(hù)角度對(duì)投資者適當(dāng)性作出要求，即向投資者銷售存托憑證或者提供存托憑證服務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)遵守證監(jiān)會(huì)關(guān)于投資者適當(dāng)性管理制度的相關(guān)規(guī)定。證券交易所應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)規(guī)則中明確存托憑證投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)事項(xiàng)。

問：存托憑證的退市標(biāo)準(zhǔn)是否與現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)一致或有其他考慮？

答：存托憑證暫停、終止上市的情形和程序，由證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定。同時(shí)，從投資者保護(hù)角度規(guī)定了存托憑證退市保護(hù)機(jī)制，即存托憑證出現(xiàn)終止上市情形的，存托人應(yīng)當(dāng)根據(jù)存托協(xié)議的約定，為存托憑證持有人的權(quán)利行使提供必要保障。存托憑證終止上市的，存托人應(yīng)當(dāng)根據(jù)存托協(xié)議的約定賣出基礎(chǔ)證券，并將賣出所得扣除相關(guān)稅費(fèi)后及時(shí)分配給存托憑證持有人。因基礎(chǔ)證券轉(zhuǎn)讓受限等原因致使存托憑證無法依照前款規(guī)定賣出的，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在存托協(xié)議作出合理安排，以保障存托憑證持有人合法權(quán)益。

問：本次試點(diǎn)在投資者保護(hù)方面有什么專門安排，投資者該如何維權(quán)？如何確保境內(nèi)外投資者的合法權(quán)益能得到公平保護(hù)？

答：

一是在投資者合法權(quán)益受到違法行為侵害的情況下，試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)確保境內(nèi)投資者獲得與境外投資者相當(dāng)?shù)馁r償。

二是為了加強(qiáng)對(duì)尚未盈利試點(diǎn)企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人和董事、高級(jí)管理人員的約束，強(qiáng)化其對(duì)投資者的責(zé)任意識(shí)，在試點(diǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前，上述人員不得減持上市前持有的股票。

三是發(fā)行存托憑證的，應(yīng)當(dāng)確保存托憑證持有人實(shí)際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)股票持有人相當(dāng)。

四是為了確保存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)安全，要求存托人和托管人將存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)與其自有財(cái)產(chǎn)有效隔離，不得將存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)歸入其自有財(cái)產(chǎn)，不得違背受托義務(wù)侵占存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)。

五是要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國(guó)法律，由境內(nèi)法院管轄。

對(duì)于投資者權(quán)益受損害的，有五種維權(quán)途徑：

一是受損害的存托憑證持有人按照存托協(xié)議的規(guī)定，選擇存托憑證上市的證券交易所所在地有管轄權(quán)的人民法院提起民事訴訟。

二是中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司可以支持受損害的存托憑證持有人依法向人民法院提起民事訴訟。

三是存托憑證持有人可以根據(jù)我國(guó)《仲裁法》規(guī)定，與試點(diǎn)相關(guān)糾紛的當(dāng)事人自愿達(dá)成有效的仲裁協(xié)議，并據(jù)此申請(qǐng)仲裁。

四是存托憑證持有人與境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人、存托人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等主體發(fā)生糾紛的，可以向中證中小投資者服務(wù)中心有限貴任公司及其他依法設(shè)立的調(diào)解組織申請(qǐng)調(diào)解。

五是證監(jiān)會(huì)公告開通并試運(yùn)行“12386”證監(jiān)會(huì)熱線，可以適用于試點(diǎn)業(yè)務(wù)涉及的投資者訴求處理。

問：如何看待部分試點(diǎn)企業(yè)存在的VIE架構(gòu)？如何處理具有VIE架構(gòu)的紅籌企業(yè)到境內(nèi)上市融資？

答：從美國(guó)和香港等上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管實(shí)踐來看，通常采用信息披露方式對(duì)協(xié)議控制架構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。從我國(guó)實(shí)踐看，存在此類安排的紅籌企業(yè)有的已在境外發(fā)行上市，其公司治理和運(yùn)行規(guī)范等方面適用注冊(cè)地的相關(guān)規(guī)定；有的尚未發(fā)行上市，情況各不相同。證監(jiān)會(huì)將根據(jù)試點(diǎn)企業(yè)的不同情況審慎把握，存在協(xié)議控制等特殊安排的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分披露。

問：如何處理存在投票權(quán)差異安排的企業(yè)在境內(nèi)上市融資？

答：股票投票權(quán)的差異化安排，也稱“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”，是指公司發(fā)行A、B兩種具有不同投票權(quán)的普通股，其中B類普通股的投票權(quán)通常是A類普通股的十倍甚至更高。部分科技創(chuàng)新企業(yè)搭建雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要目的在于放大創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)所持股票的投票權(quán)，鞏固其對(duì)公司的控制地位。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)起源于美國(guó)，自上世紀(jì)80年代美國(guó)紐約交易所同意公司采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市以來，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在科技創(chuàng)新企業(yè)中已比較常見。

對(duì)于在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證的試點(diǎn)紅籌企業(yè)，考慮到其在公司治理和規(guī)范運(yùn)行等方面適用注冊(cè)地公司法，為保護(hù)境內(nèi)投資者權(quán)益，《若干意見》要求試點(diǎn)紅籌企業(yè)存在投票權(quán)差異安排的，其投資者保護(hù)水平總體上應(yīng)不低于境內(nèi)法律的保護(hù)程度，且應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的信息披露。相關(guān)配套規(guī)則進(jìn)一步要求存在投票權(quán)差異安排的紅籌企業(yè)，明確維持特別投票權(quán)的前提條件，特別投票權(quán)不隨相關(guān)股份的轉(zhuǎn)讓而轉(zhuǎn)讓，且公司上市后不得通過各種方式提高特別投票權(quán)的比重。

