6月13日，中信證券(16.430,0.39, 2.43%)將昔日私募基金明星羅偉廣質(zhì)押的金剛玻璃(6.850, 0.02, 0.29%)股票強制清倉。一個月前，山東省臨沂市蘭山法院對東晶電子(8.610, 0.29, 3.49%)的公司銀行賬戶采取了凍結(jié)資金的強制措施，原因是實際控制人、昔日私募明星蘇思通陷入了與劉潤東的民間借貸糾紛一案。

6月19–22日，上證指數(shù)破位，股價急速下跌重挫市場，其中，股票型公募基金、私募基金的凈值首當(dāng)其沖。隨著股價下跌，上市公司超萬億的股權(quán)質(zhì)押最受沖擊。

　　在債務(wù)高企、資金緊張的背景下，在基金產(chǎn)品與上市公司之間存在聯(lián)動關(guān)系的部分，最先暴露出風(fēng)險。

　　明星潰敗

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年1–6月22日，在披露投資經(jīng)理名字的陽光私募基金中，按其凈值表現(xiàn)，業(yè)績排名第一的是胡魯濱，其獲得的總回報為155.79%；但斌以15.56%的回報率，排名第328；易向軍的業(yè)績?yōu)?.46%，排名第995；辛宇名下最好的產(chǎn)品業(yè)績?yōu)?1.19%，排名第5507；羅偉廣名下最好的產(chǎn)品業(yè)績?yōu)?0.09%，排名第4651；蘇思通名下最好的產(chǎn)品業(yè)績?yōu)?.06%，排名第3403。

　　這幾位都是私募基金行業(yè)被報道較多的基金經(jīng)理。

　　其中，辛宇和羅偉廣被視為2015年的私募明星。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2015年業(yè)績回報排名第一的投資經(jīng)理是辛宇，年度總回報為251.5%，羅偉廣則以241%的年度總回報排名第2。相比起來，易向軍則以69.97%的年度總回報排名第283，但斌當(dāng)年的業(yè)績?yōu)?3.28%，排名1349，王亞偉當(dāng)年的業(yè)績則為24.29%，排名第1303。

　　但到了2018年2月，辛宇旗下的神州牧11號基金凈值暴跌至0.6879，低于止損線0.7，向投資人宣布清盤。

　　而羅偉廣旗下的29只產(chǎn)品，截至2018年6月22日也是全線虧損，今年以來回報率最低的虧損75%，其他大部分也都虧損30%之上。

　　蘇思通則號稱是2016年的私募明星。實際上，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年當(dāng)年，在披露投資經(jīng)理名字的陽光私募基金凈值排名中，第一位的是劉兵，獲得了192.4%的年度總回報，蘇思通實際上以184.41%的年度總回報位列第三名。相比起來，當(dāng)年羅偉廣以74.41%的年度總回報，排名第28；但斌獲得了26.8%的年度總回報，排名第160；王亞偉排名最高的產(chǎn)品獲得了12.59%的年度總回報，排名第497；易向軍排名最高的產(chǎn)品的業(yè)績是-13%，排名第4770；辛宇名下表現(xiàn)最好的產(chǎn)品業(yè)績?yōu)?6%，排名第374。

　　易向軍成名則更早，在私募界被稱之為“軍哥”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2014年的陽光私募冠軍是李建鴻，其年度總回報為244.96%；易向軍以73.95%的年度總回報，排名第74；王亞偉當(dāng)年賺了50.28%，排名第224；羅偉廣則以49%的年度總回報排名第249；但斌當(dāng)年取得了38.17%的年度總回報，排名第416；辛宇的年度總回報為20.29%，排名第902。

　　但到了2017年，易向軍名下表現(xiàn)最好的產(chǎn)品業(yè)績卻僅為0.47%，排名4947。當(dāng)年，但斌以87.63%的總回報排名第73；成泉資本的王雯珺和胡繼光則以87.59%的總回報，緊隨其后排名第74；王亞偉以年度18%的總回報，排名2278；羅偉廣管理得最好的一只產(chǎn)品獲得了29%的年度總回報，排名第1085；辛宇名下表現(xiàn)最好的產(chǎn)品業(yè)績?yōu)?6%，排名6136。

