“1999年，深圳想?yún)⒄栈鹬蝿?chuàng)新模式發(fā)展基金行業(yè)，通過(guò)發(fā)展創(chuàng)投帶動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)投資，就先讓國(guó)資搞試點(diǎn)。”深圳市國(guó)資委副主任胡國(guó)斌回憶道，“就這樣，深圳市財(cái)政出資5億元聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)設(shè)立了注冊(cè)資本7億元的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（下稱‘深創(chuàng)投’），深圳國(guó)資的私募股權(quán)投資基金時(shí)代開始了。”

　　經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，深圳國(guó)資基金群逐漸生根發(fā)芽，不斷發(fā)展壯大，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作方式，實(shí)現(xiàn)了低成本快速擴(kuò)張，撬動(dòng)社會(huì)資源，為城市發(fā)展和國(guó)資改革提供了強(qiáng)有力的支撐。

　　20年發(fā)展 從7億元到超3600億元

　　截至今年6月底，深圳國(guó)資系統(tǒng)主導(dǎo)及參與設(shè)立的基金已有約190只，涵蓋天使、創(chuàng)投、產(chǎn)業(yè)、母基金等各種基金類型，基金群總規(guī)模超3600億元，主要投資于深圳市重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，累計(jì)培育支持了數(shù)百家企業(yè)在全球資本市場(chǎng)上市。

　　胡國(guó)斌將深圳國(guó)資基金群的發(fā)展分為三個(gè)階段，在最初的探索發(fā)展階段，主要設(shè)立了深創(chuàng)投和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司——深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司，前者布局創(chuàng)投基金和引導(dǎo)基金，后者布局并購(gòu)基金。這個(gè)階段雖然耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)14年（1999年至2013年），但其運(yùn)作形成的理念和管理模式為未來(lái)基金群戰(zhàn)略的實(shí)施打下了基礎(chǔ)。

　　隨后，深圳國(guó)資基金群戰(zhàn)略正式提出，并進(jìn)入快速發(fā)展階段。2013年至2017年的五年里，深圳快速設(shè)立了聚焦國(guó)資改革與戰(zhàn)略發(fā)展的鯤鵬基金、推動(dòng)市屬產(chǎn)業(yè)集團(tuán)做大做強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)基金、集聚全球領(lǐng)先技術(shù)落戶深圳的厚安創(chuàng)新基金以及重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金等?！斑@一階段，通過(guò)不斷增加基金功能，逐步形成了天使基金、創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金、母基金等涵蓋企業(yè)發(fā)展全生命周期的基金群業(yè)態(tài)?！焙鷩?guó)斌說(shuō)。

　　然而，快速的發(fā)展也帶來(lái)了“成長(zhǎng)的煩惱”，出現(xiàn)了定位不清、內(nèi)部協(xié)作弱等問(wèn)題。為此，2017年9月，深圳市國(guó)資委出臺(tái)《深圳市屬國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資基金管理工作指引（試行）》（下稱《工作指引》），明確了市屬國(guó)資基金群內(nèi)各類基金的功能定位、運(yùn)作主體、設(shè)立程序和管理要求。由此，深圳國(guó)資基金群進(jìn)入規(guī)范協(xié)同發(fā)展階段。這份《工作指引》實(shí)際上是深圳市國(guó)資委對(duì)十余年來(lái)基金管理和城市發(fā)展的一份深度思考。

　　深圳國(guó)資實(shí)施基金群戰(zhàn)略是為了支撐深圳市建設(shè)現(xiàn)代化、國(guó)際化創(chuàng)新型城市和國(guó)際科技、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心。胡國(guó)斌說(shuō)：“基金群總目標(biāo)是依托母基金導(dǎo)入資源、依托天使和創(chuàng)投基金加速孵化、依托產(chǎn)業(yè)基金整合產(chǎn)業(yè)鏈、依托并購(gòu)基金布局增量，完善基金群全周期服務(wù)鏈條，從而發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)、放大功能，促進(jìn)全國(guó)全球科技要素、產(chǎn)業(yè)要素、資產(chǎn)、資本等匯聚深圳并高效循環(huán)，為深圳創(chuàng)新發(fā)展持續(xù)培育領(lǐng)先全球的產(chǎn)業(yè)集群，提升深圳城市核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/span>

