近日，中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，針對(duì)潛在的股票質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，目前一些上市公司采取了回購(gòu)、停牌、補(bǔ)充質(zhì)押等方式積極應(yīng)對(duì)。對(duì)于存續(xù)項(xiàng)目達(dá)到平倉(cāng)線的情況，券商通常不會(huì)直接選擇強(qiáng)平，而是通過(guò)補(bǔ)押、延期、協(xié)商等方法處置。同時(shí)，受一系列監(jiān)管政策的影響，券商當(dāng)下開展相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)降低質(zhì)押率，對(duì)于新增項(xiàng)目的考察更為謹(jǐn)慎，也開始設(shè)立法律部門或法律專職人員參與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

控股股東“補(bǔ)倉(cāng)”

業(yè)內(nèi)人士表示，通常質(zhì)押股票總市值與融資總額的比率應(yīng)大于140%，一旦小于該數(shù)值，需要預(yù)警并補(bǔ)倉(cāng)至140%以上，當(dāng)?shù)竭_(dá)預(yù)警線時(shí)，機(jī)構(gòu)會(huì)通知融資人補(bǔ)倉(cāng)；對(duì)于尚有余力的公司，一般會(huì)先補(bǔ)充質(zhì)押。公開資料顯示，6月25日，共有50多家上市公司發(fā)布補(bǔ)充質(zhì)押的公告。

其中，聯(lián)建光電稱，因近日公司股價(jià)跌幅較大，導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人質(zhì)押的股份已觸及平倉(cāng)線，可能存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。此前公司停牌期間，公司控股股東及一致行動(dòng)人與各質(zhì)權(quán)方保持良好溝通，積極采取籌措資金、追加保證金或抵押物等相關(guān)措施防范平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，保持公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。目前公司控股股東及一致行動(dòng)人已將其持有的部分股份辦理了補(bǔ)充質(zhì)押，暫時(shí)解除平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

 “有的時(shí)候上市公司為了防止平倉(cāng)可能導(dǎo)致的實(shí)際控制人變更，就會(huì)采取先停牌的辦法，然后再跟我們協(xié)商后續(xù)的解決辦法?！蹦戏侥炒笮腿藤Y管部相關(guān)業(yè)務(wù)人員表示。

記者注意到，6月以來(lái)，包括東方海洋、中南文化、瑞康股份等公司公告由于控股股東的質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線而申請(qǐng)停牌。這些公司亦表示，目前公司正在積極采取籌措資金、追加保證金或抵押物等相關(guān)措施防范平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

有證券公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，上市公司也會(huì)采取回購(gòu)和增持的辦法來(lái)應(yīng)對(duì)股價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。6月25日，共有40余家公司發(fā)布增持公告。例如，華鼎股份公告稱，基于公司控股股東對(duì)公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，公司控股股東三鼎控股擬通過(guò)上交所交易系統(tǒng)增持公司股份。

與此同時(shí)，多家上市公司披露了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和控股股東質(zhì)押情況的說(shuō)明，6月19日，天邦股份公告稱，了解到投資者比較關(guān)注公司控股股東、董事長(zhǎng)張邦輝股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，公司董事會(huì)對(duì)張邦輝質(zhì)押情況和公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了認(rèn)真核查，截至公告日，張邦輝質(zhì)押公司股份270,045,000股，占其所直接持有公司股份總數(shù)的94.11%，占公司總股本的23.29%。王彥剛、李春花正在積極安排還款，屆時(shí)張邦輝為其提供的質(zhì)押擔(dān)保也將相應(yīng)解除，張邦輝所持股票的質(zhì)押率有望在7月底前降至60%以內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)可控。

券商慎言“平倉(cāng)”

業(yè)內(nèi)人士稱，如果股東方無(wú)法補(bǔ)倉(cāng)，而公司股票持續(xù)下跌時(shí)，質(zhì)押股份便有可能觸及平倉(cāng)線。該比例通常設(shè)置在130%左右，不過(guò)對(duì)于資質(zhì)較好的上市公司可能會(huì)有所降低。但即使質(zhì)押股份到達(dá)平倉(cāng)線，券商也不會(huì)立即采取強(qiáng)制平倉(cāng)的辦法，而是有一系列應(yīng)對(duì)措施。