　　易向軍2017年被證監(jiān)會處罰，原因是操縱寧波富邦(11.040, 0.00, 0.00%)股價。2018年1月7日，易向軍旗下8號、11號、9號產(chǎn)品被提前清盤。

　　公募基金同樣損失慘重。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在6月1–23日的三周，僅有159只股票型公募基金產(chǎn)品沒有虧損，其余的1098只產(chǎn)品都是虧錢，其區(qū)間回報率為負。而在6月15–23日上證指數(shù)下跌的一周中，僅有139只股票型公募基金產(chǎn)品沒有虧損，其余的1118只產(chǎn)品全部虧錢。

　　其中，虧得最慘的是“信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)B”，在6月15日–23日的一周內(nèi)，區(qū)間回報率為-37.5%，而自6月1日以來的區(qū)間回報率則為-46%。

　　“信誠中證信息安全B”的單位凈值，在6月1日時為0.516,到了6月15日下降到0.44，到了6月22日則進一步下降到0.303；“鵬華中證傳媒B”的單位凈值，也是從0.443下降到0.364，再下降到0.273。

　　剔除這些B類分級基金，“諾安進取”自6月1日以來，也是回撤了18%左右，其單位凈值，也是從0.879下降到0.817，再繼續(xù)下降到0.731。

　　金剛玻璃變故

　　金剛玻璃是由民族證券在2010年保薦上市的公司，其歷史可追溯至1994年在汕頭經(jīng)濟特區(qū)成立的金剛玻璃幕墻有限公司，主要生產(chǎn)防火玻璃、防爆玻璃，用于大型公共建筑設(shè)施，包括北京鳥巢國家體育場、首都機場三號航站樓、香港地鐵站等。此外，公司還生產(chǎn)光伏建筑組件。

2010年上市前后，公司控股股東為汕頭市金剛玻璃實業(yè)有限公司，而后者的實際控制人為莊大建，其他股東包括天堂硅谷集團、海富通創(chuàng)投、龍鉑投資等PE投資機構(gòu)。

2010年6月，金剛玻璃發(fā)行股票上市，發(fā)行市盈率46倍，募集資金凈額4.56億元，上市之后股價繼續(xù)被炒高，在2011年3月前后已經(jīng)比上市首日價格翻了一倍。而根據(jù)市場平均情況，通常PE機構(gòu)在上市之前買入這些企業(yè)的價格在20倍市盈率之下。

　　到了2013年底，之前的硅谷天堂等PE投資機構(gòu)已經(jīng)幾乎全部從公司十大股東名錄中消失，只剩下龍鉑投資。

　　有趣的是，2015年，公司實際控制人汕頭市金剛玻璃實業(yè)有限公司開始做出動作。首先是名稱變更，2015年1月5日，公司名稱變更為“拉薩市金剛玻璃實業(yè)有限公司”（以下簡稱“金剛實業(yè)”），隨后，地址也變更，公司地址從汕頭市金平區(qū)變更為“拉薩市新區(qū)柳梧大廈1419室”。

　　根據(jù)西部大開發(fā)政策，企業(yè)所得稅基本稅率為15%，另外除了采礦業(yè)和礦業(yè)權(quán)交易行為外，企業(yè)所得稅應(yīng)繳納給地方的部分可以直接減免，因此，西藏的企業(yè)實際稅負僅為9%左右，而在其他地方企業(yè)所得稅為25%左右。

　　大股東賣掉股票賺的錢，同樣可以用這種辦法避稅。實際上，金剛玻璃的股價在2014年3月僅為7.55元左右，到了10月份就漲到13元之上了，幾乎翻倍。2015年1月，公司股價為10元左右，股災(zāi)之前的5月份，公司股價為25元左右。令人錯愕的是，在哀鴻一片的股災(zāi)之后，2015年12月份，公司股價卻反而能創(chuàng)出歷史最高，達到44.95元，甚至比股災(zāi)前還翻了近一倍。