　　根據(jù)規(guī)劃，到2020年，深圳市屬國(guó)資基金群規(guī)模將超過(guò)5000億元，撬動(dòng)社會(huì)資本比例超過(guò)50%。其中，國(guó)資改革與戰(zhàn)略發(fā)展基金總規(guī)模達(dá)到1500億元，創(chuàng)投基金管理規(guī)模超過(guò)2000億元，特色產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模超過(guò)1500億元。

　　最低比例1：1 有效撬動(dòng)社會(huì)資本

　　“1999年成立深創(chuàng)投時(shí)，市里財(cái)政出資5億元。當(dāng)時(shí)怕國(guó)有獨(dú)資搞不活，市政府要求必須引入外部股東，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)?！鄙顒?chuàng)投副總裁李守宇回想當(dāng)年，“我們?cè)谏钲谡伊藥准一旌纤兄破髽I(yè)出資2億元，一共7億元成立了深創(chuàng)投。除了最初給的5億元，政府沒有再給過(guò)錢。深創(chuàng)投投出去的300多億元，是通過(guò)自身利潤(rùn)滾動(dòng)投資及市場(chǎng)化增資擴(kuò)股得來(lái)的。在深創(chuàng)投的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)資股份一直是在被稀釋的。”

　　深創(chuàng)投是深圳國(guó)資基金群中的一個(gè)代表性樣本，也反映了深圳國(guó)資基金群發(fā)展的一個(gè)基本原則：撬動(dòng)資源，引導(dǎo)放大?！豆ぷ髦敢芬裁鞔_寫道：“發(fā)揮國(guó)資國(guó)企的資金撬動(dòng)作用，通過(guò)基金有效吸收各類資本，整合相關(guān)資源，有效實(shí)現(xiàn)基金戰(zhàn)略功能和市場(chǎng)價(jià)值”。

　　目前深圳國(guó)資系統(tǒng)主導(dǎo)及參與設(shè)立的基金總規(guī)模超過(guò)3600億元。深圳國(guó)資委資本運(yùn)作管理處處長(zhǎng)任萍告訴記者，其中，國(guó)資實(shí)際出資額未超過(guò)1/3?！皩?duì)國(guó)資主導(dǎo)設(shè)立的基金，我們要求國(guó)資對(duì)社會(huì)資本最低的撬動(dòng)比例是1：1?！?/span>

　　“實(shí)行基金群戰(zhàn)略的主要目的之一，就是為了引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入那些投入不足、需要較長(zhǎng)戰(zhàn)略支持的重要投資行業(yè)領(lǐng)域，從而服務(wù)城市發(fā)展戰(zhàn)略?！焙鷩?guó)斌說(shuō)，“合理確定國(guó)資出資規(guī)模，才能有效撬動(dòng)社會(huì)資本。”

　　為此，《工作指引》做出了多項(xiàng)要求：市屬國(guó)企設(shè)立的基金，社會(huì)資本出資比例占絕大比重；對(duì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在基金和基金管理公司的出資比例做出了限制；產(chǎn)業(yè)集團(tuán)主要以項(xiàng)目直接投資為主，對(duì)基金的出資，應(yīng)與其資產(chǎn)總額相匹配……

　　深圳國(guó)資基金群中的母基金、政府引導(dǎo)基金需要投資于子基金，再通過(guò)子基金去投資具體項(xiàng)目，發(fā)揮層層撬動(dòng)作用。