 “觸及平倉(cāng)線以后，我們一般是不會(huì)立即平倉(cāng)的。因?yàn)檎椅覀冑|(zhì)押的大部分都是上市公司的實(shí)際控制人，他們也并不想失去實(shí)控人的地位?！鄙鲜鰳I(yè)務(wù)人員告訴記者。因此，當(dāng)質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線時(shí)，一般公司會(huì)先向融資人出具觸及平倉(cāng)線的通知和違約通知函，要求融資人在幾個(gè)工作日內(nèi)償還剩余的全部本息負(fù)債。但是通常融資人沒(méi)有足夠的資金來(lái)償還，因此公司會(huì)自違約日起計(jì)違約金，違約金的利率以日計(jì)算，而且比較高，通過(guò)這樣的辦法來(lái)給融資人施壓。

上述業(yè)務(wù)人員表示，在出具違約通知函的同時(shí)，公司會(huì)實(shí)際到融資方盡調(diào)，了解融資人當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況以及現(xiàn)有負(fù)債情況。而如果融資人有比較優(yōu)質(zhì)的其他資產(chǎn)，包括股權(quán)或者固定資產(chǎn)，會(huì)根據(jù)估值要求融資人質(zhì)押或抵押這些資產(chǎn)給證券公司。如果判定融資人的經(jīng)營(yíng)情況只是暫時(shí)現(xiàn)金流比較緊張，但是未來(lái)仍具有較大盈利的可能，券商通常會(huì)在監(jiān)管條件允許的范圍進(jìn)行延期，給融資人一段緩沖時(shí)間，不過(guò)延期的情況一般是需要提高融資利率的。

此外，券商通常會(huì)跟蹤融資人的一舉一動(dòng)來(lái)積極面對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。上海某券商資管人士表示，在融資人違約未償還本息的期間里，公司會(huì)較頻繁地實(shí)地回訪融資人，督促融資人還錢，并且緊盯其現(xiàn)金流流入情況，一旦發(fā)現(xiàn)融資人有現(xiàn)金流來(lái)源，就會(huì)加緊催收，爭(zhēng)取其取得的現(xiàn)金流可以優(yōu)先償還券商。除此之外，券商也會(huì)每天關(guān)注相應(yīng)上市公司的公告。

 “一般來(lái)說(shuō)，融資人最后還是可以還上錢的，就是過(guò)程比較艱難而已?！鄙鲜鰳I(yè)務(wù)人員坦言，畢竟股票質(zhì)押業(yè)務(wù)違約成本比較高，融資人一般會(huì)積極籌措資金償還，只不過(guò)有時(shí)候周期會(huì)比較長(zhǎng)。如果真的到了其他辦法都還不上錢，必須處置股票的時(shí)候，一般公司會(huì)與融資人協(xié)商，如果融資人不配合，公司會(huì)申請(qǐng)司法處置，司法認(rèn)定融資人違約后，融資人質(zhì)押的股票會(huì)過(guò)戶到公司，然后才開始進(jìn)行處置。同時(shí)，公司也會(huì)提前在股票質(zhì)押協(xié)議里簽署優(yōu)先過(guò)戶條款，也就是說(shuō)，一旦融資人最后真的無(wú)法還錢，融資人質(zhì)押的股票會(huì)優(yōu)先過(guò)戶到公司。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”)日前表示，協(xié)會(huì)就具體個(gè)案情況向會(huì)員進(jìn)行了廣泛調(diào)查。經(jīng)了解，質(zhì)押融資方通常為上市公司5%以上的大股東，相當(dāng)部分是上市公司控股股東，為保持對(duì)公司的影響力和控制權(quán)，一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)股東傾向于與證券公司協(xié)商通過(guò)補(bǔ)充標(biāo)的證券及其他質(zhì)押物、合同延期、展期等多種方式避免進(jìn)入處置程序。個(gè)別最終進(jìn)入違約處置的，需遵守上市公司股份減持規(guī)定中關(guān)于減持時(shí)間、比例和信息披露等方面的要求，因此證券公司往往會(huì)協(xié)助尋找受讓方，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法拍賣等方式變更股權(quán)持有人，真正從二級(jí)市場(chǎng)減持的金額非常有限。經(jīng)向滬深交易所了解，2017年股權(quán)質(zhì)押融資日均處置規(guī)模，僅為已觸發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)融資額的萬(wàn)分之一。與往年相比，目前情況未發(fā)現(xiàn)明顯變化。