　　謎底在2015年年報的十大股東名錄中揭露出來。拉薩市金剛玻璃實業(yè)有限公司占有公司的股權(quán)比例，從5月份的21.96%減少到12.11%，而羅偉廣則突然出現(xiàn)，在公司持股比例達到9.86%，成為公司第二大股東，而此前的第二大股東龍鉑投資持有的股權(quán)比例依然為6.79%左右。

　　很快，2016年1月22日，羅偉廣成為公司大股東、實際控制人，其持股比例上升到11.244%，而拉薩市金剛玻璃實業(yè)的持股比例則下降到10.72%。

2010年上市前后，公司主營業(yè)務(wù)收入達到2.9億元左右，此后每年都能多少有些增長，但到了2015年，公司營業(yè)總收入?yún)s突然出現(xiàn)了負增長，從2014年的4.33億元，下降到2015年的3.49億元，但好在很快恢復(fù)，到了2017年已經(jīng)恢復(fù)到6億元左右。

　　而公司凈利潤同比增速，從2010–2013年也是連續(xù)4年負增長，2014年實現(xiàn)正增長后，2015年再次進入負增長，2016–2017年恢復(fù)為正增長。

　　羅偉廣2016年1月從金剛實業(yè)手中接盤，成為公司大股東、實際控制人，當(dāng)時其手中總計掌握的公司股票數(shù)量為2429萬股，而很快，羅偉廣就把這筆股票質(zhì)押了出去，2016年1月15日，羅偉廣向齊魯證券質(zhì)押公司股票2128.7萬股，當(dāng)天金剛玻璃的收盤價為23元左右。

　　不巧的是，從羅偉廣入主金剛玻璃并質(zhì)押股票開始，公司股價卻再也沒能實現(xiàn)此前的輝煌，仿佛是強弩之末，股價一路下跌。截至6月22日，已經(jīng)從-44.96元的最高點下跌到6.79元。

　　股票質(zhì)押，實際上是債務(wù)問題，上市公司股東們以股票為抵押去借債。

　　按照市場一般的規(guī)則，股權(quán)質(zhì)押的時候，金融機構(gòu)（通常為證券公司）根據(jù)股票的價格、數(shù)量，計算出被質(zhì)押股票的價值，收下這筆股票后，按照此價值的40%-50%的金額向上市公司股東出借資金。證券公司賺取這筆錢8%左右的利息，上市公司股東則得到資金后，去用在自身用途。但是，如果股價不斷下跌，跌到了質(zhì)押時候價格的40%，意味著抵押物價值補足，證券公司就會要求欠錢者上市公司股東送來更多的股票質(zhì)押，或者提前還錢。

　　而如果這兩者都做不到，證券公司就會強制清倉手中被質(zhì)押的股票，以收回本金。如果涉及其他糾紛或無法清倉，也會選擇到法院起訴。

6月21日，金剛玻璃發(fā)布公告稱，披露羅偉廣又有一筆新的股權(quán)被深圳市福田法院司法凍結(jié)。截至當(dāng)日，羅偉廣持有公司股份總數(shù)為2257萬股，占公司總股本的10.447%，其中處于質(zhì)押狀態(tài)的為2129萬股，占羅偉廣持股總數(shù)的94.34%，另外，法院已經(jīng)把羅偉廣手中100%的股票都已經(jīng)進行了司法凍結(jié)。

　　東晶電子實控人生變

　　東晶電子此前為浙江金華市東晶電子有限公司，2004年整體變更為股份有限公司，當(dāng)時的發(fā)起人為李慶躍等12名自然人，公司實際控制人為李慶躍。

　　公司主營產(chǎn)品是一種名為石英晶體諧振器的電子元器件，此前產(chǎn)品90%以上出口到新加坡、日本等地，并通過松下、索尼、佳能等公司的供應(yīng)商資質(zhì)認證。

2007年東晶電子上市時，其營業(yè)總收入為2億元左右，此后多年并沒能有太大成長，2010年營業(yè)總收入達到3億元，2013年下降到2.44億元，2015年又恢復(fù)到3.38億元。2016年變更實際控制人之后，東晶電子的營業(yè)總收入又開始下滑，2017年已經(jīng)下降到2.3億元。