　　為了提升對(duì)社會(huì)資本的吸引力，在設(shè)立人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金時(shí)，實(shí)行政府引導(dǎo)基金出資所獲投資收益總額的50%向社會(huì)出資人讓利。

　　任萍表示，通過(guò)基金的混合所有制，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資本和社會(huì)資本風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、成果共享的合作發(fā)展模式。

　　市場(chǎng)化運(yùn)作“不塞項(xiàng)目、不塞人”

　　“深創(chuàng)投成立之時(shí)，深圳市政府給了兩句話：一句是‘政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作、按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事、向國(guó)際慣例靠攏’；另一句是‘不塞項(xiàng)目、不塞人’。”李守宇說(shuō)，“市場(chǎng)化管理、專業(yè)化運(yùn)作，是深創(chuàng)投活下來(lái)的關(guān)鍵?！?/span>

　　在市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制下，深創(chuàng)投較早形成了全員效益工資與利潤(rùn)掛鉤、員工跟投、投資經(jīng)理項(xiàng)目業(yè)績(jī)提成等市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制。

　　截至目前，深創(chuàng)投共投資889個(gè)項(xiàng)目，總投資額約376億元，其中已在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市的項(xiàng)目有140個(gè)。深創(chuàng)投在投中研究院評(píng)選的“2017年度中國(guó)最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)TOP100”榜單中緊隨紅杉資本中國(guó)基金和IDG資本，排名第三。

　　“創(chuàng)投行業(yè)，不單是投資者挑項(xiàng)目，項(xiàng)目也在挑投資者。在互相選擇的時(shí)代，創(chuàng)投企業(yè)要發(fā)展得好，就要以客戶需求為導(dǎo)向?！比纹颊f(shuō)，“客戶在融資時(shí)最需要的東西，我們有，才會(huì)選我們；我們沒有，就不會(huì)選我們?！?/span>

　　酷狗音樂(lè)2012年A輪融資時(shí)，從多個(gè)投資方中選擇了深創(chuàng)投?！爱?dāng)時(shí)，我們已經(jīng)開始盈利了，選擇深創(chuàng)投是因?yàn)閲?guó)資背景的投資人對(duì)把握主旋律的敏感性更好?！笨峁芬魳?lè)副總裁趙海舟說(shuō)，“深創(chuàng)投進(jìn)入后，對(duì)內(nèi)容上的把控有明確意見，一年數(shù)次提醒我們要關(guān)注中央對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的相關(guān)要求。這是其他投資人不會(huì)做的，也正是我們需要的，有利于我們把握文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向?！?/span>

　　“但實(shí)際上，國(guó)資背景的基金對(duì)項(xiàng)目不會(huì)有更多要求。因?yàn)橹灰卸喑鰜?lái)的要求，很多企業(yè)就不會(huì)選它?！壁w海舟說(shuō)。

　　深創(chuàng)投2016年投資的華科創(chuàng)智是一家研發(fā)銀納米線材料的公司。說(shuō)起選擇引入深創(chuàng)投作為投資人的原因，該公司董事長(zhǎng)喻東旭說(shuō)：“深創(chuàng)投在創(chuàng)投行業(yè)很有名氣，投資我們，是對(duì)項(xiàng)目的一種認(rèn)可和背書，有利于我們開展下一輪融資?！?/span>

　　深創(chuàng)投作為深圳國(guó)資基金最早的探索者和實(shí)踐者，其運(yùn)作理念和效果深深影響了后面成立的基金?！笆袌?chǎng)化運(yùn)作”成為深圳國(guó)資基金的天然基因，是《工作指引》中的高頻詞。

