中國(guó)證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委19日召開2018年第88次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，對(duì)小米集團(tuán)公開發(fā)行存托憑證進(jìn)行審核。這意味著首家創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行中國(guó)存托憑證（CDR）的方式登陸A股漸行漸近。一時(shí)間，市場(chǎng)上關(guān)于創(chuàng)新企業(yè)上市發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)的討論多了起來。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從證監(jiān)會(huì)發(fā)行部了解到，監(jiān)管層正系統(tǒng)總結(jié)多年積累的審核經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)特點(diǎn)，完善發(fā)行審核的關(guān)注要點(diǎn)和標(biāo)準(zhǔn)，待成熟后將以適當(dāng)形式對(duì)市場(chǎng)公布。同時(shí)，在審核創(chuàng)新企業(yè)IPO或者發(fā)CDR過程中，監(jiān)管層不會(huì)因?yàn)槭羌t籌企業(yè)就放松審核，減少信息披露的要求，所有程序都不會(huì)減少，審核標(biāo)準(zhǔn)也不會(huì)降低，會(huì)從財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)各個(gè)方面，對(duì)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)實(shí)施全方位、全維度穿透審核。

　　結(jié)合新經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)完善審核標(biāo)準(zhǔn)

　　有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，小米發(fā)行CDR排隊(duì)的時(shí)間前后僅12天，審核速度很快是因?yàn)楸O(jiān)管層在標(biāo)準(zhǔn)、程序方面掌握得更寬松。

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，無論是一般IPO企業(yè)，還是申報(bào)試點(diǎn)企業(yè)，證監(jiān)會(huì)一律堅(jiān)持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，依據(jù)《證券法》《公司法》《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》等法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，嚴(yán)格審核，嚴(yán)把入門關(guān)，防止“病從口入”。

　　高莉強(qiáng)調(diào)，不僅要求試點(diǎn)企業(yè)嚴(yán)格符合法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)則規(guī)定的發(fā)行上市條件，而且必須從保護(hù)投資者利益出發(fā)，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，尤其是要結(jié)合創(chuàng)新企業(yè)投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、易被顛覆等特點(diǎn)，充分向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，2016年以來，在堅(jiān)決嚴(yán)把資本市場(chǎng)入門關(guān)和充分考慮市場(chǎng)承受能力的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了新股發(fā)行常態(tài)化，審核周期大幅縮短，審核效率明顯提升，“堰塞湖”現(xiàn)象得到有效緩解。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，720家企業(yè)完成IPO，融資4650億元。截至5月底，IPO排隊(duì)企業(yè)從2016年6月底的895家下降至279家。其中，2017年以前申報(bào)、目前仍在排隊(duì)的企業(yè)僅59家，其余均為2017年以后新申報(bào)的企業(yè)。

　　“從目前的審核節(jié)奏看，當(dāng)前登陸發(fā)審會(huì)的均是去年9、10月份報(bào)送申報(bào)材料的企業(yè)，審核周期已降到七個(gè)月左右，審核效率明顯提升?！弊C監(jiān)會(huì)發(fā)行部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，同時(shí)，自從資本市場(chǎng)提出擁抱新經(jīng)濟(jì)以來，在服務(wù)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)方面，資本市場(chǎng)確實(shí)給出了較快的發(fā)行審核節(jié)奏，但節(jié)奏加快并不意味著發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)的降低。

　　該負(fù)責(zé)人表示，需要強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)試點(diǎn)企業(yè)依法依規(guī)開展審核工作，堅(jiān)持發(fā)行審核條件、標(biāo)準(zhǔn)不降低，程序、環(huán)節(jié)不減少，對(duì)試點(diǎn)企業(yè)從財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)角度，全方位、多維度依法進(jìn)行審核，在審核的嚴(yán)格程度方面，較一般IPO企業(yè)要求更高。具體來說，企業(yè)在境內(nèi)上市需要符合主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、信息披露等多個(gè)維度的發(fā)行條件，有關(guān)條件細(xì)化后涉及諸多內(nèi)容。

　　此外，中國(guó)證券報(bào)記者從證監(jiān)會(huì)發(fā)行部了解到，目前，該部正系統(tǒng)總結(jié)多年積累的審核經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)特點(diǎn)，完善發(fā)行審核的關(guān)注要點(diǎn)和標(biāo)準(zhǔn)，待成熟后將以適當(dāng)形式對(duì)市場(chǎng)公布。