　　公司凈利潤則常年維持在2000萬元左右的水平，但是在2014年進入虧損，2014–2015年分別虧損1.6億元、3億元，2016年勉強扭虧，2016–2017年分別實現(xiàn)凈利潤740萬元、149萬元。

　　根據(jù)公司公告，2016年11月29日，公司實際控制人發(fā)生了變更，李慶躍以及其他3名自然人股東，將總計1223萬股的股份，以每股20元的價格（總計2.4億元左右），轉(zhuǎn)讓給了“藍海投控”，同時將他們合計持有的公司剩余3670萬股股份的表決權(quán)，不可撤銷地委托給“藍海投控”，藍海投控成為公司新的控股股東，藍海投控的蘇思通成為公司實際控制人。

　　隨后，公司原董事長李慶躍以及其他高管提交了辭職報告。

　　經(jīng)過2016年底到2017年初的股權(quán)及高管變更之后，蘇思通以藍海投控持有公司1223萬股股份。

　　與羅偉廣一樣，蘇思通拿到股份之后也很快辦理了股權(quán)質(zhì)押。2016年12月23日，藍海投控將其持有的公司1200萬股股份，質(zhì)押給了上海某投資公司，當(dāng)天公司股票收盤價為16.48元。

　　而在那之后，公司股價短暫沖高就開始不斷下跌。截至6月22日，公司股價已經(jīng)腰斬，下跌到8.69元。如果按照市場普遍的50%左右的質(zhì)押率，蘇思通將不得不補充質(zhì)押或者還清欠款。

　　實際上，蘇思通同樣是兩樣都做不到。今年4月20日，東晶電子發(fā)布公告，宣布實際控制人將再次變更，這距離上次變更才過了1年左右。

　　根據(jù)公告，實際控制人蘇思通，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，將手中持有的藍海投控全部財產(chǎn)份額,以及思通卓志投資管理有限公司股權(quán)，全部轉(zhuǎn)讓給上海的兩家投資公司，這使得東晶電子的實際控制人從蘇思通變更為錢建蓉。

　　但事情還沒有結(jié)束。5月，山東省臨沂市蘭山法院對東晶電子的公司銀行賬戶采取了凍結(jié)資金的強制措施，原因是蘇思通陷入了與劉潤東的民間借貸糾紛一案。

　　債務(wù)風(fēng)險可控

　　近日，隨著A股連續(xù)下跌，據(jù)媒體報道，監(jiān)管部門也已經(jīng)開始進行股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險排查工作，部分地區(qū)的證券公司收到監(jiān)管要求，對違約和被動展期的客戶情況進行專項申報。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月22日，整個A股3528家上市公司，合計有3349只股票的大股東存在股權(quán)質(zhì)押，也就是說，幾乎所有的上市公司股東都正在拿股票為抵押去借債。其中，有128家公司，其總股本50%之上股票都拿去質(zhì)押了，有9家公司超過70%。

　　另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月19日，整個A股市場處于質(zhì)押狀態(tài)的股票的總市值約為2.959萬億元，而整個A股總市值為55萬億元左右。

　　“中國去杠桿以及美聯(lián)儲進入加息周期，均導(dǎo)致融資成本上升，這無疑會導(dǎo)致基礎(chǔ)最弱的公司出現(xiàn)更多違約?！盨tratton Street合伙人兼首席投資人安迪·西曼對時代周報記者說。他在倫敦管理著多只債券基金，包括世界上首只向國際投資者開放的人民幣債券基金。

　　“這是健康的狀況，因為能夠留下來的都是全方位表現(xiàn)較強的公司?！卑驳稀の髀鼘r代周報記者說道。

　　“在2018 年 3 月結(jié)束的財政年度里，美國前12 個月的高收益違約率達到了 3.9%。相對而言，中國的違約率沒有那樣突出。美國的債務(wù)水平遠遠高于中國，然而西方媒體常常忘記提及這一事實?！卑驳稀の髀嬖V時代周報記者。