　　《工作指引》要求，尊重市場(chǎng)規(guī)律，以精干高效的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，按照市場(chǎng)化機(jī)制開展基金運(yùn)作。市屬國(guó)企設(shè)立的基金，應(yīng)開展市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，組建專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，并按行業(yè)慣例建立專業(yè)投資決策、風(fēng)險(xiǎn)管控、激勵(lì)約束等市場(chǎng)化機(jī)制，形成專業(yè)高效、規(guī)范透明的制度體系，強(qiáng)化基金運(yùn)營(yíng)內(nèi)部控制和資金管理，有效維護(hù)國(guó)有權(quán)益。并且，市屬國(guó)企原則上應(yīng)以平行方式參與基金出資，不作為劣后級(jí)出資，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享?！豆ぷ髦敢愤€鼓勵(lì)在新設(shè)的商業(yè)化基金管理公司中開展管理層和核心骨干持股。

　　創(chuàng)投類基金 “三分投資、七分服務(wù)”

　　“深創(chuàng)投投資時(shí)，我們只有一個(gè)200多平方米的實(shí)驗(yàn)室，產(chǎn)品還處于早期孵化階段。在新材料行業(yè)，技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化需要一個(gè)比較長(zhǎng)的孵化周期。能不能持續(xù)找到資金，是技術(shù)能否走下去的關(guān)鍵。”喻東旭說(shuō)。

　　如今，華科創(chuàng)智正在進(jìn)行B+輪融資。喻東旭常常找深創(chuàng)投的投資經(jīng)理咨詢意見、探討方案。深創(chuàng)投的各類“免費(fèi)咨詢”對(duì)喻東旭來(lái)說(shuō)是意外收獲。

　　李守宇說(shuō)：“深創(chuàng)投的投資理念是‘三分投資、七分服務(wù)’。創(chuàng)投項(xiàng)目至少需要五六年才能衡量收益。投資期間，要和企業(yè)共同成長(zhǎng)。服務(wù)得好，投資見效的概率就大。”

　　雖然深創(chuàng)投的投資成績(jī)亮眼，但與深圳的科技創(chuàng)新活力相比，深圳國(guó)資基金群中從事天使投資、創(chuàng)業(yè)投資的比例仍然偏小，還不能滿足中小企業(yè)的需求。

　　為了助推深圳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和打造創(chuàng)新引領(lǐng)型全球城市，近年來(lái)，深圳市國(guó)資委加大布局新興產(chǎn)業(yè)力度，推出了多個(gè)天使、創(chuàng)投基金聚焦項(xiàng)目早期投資。

　　目前，深圳市國(guó)資委旗下創(chuàng)投類基金除了深創(chuàng)投外，還有深圳市天使母基金、人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金以及深圳市投資控股公司旗下與科技園區(qū)結(jié)合的“園區(qū)+創(chuàng)投”類基金。

　　2018年剛剛成立的深圳市天使母基金，首期規(guī)模達(dá)50億元，重點(diǎn)投向以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主要方向的天使子基金，引導(dǎo)社會(huì)資本投向天使類項(xiàng)目。

　　2017年1月成立人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金是落實(shí)深圳出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)人才優(yōu)先發(fā)展的若干措施》、吸引高層次人才的配套金融支持措施。該基金運(yùn)行一年多以來(lái)，已募資到位33億元，累計(jì)完成投資約4.56億元，投資項(xiàng)目29個(gè)，其中16個(gè)項(xiàng)目為首輪融資。已投項(xiàng)目中含有國(guó)家千人計(jì)劃、孔雀團(tuán)隊(duì)、深圳市領(lǐng)軍人才、海外高層次人才等多種人才類型。

　　深圳市投資控股公司正在通過(guò)旗下的深圳灣科技園區(qū)租金優(yōu)惠的方式吸引新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和人才入駐，并在園區(qū)服務(wù)過(guò)程中尋找股權(quán)投資機(jī)會(huì)。

　　實(shí)際上，深圳國(guó)資基金群戰(zhàn)略能發(fā)揮作用的一個(gè)重要原因是深圳有足夠多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目和轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目可供挖掘。擁有的項(xiàng)目資源越多，對(duì)基金的需求就越多，而良好的融資環(huán)境又反過(guò)來(lái)促進(jìn)了創(chuàng)新要素的集聚。