　　多措并舉穿透審核

　　接近證監(jiān)會(huì)的人士表示，發(fā)行環(huán)節(jié)對(duì)企業(yè)“多維透視”審核，不僅局限于案頭工作和審核書面材料，還通過各種有效手段把情況摸清摸透。

　　此前，監(jiān)管層對(duì)在審企業(yè)建立了現(xiàn)場(chǎng)檢查機(jī)制。2016年底以來，共對(duì)87家IPO企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)檢查結(jié)果，先后向稽查部門移送4家企業(yè)涉嫌違法違規(guī)線索。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，發(fā)審委對(duì)企業(yè)IPO申請(qǐng)的否決率在40%左右，顯著高于2016年和2017年。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)行部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在依法全面從嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，新一屆發(fā)審委對(duì)IPO的審核更加全面和精細(xì)化，關(guān)注內(nèi)容既包括營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、應(yīng)收賬款、存貨、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)，也包括同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資金占用、票據(jù)融資、第三方付款等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)、有無重大違法行為、信息披露合規(guī)性等基本發(fā)行上市條件。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年，146家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，2018年1月到5月底，136家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)。近期，證監(jiān)會(huì)公布了《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證盡職調(diào)查工作實(shí)施規(guī)定》，規(guī)范和指導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)做好創(chuàng)新企業(yè)的盡職調(diào)查工作，進(jìn)一步提高盡職調(diào)查工作質(zhì)量。

　　前述負(fù)責(zé)人表示，從源頭上嚴(yán)把公司質(zhì)量關(guān)，保薦機(jī)構(gòu)發(fā)揮著不可替代的作用，不能“只薦不?！薄１Ｋ]機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)慎重選擇和推薦企業(yè)，深入進(jìn)行盡職調(diào)查，嚴(yán)格內(nèi)核把關(guān)，充分揭示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，確保輔導(dǎo)和盡調(diào)等工作不走過場(chǎng)，提高申報(bào)企業(yè)質(zhì)量，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展盡到應(yīng)有責(zé)任。

　　在審核過程中，監(jiān)管層持續(xù)督促保薦機(jī)構(gòu)嚴(yán)格對(duì)照首發(fā)條件和信息披露準(zhǔn)則，對(duì)在審IPO項(xiàng)目進(jìn)行自查自糾，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)是否存在帶病申報(bào)的情況。

　　機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)合理審慎報(bào)價(jià)

　　試點(diǎn)企業(yè)能否被市場(chǎng)接受、被投資者認(rèn)可，在很大程度上取決于公司上市后長(zhǎng)期持續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，取決于公司能否為廣大投資者帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，尤其取決于發(fā)行定價(jià)的合理性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，合理的估值定價(jià)是投資者獲得合理回報(bào)的基礎(chǔ)，更是市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)。發(fā)行價(jià)格如果定在不合理高位，將可能導(dǎo)致上市后破發(fā)等一系列問題，影響創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)的形象，損害投資者和市場(chǎng)各方的利益。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，在試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)詢價(jià)過程中，將充分發(fā)揮基金公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的積極作用，增強(qiáng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在定價(jià)過程中的影響力。監(jiān)管層將要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自的情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、認(rèn)真研究、審慎報(bào)價(jià)。

　　同時(shí)，監(jiān)管層還將要求專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者切實(shí)發(fā)揮其在詢價(jià)過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，保持應(yīng)有的獨(dú)立、客觀、審慎，實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價(jià)。

　　高莉表示，創(chuàng)新企業(yè)存在投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、易被顛覆等特點(diǎn)，加之A股歷來有炒作新股、炒作題材的情形，創(chuàng)新企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)被炒高之后出現(xiàn)較大幅度回落的風(fēng)險(xiǎn)。近期，境內(nèi)外市場(chǎng)均有類似案例，不少投資者蒙受損失。

高莉強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)特別提醒境內(nèi)投資者要充分認(rèn)清創(chuàng)新企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎參與試點(diǎn)企業(yè)的投資，不要跟風(fēng)炒作、盲目追高，有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。