與出質(zhì)方為實(shí)控人不同的是，有些出質(zhì)方為小股東的并不在意違約后股票是否被處置，記者了解到，在這種情況下，得到融資人同意處置的意見(jiàn)后，券商就會(huì)開始處置其質(zhì)押的股份。不過(guò)考慮到減持新規(guī)的約束，有時(shí)候沒(méi)辦法一次性全部處置，因此券商通常會(huì)分批處置股份，直到全部債務(wù)清償為止，同時(shí)，在處置但是尚未全部清償?shù)钠陂g內(nèi)，券商依舊認(rèn)定融資人違約，以日加計(jì)違約金。

高標(biāo)準(zhǔn)高風(fēng)控選項(xiàng)目　

事實(shí)上，年內(nèi)隨著《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2018年修訂)》以及《關(guān)于證券公司辦理場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》等通知的出臺(tái)，部分券商場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)已經(jīng)暫停。記者了解到，目前場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押利率在8%左右。

上述業(yè)務(wù)人員表示，股票質(zhì)押新規(guī)對(duì)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)有很多新的限制，對(duì)于不符合股票質(zhì)押新規(guī)的存續(xù)業(yè)務(wù)，公司會(huì)要求客戶提前購(gòu)回，另外公司會(huì)采取盯市管理，每日盯市，對(duì)于當(dāng)日股價(jià)距離預(yù)警線不足10%的項(xiàng)目，會(huì)及時(shí)通知融資人提前做好補(bǔ)倉(cāng)準(zhǔn)備。

上述北方券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人則告訴記者，券商場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押目前采取“高標(biāo)準(zhǔn)、高風(fēng)控”的要求去選擇項(xiàng)目；具體而言，“高標(biāo)準(zhǔn)”是指在選擇項(xiàng)目時(shí)，券商更為嚴(yán)謹(jǐn)，通常對(duì)于現(xiàn)金流不太好或者市盈率超過(guò)100倍的公司，券商便不會(huì)再做相關(guān)股票質(zhì)押的項(xiàng)目，券商在選擇項(xiàng)目時(shí)會(huì)從基本面、財(cái)務(wù)狀況等多方面的立體分析。而“高風(fēng)控”則是指券商目前對(duì)質(zhì)押率進(jìn)行了一定的控制，目前主板流通股質(zhì)押率不超過(guò)五折，中小板流通股不超過(guò)四折，創(chuàng)業(yè)板流通股不超過(guò)三折，限售股則對(duì)應(yīng)下調(diào)0.5折。不過(guò)，不同券商的質(zhì)押率有所不同，風(fēng)控更嚴(yán)格的券商則將質(zhì)押率控制在25%。此外，公司也準(zhǔn)備設(shè)立專門的法律部門來(lái)參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)，從源頭上防范風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，海通證券6月22日在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司股票質(zhì)押規(guī)模較大，在出股票質(zhì)押新規(guī)后，公司會(huì)根據(jù)新規(guī)的項(xiàng)目進(jìn)行重新審定，總體規(guī)模可能略有所壓縮。

6月19日，西部證券發(fā)布公告稱，公司于6月15日收到陜西證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書，因公司股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)部分風(fēng)控指標(biāo)設(shè)置不審慎，業(yè)務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行不嚴(yán)格、盡職調(diào)查不充分、交易跟蹤管理不完善，業(yè)務(wù)發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)，暫停股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)6個(gè)月，暫停期為2018年6月25日至2018年12月25日。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)日前也表示，將繼續(xù)組織行業(yè)機(jī)構(gòu)切實(shí)發(fā)揮維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線。一是加強(qiáng)與會(huì)員的溝通，及時(shí)了解掌握上市公司控股股東或第一大股東高比例質(zhì)押情形，發(fā)揮行業(yè)自律組織作用，協(xié)助交易所做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)研預(yù)判。二是繼續(xù)督促會(huì)員加大與質(zhì)押人的協(xié)調(diào)力度，對(duì)經(jīng)營(yíng)正常但有臨時(shí)流動(dòng)性困難的融資人，持續(xù)提供必要的支持，共同維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康、資本市場(chǎng)穩(wěn)定。