　　產(chǎn)業(yè)類基金支撐國(guó)企做大做強(qiáng)

　　除了創(chuàng)投類基金外，深圳國(guó)資基金群中另一大類是產(chǎn)業(yè)類基金，主要用于推動(dòng)國(guó)企改革創(chuàng)新，支撐國(guó)企做大做強(qiáng)。

　　聚焦國(guó)資改革與戰(zhàn)略發(fā)展的鯤鵬基金，成立后支持了國(guó)企萬(wàn)和證券和賽格集團(tuán)的增資擴(kuò)股，推動(dòng)兩家國(guó)企完成混合所有制改革。“在對(duì)社會(huì)資本的撬動(dòng)作用下，實(shí)際上國(guó)資基金都是混合所有制基金，引入了這類基金，就是在進(jìn)行混合所有制改革?！比纹颊f(shuō)。

　　深業(yè)集團(tuán)與厚樸投資一同設(shè)立的厚安創(chuàng)新基金，牽頭完成了芯片設(shè)計(jì)、專利與知識(shí)產(chǎn)權(quán)提供商ARM公司（該公司專注未來(lái)芯片技術(shù)、下一代IT基礎(chǔ)設(shè)施、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等科技領(lǐng)域）中國(guó)業(yè)務(wù)的分拆，實(shí)現(xiàn)了由中方投資者占股51%的ARM中國(guó)公司總部在深圳的落地。

　　2016年設(shè)立的一期規(guī)模80億元的重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，全額支持深圳重大工業(yè)項(xiàng)目——華星光電G11項(xiàng)目建設(shè)，后續(xù)還將繼續(xù)增加投資70億元。

　　產(chǎn)業(yè)基金是市屬產(chǎn)業(yè)集團(tuán)圍繞主業(yè)發(fā)展和并購(gòu)重組設(shè)立的基金。以深圳燃?xì)夂瓦h(yuǎn)致富海共同設(shè)立的燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)基金為例，該基金用于投資或收購(gòu)燃?xì)忭?xiàng)目，其退出渠道為深圳燃?xì)庾C券化平臺(tái)，其投資的并購(gòu)項(xiàng)目在5年內(nèi)由深圳燃?xì)庖袁F(xiàn)金、定向增發(fā)股票方式收購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金持有的項(xiàng)目股權(quán)。任萍說(shuō)：“一些項(xiàng)目在并購(gòu)時(shí)的利潤(rùn)率暫時(shí)達(dá)不到國(guó)企收購(gòu)的要求，為確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值，先通過(guò)產(chǎn)業(yè)公司發(fā)起的混合所有制基金在早期低價(jià)時(shí)進(jìn)行并購(gòu)，待利潤(rùn)率達(dá)標(biāo)后再由產(chǎn)業(yè)公司收購(gòu)?！?/span>

　　《工作指引》明確了產(chǎn)業(yè)基金由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)圍繞主業(yè)設(shè)立，主要投向圍繞主業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、價(jià)值鏈相關(guān)企業(yè)或項(xiàng)目。但同時(shí)也對(duì)產(chǎn)業(yè)基金做出了約束，要求產(chǎn)業(yè)集團(tuán)根據(jù)研究論證情況，自行判斷和選擇投資方式，對(duì)盈利預(yù)期明確、收益相對(duì)穩(wěn)定、能夠有效管控、能夠有效融資以及其他符合自行投資條件的項(xiàng)目，原則上應(yīng)由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)自行投資，不宜以基金方式投資。

　　“基金群戰(zhàn)略推動(dòng)了市屬國(guó)企的混合所有制改革，也有利于推動(dòng)國(guó)企圍繞主業(yè)做大做強(qiáng)，更好地服務(wù)全市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局?！焙鷩?guó)斌說(shuō)。