導讀

　　“去杠桿背景下，信托公司未來的業(yè)務將面臨更嚴監(jiān)管和更大壓力；同時新的監(jiān)管風向也提高了涉足金融業(yè)的門檻。”

　　信托業(yè)密集引戰(zhàn)消息不斷，但熱情卻碰上了小寒潮。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者梳理，目前天津信托、北方信托、中原信托、山西信托等公司均在尋求引入投資者，部分公司甚至出讓控股權。稍早之前，金谷信托、英大信托等也推出了引戰(zhàn)安排。

　　但是這一波密集的引戰(zhàn)也遇到了一些阻礙?！霸瓉碚劦耐顿Y者，很多因為新的監(jiān)管政策難以繼續(xù)，監(jiān)管政策成為影響股權交易最重要的因素之一?！币晃恢行托磐泄矩撠熑吮硎尽?/span>

　　目前來看，主要有三方面影響因素：一是市面上信托股權供給增多；二是信托傳統(tǒng)業(yè)務融資平臺、房地產(chǎn)、通道等均面臨更嚴格的監(jiān)管，同時資管業(yè)格局也正在重塑；三是金融股權投資面臨新的監(jiān)管要求。

　　目前市場上對信托牌照的價值也出現(xiàn)了一些分歧?！艾F(xiàn)在有人覺得信托股權貴了，這與市場供給、監(jiān)管環(huán)境等有關系。長遠來看，信托比很多其他金融牌照都更具價值，絕對是值得花大力氣購買的?！币晃粎⑴c交易人士認為。

　　股權變動多為混改、擴股

　　4月28日，天津信托混改項目公開掛牌，擬征集投資方3名，整體出讓股權比例為39.73%。戰(zhàn)略投資者Ⅰ對應持股比例7%，戰(zhàn)略投資者Ⅱ對應持股比例18%，戰(zhàn)略投資者Ⅲ對應持股比例14.73%。

　　其中，戰(zhàn)略投資者I需要同時參與天津信托大股東——天津海泰控股集團有限公司增資擴股項目并成為其最終投資者，持股比例達70%。這意味著，天津信托的實際控制人將隨之改變，不過國資仍保留了否決權。

　　一位接近天津信托人士稱，本次意向投資方涵蓋銀行、互聯(lián)網(wǎng)、高科技制造業(yè)、農(nóng)業(yè)等各類企業(yè)。天津信托對此次混改有三方面期待：一是增強資本實力；二是與股東形成協(xié)同，實踐證明能與股東有效協(xié)同的公司發(fā)展均較好；三是完善體制機制。

　　同處天津的北方信托亦在混改進程中。4月8日，北方信托在天津產(chǎn)權交易所披露增資擴股項目，擬引入4家戰(zhàn)略投資方，募集資金總額視募集情況而定，募集資金對應持股比例為57.56%。

　　此外，山西信托增資擴股事項3月16日在山西省產(chǎn)權交易中心掛牌，擬出讓股份比例超過51%。一位山西信托產(chǎn)品投資人稱，“有山西信托人士稱已收到工商銀行(601398,股吧)5億保證金?！睂Υ耍轿餍磐邢嚓P人士回應，該消息沒有事實依據(jù)。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，當前中原信托亦在推進混改，出讓股權比例或超40%。另有消息稱，明天系所持部分信托公司的股權亦在尋找買方，股權出讓比例較大，其中可能包括新華信托、新時代信托、中江信托等。

　　同為公司股權變動，當前情勢不同以往。本次變動背景為混改、增資擴股等，一方面出讓股權份額較大；另一方面信托公司對投資人要求較高。多家公司均寄望于借此增強資本實力、形成股東協(xié)同、提升業(yè)績水平等。

　　相比而言，2016年的信托股權變動高峰主要基于幾大因素，一是部分控股方政府或集團指令性整合與重組，包括組建金控、“曲線上市”等；二是外資股東撤退；三是部分財務投資者退出。

　　信托牌照吸引力下降？

　　不過信托引戰(zhàn)的小高潮似乎遇到了小寒潮。

　　一位接近信托股權交易人士稱，目前環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了較大變化，分水嶺在去年10月份，彼時資管新規(guī)開始征求意見。

　　之后對引入投資者影響較大的是1月5日《商業(yè)銀行股權管理暫行辦法》（下稱“《辦法》”）發(fā)布，信托公司參照執(zhí)行?！掇k法》明確，同一投資人及其關聯(lián)方、一致行動人作為主要股東參股商業(yè)銀行的數(shù)量不得超過2家，或控股商業(yè)銀行的數(shù)量不得超過1家。

　　近期，一行兩會又聯(lián)合發(fā)布《關于加強非金融企業(yè)投資金融機構監(jiān)管的指導意見》（下稱《意見》），明確企業(yè)成為控股股東時，應當資本實力雄厚，具有持續(xù)出資能力。原則上需符合最近3個會計年度連續(xù)盈利、年終分配后凈資產(chǎn)達到全部資產(chǎn)的40%、權益性投資余額不超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的40%等相關行業(yè)監(jiān)管要求。

　　在前述交易人士看來，連續(xù)盈利及負債率、權益投資水平適度等要求影響不大，關鍵在于兩點：一是《意見》要求穿透，出資企業(yè)為企業(yè)集團或處于企業(yè)集團、控股公司結構之中的，須全面完整報告或披露集團的股權結構、實際控制人、受益所有人及其變動情況，包括匿名、代持等相關情況；二是《辦法》要求兩參或一控。

　　“原來是一參一控，現(xiàn)在是兩參或一控。這種情況下，越大的機構越可能面臨一些障礙，因為大集團資產(chǎn)較多，穿透下來很可能旗下有財務公司、金融租賃公司等，就不能來參股了。越是以前想做成控股平臺的大公司，入股可能性就越小?！币晃蝗A北地區(qū)信托公司人士稱。

　　前述交易人士直言，在新的監(jiān)管辦法下，新的金控集團基本不可能產(chǎn)生，正在擬定的金控管理辦法是對既有金控的管理，這是監(jiān)管形勢的巨大變化。有消息稱，目前央行正在牽頭制定金控公司管理辦法，將首次要求金融控股公司必須獲得央行頒發(fā)的金融控股公司牌照。

　　基于此，一位此前曾尋求信托股權的人士直言，信托公司牌照的吸引力下降?！叭ジ軛U背景下，信托公司未來的業(yè)務將面臨更嚴監(jiān)管和更大壓力；同時新的監(jiān)管風向也提高了涉足金融業(yè)的門檻?！?/span>

　　不過，一位華北地區(qū)信托公司研究人士認為，嚴格準入是為了保障信托公司未來的健康發(fā)展，目前來看只要公司資質良好，估值都不錯。一方面信托牌照稀缺性強，68家信托公司的局面已維持多年，即便金融開放，一時半會也難有新牌照出現(xiàn)；另一方面雖然資管新規(guī)下發(fā)，但信托具有更強的靈活性，除資管業(yè)務以外，還有債券承銷等中間業(yè)務，橫跨多個市場。