問：如何處理紅籌企業(yè)與境內(nèi)企業(yè)在公司治理方面的差異？

答：試點(diǎn)紅籌企業(yè)的公司治理可適用境外注冊(cè)地公司法等法律法規(guī)規(guī)定，同時(shí)明確關(guān)于投資者權(quán)益保護(hù)的安排總體上應(yīng)不低于境內(nèi)法律要求。

問：發(fā)行存托憑證試點(diǎn)的減持和解禁制度是如何安排的？

答：《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》規(guī)定，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和存托憑證的其他投資者減持其持有的境內(nèi)存托憑證的，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)、證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定以及證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。

問：試點(diǎn)企業(yè)多為大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，社會(huì)關(guān)注度高，各類信息較多，如何做好這類企業(yè)的信息披露？

答：試點(diǎn)企業(yè)及其控股股東、實(shí)際控制人等相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平地披露信息，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。試點(diǎn)企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行證券的，原則上依照現(xiàn)行上市公司信息披露制度，履行信息披露義務(wù)。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將針對(duì)試點(diǎn)紅籌企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)其信息披露作出相應(yīng)安排，督促試點(diǎn)企業(yè)充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

問：如何做好跨境監(jiān)管、處罰的協(xié)調(diào)工作？

答：證監(jiān)會(huì)已相繼同61個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了67份雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄。此外，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)同意，證監(jiān)會(huì)于2007年5月正式成為國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（ IOSCO）《磋商、合作及信息交換多邊諒解備忘錄》（MMOU）簽署方，開始在多雙邊監(jiān)管合作框架下，開展與境外證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的跨境監(jiān)管執(zhí)法合作。

問：相關(guān)配套規(guī)則還有哪些，預(yù)計(jì)何時(shí)出齊？

答：3月30日，國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)《關(guān)于開展優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》（國(guó)辦發(fā)〔2018〕21號(hào)，簡(jiǎn)稱《若干意見》），對(duì)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市作出原則性安排為進(jìn)一步落實(shí)《若干意見》要求，證監(jiān)會(huì)于6月6日發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》，以部門規(guī)章形式對(duì)存托憑證基本制度作出全面、統(tǒng)一的規(guī)范，既為創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行存托憑證回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)奠定制度基礎(chǔ)，也為未來開通滬倫通預(yù)留制度空間，作好規(guī)則準(zhǔn)備。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)配套修改了《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》《證券發(fā)行與交易管理辦法》等三部規(guī)章；制定了試點(diǎn)紅籌企業(yè)發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、盡職調(diào)查等規(guī)范性文件；滬深證券交易所、中國(guó)結(jié)算等也將相應(yīng)修改或制定業(yè)務(wù)規(guī)則，上述制度規(guī)則將視試點(diǎn)工作的總體推進(jìn)情況，逐步公布實(shí)施。

問：存托憑證試點(diǎn)企業(yè)的發(fā)行是分批次的嗎，滿足條件的企業(yè)發(fā)完之后，未來試點(diǎn)范圍如何擴(kuò)大？發(fā)行存托憑證上市和創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票上市，這兩項(xiàng)工作如何安排協(xié)調(diào)推進(jìn)？

答：證監(jiān)會(huì)經(jīng)過深入研究，廣泛借鑒國(guó)際市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)，出臺(tái)相應(yīng)融資工具，設(shè)置相應(yīng)的制度安排，協(xié)調(diào)推進(jìn)CDR和創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票上市工作。符合試點(diǎn)條件的紅籌企業(yè)，可以優(yōu)先選擇通過發(fā)行存托憑證在境內(nèi)上市融資；符合股票發(fā)行條件的，也可以選擇發(fā)行股票。符合試點(diǎn)條件的境內(nèi)企業(yè)，可以直接在境內(nèi)市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市。

此次試點(diǎn)工作，重在制度建設(shè)，并根據(jù)試點(diǎn)情況加以改進(jìn)完善，條件成熟時(shí)，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)企業(yè)范圍。

問：試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性有何影響，如何防范可能出現(xiàn)的過度炒作？

答：二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性是動(dòng)態(tài)變化的，與宏觀經(jīng)濟(jì)、總體流動(dòng)性、上市公司基本面、市場(chǎng)情緒和國(guó)際市場(chǎng)等諸多因素相關(guān)。試點(diǎn)企業(yè)上市本質(zhì)上是IPO。在A股近年來已實(shí)現(xiàn)IPO常態(tài)化的背景下，一、二級(jí)市場(chǎng)已形成了相對(duì)成熟、有效的流動(dòng)性調(diào)節(jié)機(jī)制，這為試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市創(chuàng)造了良好條件。此外，證監(jiān)會(huì)也會(huì)依法嚴(yán)把入口關(guān)，穩(wěn)妥推進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票和存托憑證試點(diǎn)工作。

對(duì)于可能出現(xiàn)的過度炒作，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)做好以下幾個(gè)方面的工作：

一是交易所將繼續(xù)強(qiáng)化交易一線監(jiān)管，加強(qiáng)盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控，密切關(guān)注市場(chǎng)交易變化，對(duì)影響市場(chǎng)局部或整體運(yùn)行的異常情形及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)處置。

二是充分發(fā)揮會(huì)員對(duì)客戶交易行為的管理作用，督促會(huì)員重點(diǎn)監(jiān)控頻繁參與炒作的客戶。

三是加強(qiáng)投資者教育，加大風(fēng)險(xiǎn)提示力度，引導(dǎo)投資者理性參與交易。四是對(duì)于炒作中存在的違法違規(guī)行為，我會(huì)和交易所將按照依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，堅(jiān)決打擊，毫不手軟。